Оправдает ли рубль ожидания Германа Грефа

Прогнозы по курсам семи ведущих валют на каждый день июля 2020 года

В то время как глава «Сбербанка» Герман Греф считает весьма вероятным, как он заявил в интервью ТАСС, что российская валюта до конца 2020 года сможет укрепиться до 60-62 руб. за доллар, ситуация с дальнейшим ростом рубля пока выглядит не столь однозначной.

Во всяком случае макроэкономическая политика Банка России сегодня нацелена на ослабление кредитно-денежной политики, с тем чтобы вывести экономику из коронавирусного кризиса, а, следовательно, сильный рубль в его планы пока не входит. К тому же, несмотря на достигнутое соглашение ОПЕК+, рост цен на нефть в июне по сравнению с маем замедлился, что делает весьма проблематичным их повышение в будущем месяце, а потому и укрепление рубля к концу июля. Впрочем, «бычий» тренд в июле для рубля полностью не исключается, но только в том случае, если постепенно выходящая из карантина мировая экономика создаст дополнительный спрос на углеводородное сырье …

Банк России взял курс на «урезание» ключевой ставки

В прошлом материале Рухнет ли рубль после обвала ключевой ставки автор этих строк высказал опасение, что резкое снижение ключевой ставки может привести к ослаблению рубля, еще не совсем оправившегося после своей недавней обвальной девальвации. Опасения эти были вызваны тем, что еще 22 мая т. г. на пресс-конференции глава Банка России Эльвира Набиуллина заявила о достаточно высокой, хотя и не 100% вероятности снижения через месяц ключевой ставки сразу на один процентный пункт.

И, действительно, 19 июня 2020 г. Совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку – с 5,5% до 4,5% годовых, обосновав этот шаг таким образом: «Дезинфляционные факторы действуют сильнее, чем ожидалось ранее, в связи с большей длительностью ограничительных мер в России и в мире. Влияние краткосрочных проинфляционных факторов в основном исчерпано. Риски для финансовой стабильности, связанные с ситуацией на глобальных финансовых рынках, уменьшились. Инфляционные ожидания населения и бизнеса снизились. В этих условиях существует риск значимого отклонения инфляции вниз от цели 4% в 2021 году. Принятое решение по ключевой ставке направлено на ограничение этого риска и удержание инфляции вблизи 4%».

Анализируя динамику валютного рынка, можно прийти к выводу, что наши опасения по поводу ослабления рубля из-за резкого снижения ключевой ставки оправдались лишь отчасти. На следующий день после заявления главы ЦБ РФ о высокой вероятности снижения ключевой ставки на один процентный пункт, курс доллара США вырос к рублю на 1,35%, евро – на 0,83%, йены – 1,57%, фунта стерлингов – на 1,12%, швейцарского франка – 0,80%, канадского доллара – 0,64% и австралийского доллара – 0,65%. А вот после того, как Совет директоров Центробанка принял 19 июня анонсированное месяц назад Эльвирой Набиуллиной решение, валютный рынок на это событие уже никак не отреагировал, поскольку данная информация для него не оказалась неожиданной.

По оценке Центробанка, на 15 июня 2020 г. годовая инфляция в РФ составила около 3,1%, а в ближайшие месяцы динамику потребительских цен будет дополнительно сдерживать укрепление рубля, наблюдавшееся в мае – начале июня на фоне стабилизации мировых финансовых рынков и роста цен на нефть. Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 24 июля 2020 г.

Причем, есть некоторая вероятность, что ключевую ставку могут снова снизить, о чем говорится в пресс-релизе, размещенном на сайте ЦБ РФ: «При развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Банк России будет принимать решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, развития экономики на прогнозном горизонте, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков».

На пресс-конференции, состоявшейся 19 июня, глава Банка России на вопрос о том, будет ли 24 июля снижена ключевая ставка, не дала определенного ответа: «Действительно, мы будем рассматривать целесообразность снижения ставки в зависимости от той информации, которую мы будем получать, в зависимости от уточнения прогнозов. Вполне возможна и пауза, но возможно и снижение ставки».

