Корпоративные новости – лучше ожиданий

Итоги недели на мировых рынках.

Рынок акций

Глобальные рынки акций закрыли неделю в небольшом минусе, с начала года широкие индексы S&P 500 и Nasdaq демонстрируют прирост на 12% и 9% соответственно.

В середине недели индексы скорректировались на новости о том, что Белый дом выступит с предложением об увеличении налоговой ставки на годовую прибыль более 1 млн долл. Тем не менее рынки полностью отыграли это движение, так как, скорее всего, законопроект будет одобрен в конгрессе с существенными корректировками. Европейские рынки закрыли неделю в минусе на фоне рисков ухудшения эпидемиологической ситуации в регионе.

На этой неделе в числе важных событий, которые будут определять динамику рынков, остаются сезон отчетностей и макроэкономическая статистика. По результатам двухдневного заседания ФРС ожидается, что регулятор сохранит ключевую ставку. Также в четверг будет опубликован предварительный результат по росту ВВП США в первом квартале, который продемонстрирует темпы восстановления американской экономики.

Корпоративные отчетности в целом выходят лучше ожиданий рынка. На сегодняшний день около четверти компаний из индекса S&P 500 опубликовали результаты за первый квартал 2021 года. Агрегированный прирост прибылей составляет более 30% г/г, это один из самых сильных результатов за последние годы. А наибольший вклад в рост внесли отчетности компаний финансового сектора, здравоохранения, ИТ и коммуникаций.

Предстоящая неделя будет особенно насыщена корпоративными отчетами. На этой неделе отчитается более трети компаний из широкого индекса. Рынки будут реагировать на отчетности крупных технологических гигантов: Apple, Microsoft, Alphabet, Facebook, Amazon. Результаты и комментарии менеджмента определят для инвесторов, насколько текущая оценка компаний справедлива. Ведь ранее рынки в большей степени были сконцентрированы на темпах восстановления экономик и вакцинации населения.

Количество случаев заболеваний коронавирусом в мире достигло 147 млн. Ухудшение статистики зафиксировано в развивающихся странах, таких как Бразилия, Индия, Турция. В Индии зарегистрирован рекордный прирост случаев заражения COVID-19 в 349 тыс. человек. При этом в вышеперечисленных регионах ситуация усугубляется тем, что существует проблема с нехваткой вакцин.

Европейский центральный банк продолжит поддерживать экономику фискальными стимулами. На пресс-конференции Кристин Лагард заявила, что европейская экономика не вернется к уровням до пандемии ранее второй половины следующего года. Ведь в ряде европейских стран зафиксирован рост случаев заражений, а также темпы распространения вакцины ниже ожидаемых

В США статистика рынка недвижимости указывает на высокий спрос и продолжающийся рост цен. Продажи новых домов в марте подскочили на рекордные 21%, и сохраняется высокий спрос со стороны покупателей. В то же время второй месяц подряд падают продажи существующих домов, в марте количество сделок снизилось на 3,7%. Ввиду низкого объема предложения, которое сократилось практически вдвое, существенно выросли цены на жилье. Средняя цена дома достигла 320 тыс. долл., это рекордная цифра за последние годы

Также на прошлой неделе была опубликована статистика по рынку труда. Количество первичных заявок по безработице снизилось до 547 тыс. Текущая статистика остается выше уровней до пандемии, так как среднее количество заявок по безработице в 2019 году было около 218 тыс. Тем не менее явно выражен тренд на снижение. Вдобавок стоит отметить, что уровень безработицы снизился до 6% в марте.

Рынок облигаций

На прошлой неделе цены длинных ОФЗ немного выросли, причем это произошло на фоне повышения ключевой ставки ЦБ РФ сразу на 0.5 п.п. Это объясняется тем, что повышение ключевой ставки ФРС уже закладывается в цены, причем с большим запасом, тогда как улучшение оценок ситуации с санкционными и геополитическими рисками стало приятным сюрпризом для рынка. Особенно стоит отметить четверг, когда после объявления о завершении учений на северо-западе РФ рубль довольно сильно укрепился к доллару США.

ЦБ РФ принял решение повысить ключевую ставку на 50 б.п., до 5%. Причина – более высокая, чем ожидалось, инфляция. Кроме того, по словам ЦБ ФР, восстановление спроса приобретает все большую устойчивость и в ряде секторов опережает возможности наращивания выпуска. Прогноз ЦБ РФ по инфляции на 2021 год повышен до 4,7–5,2%. Ожидается ее возвращение к цели 4% в середине 2022 года. На этом фоне более раннее и сильное повышение ставки позволит впоследствии повышать ставки меньше.

Такая оценка ситуации негативно сказалась на коротких бумагах, так как ожидания рынка по динамике краткосрочных доходностей сместились вверх. С другой стороны, чем жестче действует ЦБ РФ сейчас, тем ниже ставки должны быть в будущем, что и объясняет спокойную реакцию длинных ОФЗ.

Минфин разместил на аукционе выпуск ОФЗ 26236 (погашение в 2028 году), все предложенные 20 млрд руб. при спросе 84 млрд руб., а также и выпуск ОФЗ 52003 на сумму 4,8 млрд руб. при спросе 23 млрд руб. и лимите 10,3 млрд руб.

Спрос хороший, а с учетом улучшения ситуации на рынке, на этой неделе Минфин вполне может увеличить объемы размещений без создания давления на рынок.

