Инвесторы оценивают перспективы фондового рынка США на фоне надвигающейся рецессии

Тяжелый год для американских акций подходит к концу, но боль на рынках может быть ещё далека от того, чтобы утихнуть, поскольку инвесторы готовятся к рецессии в 2023 году.

Поскольку до 2022 года осталось всего несколько торговых дней, эталонный индекс S&P 500 снизился на 19,8% с начала года и приближается к самому большому годовому снижению с 2008 года, поскольку Федеральная резервная система проводит самый агрессивный цикл ужесточения денежно-кредитной политики за последие десятилетия в своем стремлении взять под контроль безудержную инфляцию.

Хотя инфляцию ещё предстоит обуздать, внимание Уолл-стрит смещается на потенциальное последствие повышения ставок ФРС — на экономический спад в 2023 году.

Компании, прогнозирующие как минимум умеренную рецессию, включают BlackRock, крупнейшую в мире компанию по управлению активами, Barclays и Oxford Economics. Управляющие фондов в опросе BofA Global Research назвали глубокую глобальную рецессию и устойчиво высокую инфляцию самыми большими рисками для рынка, при этом 68% прогнозируют вероятность экономического спада в следующем году.

Опасения по поводу рецессии также отражаются на ценах на активы, а кривая доходности казначейских облигаций с начала 2022 года «перевернулась», что предшествовало спадам в прошлом.

«Согласно общепринятому мнению, очевидно, что рецессия в 2023 году будет, — сказал Чак Карлсон (Chuck Carlson), главный исполнительный директор Horizon Investment Services. «Вопрос в том, насколько рынок уже обесценил рецессию, и здесь все становится немного сложнее».

Опасения, что ФРС сохранит свою ястребиную позицию, способствовали снижению S&P 500 на 1,45% в четверг.

Национальное бюро экономических исследований (NBER), так называемый официальный “арбитр рецессий” в США с 1978 года, обычно объявляет о них задним числом, а последовательный рост рабочих мест в этом году снижает вероятность того, что рецессия уже началась.

Если в следующем году начнется рецессия, акции могут снова полететь вниз: исторические данные показывают, что медвежий рынок никогда не достигал дна до начала рецессии.

«Если мы сейчас не в рецессии, но входим в нее, это будет означать, что повторная проверка октябрьских минимумов и их прорыв вполне возможны в первой половине года», — считает Эд Клиссолд (Ed Clissold), главный стратег по акциям США в Ned Davis Research.

Индекс S&P 500 в октябре достиг минимума закрытия 2022 года на отметке 3577,03, что чуть более чем на 6% ниже его текущего уровня.

Во время экономических спадов рынок акций обычно находится в миноре: по данным Truist Advisory Services, индекс S&P 500 падал в среднем на 29% во время рецессий после Второй мировой войны. В октябре индекс снизился чуть более чем на 25% по сравнению с рекордно высоким уровнем закрытия 3 января.

Но на рынке акций могут произойти даже большие движения, чем обычно, в следующем году. По данным Bespoke Investment Group, индекс S&P 500 колебался как минимум на 10% в любом направлении за год после падения на 15% и более.

Инвесторы также оценивают, в какой степени замедление роста отразилось на корпоративных доходах.

Аналитик Consensus прогнозирует, что прибыль S&P 500 вырастет примерно на 5% в 2023 году и будет демонстрировать как минимум небольшой прирост в годовом исчислении в каждом квартале следующего года, согласно Refinitiv IBES.

Тем не менее, по словам Клиссолда, доходы падают в среднем на 24% в год во время рецессий, что оставляет множество возможностей для снижения прибыли в случае замедления роста.

«Акции обычно следуют за прибылью, — сказал Мэтт Перон (Matt Peron), директор по исследованиям в Janus Henderson Investors. — Если повышение ставок займет около года для того, чтобы распространиться по системе, мы все еще в шести месяцах до наступления этого».

Одним из факторов неопреденности является вопрос о том, снизятся ли потребительские цены, которые росли меньше, чем ожидалось, в ноябре второй месяц подряд, достаточно быстро, чтобы позволить ФРС прекратить повышать ставки, как этого с нетерпением ожидает Уолл-стрит.

В то время как многие инвесторы считают, что ставки достигнут пика где-то в середине 2023 года, чиновники ФРС ранее в этом месяце заявили, что базовая процентная ставка должна быть повышена в следующем году до более высокого уровня, чтобы снизить потребительские цены.

«Фокус рынка смещается с проблем инфляции на проблемы роста», — сказала Мона Махаджан (Mona Mahajan), старший инвестиционный стратег Edward Jones. «Если произойдут какие-либо непредвиденные инфляционные потрясения, это вызовет искажение нарратива».

Тем не менее, стратеги, опрошенные агентством Reuters в прошлом месяце, ожидают, что S&P 500 к концу 2023 года составит 4200 пунктов, что примерно на 10% выше текущих уровней.

Один из вариантов, который может произойти, — это если рецессия начнется в начале 2023 года и быстро закончится. Согласно Эду Клиссолду из Ned Davis Research, медвежьи рынки в среднем достигают дна за четыре месяца до окончания рецессии.

Если рецессия закончится к концу 2023 года, «к тому времени, когда мы перейдем ко второй половине года, мы можем ожидать новый бычий рынок», — сказал он.