Тренд на удорожание нефти стал неустойчивым и замедляется

В прошлой публикации автор писал о том, что рост в мае коммерческих запасов нефти в США давал негативный сигнал рынку, а динамика цен, измеренная с помощью параболического тренда, характеризовалась их замедлением со скоростью -8,45 цента в один торговый день. Если бы этот тренд сохранился, то за счет отрицательного ускорения цены на нефть могли бы начать падать уже в первых числах июня. Однако производителям нефти в начале июня удалось переломить эту негативную тенденцию. Страны ОПЕК+ на министерской встрече 6 июня 2020 г. договорились о продлении действия соглашения о сокращении добычи на уровне 9,7 млн баррелей в сутки до конца июля, в то время как ранее предполагалось, что с первых чисел июля эта цифра будет снижена до 7,7 млн баррелей в сутки.

В результате по итогам июня на мировом рынке нефти наблюдался хотя и неустойчивый повышательный тренд. За период с 01.06.2020 г. по 23.06.2020 г. цена на нефть марки Brent выросла с 36,74 долл. до 42,72 долл. за баррель или на 16,28 %. С конца мая по конец июня цена на нефть находилась на своем локальном максимуме 22 июня 2020 г., когда она равнялась 43,20 долл. за баррель. В то время как на уровне своего локального минимума цена на нефть была 1 июня 2020 г., когда равнялась 36,74 долл. за баррель.

Судя по графику на рис. 1, ожидаемое колебание цен на нефть марки Brent на 01.06.2020 г. прогнозировалось в пределах от 34,77 долл. и до 40,32 долл. за баррель, а по данным на 23.06.2020 г. цены уже прогнозировались в диапазоне от 39,69 долл. до 45,24 долл. за баррель. Заметим, что эти краткосрочные прогнозы по ценам на нефть построены с упреждением в один торговый день. На рис. 1 нижняя и верхняя границы интервального прогноза обозначены красным цветом.

Рис. 1. Динамика цен на нефть марки Brent, в долл. за баррель

Источник: The U.S. Energy Information Administration

При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса нефти показывает, что ее июньский тренд может быть описан следующей формулой:

Y = 37,238 долл. + 0,308 долл. * t

Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с 01.06.2020 г.=1.

Иначе говоря, с 01.06.2020 г. и по 23.06.2020 г. цена на нефть марки Brent в среднем ежедневно повышалась на 0,308 цента при расчетном начальном уровне, равном 37,24 долл. за баррель. Таким образом на рынке нефти в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд. Причем, судя по коэффициенту детерминации, объясняющему 64,8 % динамики цен на нефть, этот тренд по своей силе можно считать средним. При этом значимость коэффициента уравнения регрессии, характеризующего ежедневную динамику цен на нефть, оказалась равна 0,00, то есть этот коэффициент можно считать статистически значимым. (Статистически значимым коэффициент регрессии считается в том случае, когда его значимость не превышает 0,05, то есть риск ошибки при оценке коэффициента регрессии не превышает 5,0%).

На рис 1 приведены данные по нефтяному рынку за период с 01.06.2020 г. по 23.06.2020 г., обнародованные Управлением энергетической информации США (The U.S. Energy Information Administration). Более актуальна опубликованная Яндексом статистика за последние 10 дней торгов июня по нефтяным фьючерсам, торгуемым на Московской бирже, которая свидетельствует о росте спроса на углеводороды, так как фьючерсные цены на нефть за этот период выросли на 3,0 %.

