Не так страшен банковский кризис, как его малюют

В начале 2024 года New York Community Bancorp (NYCB) вызвал переполох на финансовом рынке, обнаружив проблемы в своем кредитном портфеле. Это вызвало опасения по поводу повторения регионального банковского кризиса весны 2023 года.

Объявление о значительном снижении прибыли за четвертый квартал, а также резкое сокращение дивидендов на 70% были объяснены резким ростом резервов на потери по кредитам. Более широкое влияние оказало снижение оценки других региональных кредиторов из-за опасений по поводу возможного краха регионального банковского рынка.

За неделю акции New York Community упали более чем на 40%, что вызвало негативные настроения во всем секторе региональных банков. Инвесторы явно чрезмерно реагируют на отчет банка за 4-й квартал 2023 года.

У страха глаза велики

За последний год New York Community Bancorp пережил значительное расширение. Приобретение Flagstar Bank в 2023 году положило начало этому росту, за которым после закрытия первоначальной сделки последовало своевременное приобретение активов и обязательств обанкротившегося Signature Bank. Однако последствия этих стратегических шагов проявились в неожиданном объявлении об убытках в 4-м квартале 2023 года. В связи с увеличением размера компании, превышающего $100 млрд в совокупных активах, к ней стали предъявляться новые регуляторные требования.

Реакция рынка была стремительной: по меньшей мере два раза акции компании были понижены с «бычьего» до нейтрального уровня, а также несколько раз были снижены целевые цены. Инвесторы, похоже, не были готовы к стремительному восхождению New York Community, что вызвало необходимость для компании ассимилировать свои приобретения и обеспечить соответствие нормативным основам.

Акции вернулись к уровням, наблюдавшимся во время мини-обвала в 2023 году, открыв возможность для выкупа по хорошей цене. Хотя потенциал роста сейчас воспринимается как меньший, он по-прежнему сохраняется. Несмотря на слабый отчет за 4-й квартал 2023 года, который не оправдал ожиданий рынка, это вряд ли начало регионального банковского краха. Опубликованные убытки были вызваны ростом резервов на потери по кредитам, что вызвало некоторую обеспокоенность, но не настолько, чтобы предсказывать потенциальный крах.

Далее речь идет об уникальных проблемах, с которыми сталкивается банк, перешагнувший порог активов в $100 млрд. Вступают в силу различные операционные требования, особенно в таких областях, как коммерческие кредиты и операции с коммерческой недвижимостью, что вызывает опасения в отрасли. Однако, согласно проведенной оценке, опасения могут быть преувеличены. Отмечается значительная доля коммерческих кредитов New York Community Bancorp: на 31 декабря 2023 года значительную часть портфеля составляли коммерческие кредиты и кредиты на многоквартирные дома. Это представляет собой заметную диверсификацию по сравнению с предыдущим годом.

Таким образом, в банке произошли положительные изменения, снизив концентрацию рисков по сравнению с показателями годичной давности. Жилищные и прочие кредиты, которые ранее представляли собой более высокую концентрацию риска, теперь составляют меньшую долю от общего объема кредитов, предназначенных для инвестирования.

Привлекательная оценка

Несмотря на волнения, акции эмитента в настоящее время торгуются с существенным дисконтом к балансовой стоимости, что представляет собой заманчивую возможность для покупки. Впрочем, некоторые инвесторы могут рассматривать недавние события как свидетельство надвигающегося краха и предпочесть воздержаться от покупки акций.

Хотя влияние сокращения дивидендов значительно, большая часть снижения стоимости акций объясняется именно этим сокращением. Хотя интерпретации могут быть разными, можно все же принять объяснение руководства, что сокращение дивидендов было стратегическим шагом в целях обеспечения ликвидности, а не сигналом о серьезных финансовых проблемах. Регулятор внимательно следит за ситуацией и, вероятно, поддерживает связь с NYCB, чтобы убедиться в отсутствии эффекта заражения или скрытых проблем в отчетности банка.

Хотя сокращение дивидендов может стать серьезной неудачей для инвесторов банка, New York Community Bancorp принимает взвешенные решения, чтобы обеспечить свою стабильность и готовность к будущему. Банк активно укрепляет свои процессы управления рисками, наращивает резервы на возможные потери по ссудам, чтобы обеспечить подушку безопасности на случай возможных проблем в будущем. Эти стратегические шаги направлены на то, чтобы принести пользу акционерам в долгосрочной перспективе и предотвратить проблемы, которые привели к краху Signature Bank.

Общая оценка акций выглядит привлекательно, особенно если сравнить цену акций с балансовой стоимостью. Поскольку банк все еще торгуется значительно ниже балансовой стоимости в $14,28, текущая цена акций представляет собой существенную скидку. Фактически дисконт к балансовой стоимости составляет 35-40%.

В этой ситуации, возможно, наиболее смелым инвесторам есть смысл преодолеть сомнения и рассмотреть возможность покупки, особенно учитывая сильное предложение по стоимости, когда акции банка находятся вблизи или ниже балансовой стоимости.