JPMorgan Asset Management: быки заблуждаются

Бычьи прогнозы преждевременны, так как акции в 2024 году не собираются расти, поскольку угроза рецессия по-прежнему актуальна, предупреждают аналитики JPMorgan Asset Management.

Сейчас не самое подходящее время для инвесторов, чтобы торжествовать, предостерегает JPMorgan Asset Management в своем мрачном прогнозе на 2024 год, который не согласуется с более оптимистичным консенсусом, преобладающем на Уолл-стрит.

В исследовательской записке стратеги подчеркнули, что рецессия все еще не исключена, и экономика еще не почувствовала всей тяжести повышенных процентных ставок.

«Экономика до сих пор успешно справлялась с повышенными ставками. Вместе с признаками снижения инфляции, вызванной пандемией, рыночный нарратив сместился в сторону перспективы мягкой посадки», - отметила команда под руководством Карен Уорд (Karen Ward), имея в виду сценарий, в котором инфляция снижается до целевого уровня Федеральной резервной системы в 2% без резкого снижения темпов роста экономики.

С марта 2022 года по июль 2023 года центральный банк США поднял процентные ставки с почти нулевого уровня до диапазона 5,25–5,5%, стремясь совладать с безудержным ростом инфляции, который снизился до минимумов за последние четыре десятилетия. В то время как экономика США в 2023 году продолжала проявлять стойкость — рост в третьем квартале превзошел все мыслимые ожидания, достигнув отметки в 4,9%, а уровень безработицы оставался стабильным.

Однако JPMorgan Asset Management предсказывает, что в следующем году экономика почувствует полное воздействие высоких процентных ставок, поскольку предпринятая ФРС кампания по их ужесточению, вероятно, приведет к сокращению доходов компаний и снижению цен на акции.

«Мы призываем к осторожности и предупреждаем, что слишком рано начинать праздновать. Именно "долгие и переменные лаги" в денежно-кредитной политике так часто вызывают беспокойство в среде экономических прогнозистов», - заявила команда под руководством Карен Уорд.

«Когда меняется доверие потребителей, это происходит быстро», - добавили они. «Прогнозировать направление экономического развития сложно, но предсказать время начала рецессии еще труднее».

Мнение JPMorgan Asset Management о том, что цены на акции остаются уязвимыми к повышению процентных ставок, расходится с общим пониманием ситуации на Уолл-стрит: несколько крупных банков прогнозируют, что индекс S&P 500 установит новые исторические максимумы в следующем году. Индекс уже вырос на 19% с начала года, благодаря значительному росту акций так называемой «Великолепной семерки» - группы технологических компаний с мега-капитализацией.

Савита Субраманиан (Savita Subramanian) из Bank of America заявила на прошлой неделе, что она прогнозирует рост показателя на 10% относительно текущего уровня и достижение индексом S&P 500 рекордных 5000 пунктов к концу года, в то время как Брайан Бельски (Brian Belski) из BMO и Бинки Чадха (Binky Chadha) из Deutsche Bank установили цели по индексу в 5100 пунктов каждый.

Частично оптимистичные доводы банков основаны на том, что Федеральная резервная система начнет снижать процентные ставки с середины 2024 года, стремясь поддержать экономику. Трейдеры ожидают, что эти сокращения начнутся с мая, согласно инструменту FedWatch CME. Group Снижение процентных ставок обычно способствует росту цен на акции, так как для листинговых компаний становится дешевле получать займы, что увеличивает их будущие денежные потоки.

Но инвесторам не стоит рассчитывать на то, что Федрезерв снизит стоимость заимствований, если только экономика США не окажется в серьезной рецессии, предупредили стратеги из JPMorgan Asset Management.

«Мы считаем, что центральным банкам еще рано заявлять о полной победе над инфляцией, и ожидаем, что снижение ставок в 2024 году вряд ли смягчит экономическую слабость», - подчеркнули они.

«Поэтому мы предполагаем, что процентные ставки могут снизиться позже, чем этого ожидает рынок в настоящее время», - добавили они.

Команда аналитиков также отметила, что инвесторам стоит уделить внимание «фиксации доходности» по облигациям, а не увеличивать портфели акций, поскольку мы приближаемся к 2024 году. Доходность по 10-летним казначейским облигациям выросла почти на 80 базисных пунктов до 4,29% в этом году и достигла 16-летнего максимума в октябре, под воздействием самой агрессивной кампании  ФРС по ужесточению денежно-кредитной политики.