Доходности гособлигаций США и еврозоны за прошедшую неделю изменились незначительно. Так, ожидания по изменениям налоговой политики продолжают компенсировать выход сильной макростатистики в США, в результате доходности американских казначейских облигаций на прошлой неделе практически не менялись. На очередном прошедшем заседании ЕЦБ на стал вносить изменений в денежную политику, отметив только увеличение фактического объема выкупа бумаг в рамках программы PEPP. Это поддержало стабильно низкие доходности гособлигаций еврозоны. Пока выхода из режима сверхмягкой денежно-кредитной политики в обозримой перспективе не ожидается.

На развивающихся рынках на прошлой неделе было сразу несколько примеров проявления кредитных рисков. Сложившаяся неопределенность относительно дальнейшей судьбы долговых инструментов китайского банка плохих долгов Huarong продолжает влиять на весь рынок азиатских облигаций. Под давлением на прошлой неделе находились облигации Перу, после того как опросы общественного мнения предсказали победу на президентских выборах кандидата левого толка П. Кастильо. В Мексике весь сегмент небанковских организаций оказался в центре внимания после того, как компания Alpha Credit сообщила о неточностях в финансовой отчетности и пересмотре финансовых результатов за 2018 и 2019 годы.

Российские еврооблигации, напротив, чувствовали себя лучше на фоне снижения геополитической напряженности в отношениях Россия – США. Пользуясь улучшением конъюнктуры, с еврооблигационными выпусками вышли на рынок Альфа-Банк и Совкомфлот. 

Рынок сырьевых товаров

Цена барреля Brent на прошлой неделе колебалась в довольно узком диапазоне вокруг отметки 65,5 долл., WTI – около 61,6 долл. Это довольно комфортные уровни даже для 2019 года, причем существенно выше большинства прогнозов на этот год. Для российских нефтегазовых компаний это означает в первую очередь возможность выплаты хороших дивидендов, что серьезно повышает привлекательность всего российского рынка акций.

В целом ситуацию на рынке нефти можно назвать достаточно комфортной. Благодаря ограничениям ОПЕК+ потребление нефти в мире в последние несколько месяцев уверенно превышает предложение, что привело к сокращению избыточных резервов. Буровая активность в США еще очень далека от доковидных уровней, добыча также пока не меняется. Так что в отсутствие сильных негативных событий, связанных со спросом, цены на нефть могут очень долго держаться на комфортных уровнях. Также стоит отметить, что дефицит предложения, составляющий, по последним данным, порядка 2–3 млн баррелей в сутки, – это еще и защита от возможных шоков, связанных с закрытием отдельных крупных экономик.

В этой связи риски масштабного карантина в Индии для нефти не следует переоценивать.

Индекс промышленных металлов LME на прошлой неделе обновил максимумы с 2012 года. Несмотря на сохраняющиеся карантинные ограничения, восстановление мировой экономики продолжается, причем промышленность показывает опережающие темпы в сравнении с сектором услуг. Также хорошей ценовой динамике способствует отсутствие в мире избыточных производственных мощностей, в отличие, кстати, от нефти.

Российские металлургические компании в этих условиях оказались в очень выигрышном положении. Влияние карантинных ограничений на них было небольшим, мировые цены на их продукцию выросли, рубль был слабым. При желании многие из них смогут выплатить рекордные дивиденды.

Евро продолжает укрепляться, курс EUR/USD достиг 1,21. Сейчас есть две веские причины для укрепления евро. Первая – это стабилизация и даже некоторое снижение доходностей казначейских облигаций США. Вторая причина – увеличение спроса на акции европейских компаний.

Напомним, что рост долларовых доходностей на фоне ожиданий завершения послаблений банкам в рамках программы SLR привел к расширению спредов между долларовыми доходностями и доходностями в евро, что лишило евро фундамента, благодаря которому он укрепился в прошлом году. Ослабление ожиданий роста доходностей казначейских облигаций частично возвращает евро этот фактор поддержки.

Что касается рынка акций, то по мере роста цен американских бумаг циклических компаний инвесторы стали искать более дешевые альтернативы. И ими стали европейские компании, что выразилось, например, в том, что индекс Euro STOXX 600 в последнее время показывает динамику ничуть не хуже, чем S&P 500. Это, безусловно, способствует укреплению евро.

Курс рубля в пятницу достигал отметки USD/RUB 74,7, что стало минимальным уровнем за месяц. Прошлая неделя вообще стала очень хорошей иллюстрацией влияния геополитических и санкционных рисков на российскую валюту, на этот раз – того, что происходит при их ослаблении. Так, после новостей о завершении учений на западе и востоке РФ в четверг рубль укрепился с примерно USD/RUB 76,7 до USD/RUB 75,4.

В пятницу укрепление рубля продолжилось. Даже решение ЦБ РФ повысить ключевую ставку на 0.5 п.п. не особенно сказалось на рубле. С одной стороны, само повышение ставки, а также риторика в заявлениях ЦБ РФ говорят о том, что цикл ужесточения еще не закончился, а это потенциально может сказываться на ценах ОФЗ, делая их менее привлекательными. С другой стороны, более серьезное повышение ставок сейчас позволяет рассчитывать на то, что цикл восстановления будет короче по времени.

Долгосрочные факторы, связанные с ситуацией в экономике, бюджетной политикой и пр., остаются благоприятными для рубля.