Решение Дональда Трампа временно приостановить новые пошлины для ряда стран вызвало мощный отскок на рынках, но не смогло развеять опасения инвесторов. После недели хаоса, когда индексы рушились на фоне эскалации торговых конфликтов, глобальные игроки пересматривают стратегии, готовясь к эпохе «перманентной турбулентности».

Объявление Дональда Трампа о 90-дневной паузе в тарифной войне с союзниками спровоцировало рекордный скачок индекса S&P 500 (+10% за день — максимум с 2008 года). Азиатские и европейские площадки подхватили тренд: японский Nikkei вырос на 9%, а Stoxx Europe 600 показал лучший результат с 2020 года. Однако аналитики называют это ралли «технической коррекцией», а не признаком стабилизации.

«Волатильность еще не закончилась, ситуация остается неопределенной, а некоторые последствия уже необратимы», — предупреждает Сат Духра (Sat Duhra), управляющий портфелем Janus Henderson Investors в Сингапуре. «Нам придется привыкнуть к постоянным колебаниям, а попытки играть на таких краткосрочных движениях — это удел трейдеров, а не инвесторов». 

Его мнение разделяет Марк Хафеле (Mark Haefele), глава инвестиционного департамента UBS: «Сейчас время не для азарта, а для перераспределения активов в пользу защитных инструментов».

Несмотря на краткосрочное облегчение, инвесторы массово выводят средства из рискованных активов. Швейцарский франк, традиционное «убежище», укрепился к доллару на 5% в апреле — максимум с конца 2022 года. Одновременно растёт спрос на облигации высшего рейтинга и частные кредиты. «Клиенты переходят в стратегии, слабо связанные с рынками», — отмечает Сэмюэл Ри (Samuel Rhee), глава сингапурской компании Endowus.  

Волатильность, измеряемая индексами VIX (акции) и MOVE (облигации), остаётся на уровнях, вдвое превышающих докризисные. А распродажа казначейских облигаций США, вызвавшая рост доходности 10-летних бумаг до 4,5%, сигнализирует о подрыве доверия к американским активам.  

«Рынок потерял веру в исключительность американской экономики», — констатировали аналитики Deutsche Bank ещё до заявления Трампа. Иан Ланс (Ian Lance) из Redwheel констатирует: высокая оценка акций США (CAPE ratio S&P 500 около 30 против исторической нормы в 17) больше не выглядит оправданной на фоне политических рисков.  

Европейские и американские индексы изрядно снизились с начала года. Но главный удар, по мнению Валери Ноэль (Valerie Noel) из Bank Syz, может нанести Китай, ускорив диверсификацию своих $3 трлн валютных резервов. Пекин, второй крупнейший держатель казначейских облигаций, теоретически способен обрушить рынок госдолга США, хотя для этого потребуются месяцы.  

Повышение пошлин на китайские товары до 125% и ответные меры Пекина (84% на американский импорт) создают риск цепной реакции. «Торговая война может перерасти в финансовую», — опасается Василиос Гкионакис (Vasileios Gkionakis) из Aviva Investors. Уже сейчас компании сообщают о росте издержек из-за превентивного повышения цен поставщиками.  

Парадокс в том, что пауза в тарифной войне с ЕС и Японией лишь подчёркивает избирательность Трампа. «Это не мир, а передышка. Китай остаётся главной мишенью, а 10%-ная пошлина на остальной импорт сохраняется», — напоминает экономист Capital Economics Нил Ширинг (Neil Shearing).  

Ведущие банки прогнозируют замедление роста мировой экономики до 2,1% в 2025 году — худший результат со времён пандемии. При этом ФРС, по данным CME Group, с вероятностью в 70% начнёт снижать ставки в июне, что может временно поддержать рынки.  

Главный рыночный стратег Гай Миллер (Guy Miller) из Zurich Insurance советует не обольщаться: «Совершенно очевидно, что период плавного долгосрочного роста американских акций закончился, и мы вступаем в новую эру повышенной волатильности и неопределенности».