Рис. 2. Динамика цен на фьючерсный контракт на нефть марки Brent, в долл. за баррель

Источник: Московская биржа

На рис 2 приведены данные по ценам на фьючерсный контракт на нефть Brent за последние 10 дней торгов июня. При этом индекс силы тренда по фьючерсным ценам на нефть за этот период оказался равен 37,5 %, то есть тренд нельзя назвать устойчивым. (Индекс, равный 100%, означает максимально возможную силу повышательного тренда, а максимально возможная сила понижательного тренда= -100%. Индекс построен путем умножения на 100 коэффициента корреляции между ценами на нефть и хронологической последовательностью их торговли).

Сохранится ли этот тренд в июле? Согласно информации, опубликованной в 29 июня 2020 г. Управлением энергетической информации (The U.S. Energy Information Administration), коммерческие запасы нефти в США растут уже три недели подряд. В целом за период с 29 мая по 19 июня (данные поступают с недельной задержкой) выросли с 532,345 млн баррелей до 540,722 млн баррелей или на 8,377 млн баррелей. Тем самым по уровню этих запасов побит очередной американский рекорд, что делает весьма сомнительным дальнейший устойчивый рост цен на нефть. Причем, судя по коэффициенту детерминации, объясняющему 64,8 % динамики цен на нефть, текущий повышательный тренд на рынке нефти нельзя считать сильным.

Вместе с тем не исключено, что участники соглашения ОПЕК+ в случае нового спада на рынке в конце июля-начале августа т. г. могут вновь продлить действие соглашения о сокращении добычи на уровне 9,7 млн баррелей в сутки, например, до конца августа, либо на более длительный срок. В пользу большей стабильности нефтяных цен свидетельствует и постепенный выход из карантина большинства стран, что повышает спрос на углеводородное сырье. Кроме того, сезонный фактор в июле также может сыграть на повышение. По нашим оценкам, сделанным на основе данных по ежемесячным ценам на нефть за период с начала 1999 г. по июнь 2020 г., сезонный фактор обычно способствовал в июле росту цен на нефть в среднем на 3,7 %. В целом же за последние 20 лет сезонный фактор в июле 53,9 % случаях приводил к росту цен на нефть, а в 46,1 % случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд.

Июньская доходность по валютам

Посмотрим, как повышательный тренд на рынке нефти в июне повлиял на динамику курсов семи ведущих валют. По итогам последнего месяца, величина корреляции между колебаниями цен на нефть и курсов доллара США, евро, йены, фунта стерлингов, швейцарского франка, канадского и австралийского доллара оказалась равна, соответственно, 0,234, 0,474, 0,619, -0,025, 0,666, 0,121 и 0,393. (Отрицательная корреляция говорит о том, что рост или снижение цен на нефть приводил, соответственно, к снижению или росту стоимости валют. В то время как положительная корреляция говорит об относительно синхронной динамике курса валюты с ценами на нефть). Судя по коэффициентам, с 1 июня по 23 июня между ростом цен на нефть и курсами инвалют к рублю в большинстве случаев(за исключением швейцарского франка) наблюдалась положительная корреляция, что обычно не характерно для валютного рынка.

В то время за 10 последних торговых дня июня, когда рост цен на рынке нефти замедлился (и три дня подряд падал), величина корреляции между фьючерсными ценами на нефть и динамикой валют стала отрицательной. При этом коэффициент корреляции между фьючерсными ценами на нефть и курсом доллара США оказался равен -0,710, курсом евро = -0,704, йены = -0,536, фунта стерлингов = -0,721, швейцарского франка = -0,618, канадского доллара = -0,526 и австралийского доллара = -0,689.

Судя по таблице № 1, в целом за июнь относительно лучшие результаты были получены владельцами австралийского доллара, поскольку доходность по этой валюте составила 2,09 %, в то время как относительно худшие результаты – у тех, кто сделал ставку на доллар США, так как доходность по этой валюте оказалась отрицательной и равна = -1,13 %.

В таблице №1 также представлены также индексы силы краткосрочных и долгосрочных трендов, которые составлены на основе переведенных в проценты коэффициентов корреляции между курсами валют и хронологической последовательностью их торговли. При этом индекс краткосрочного тренда учитывает корреляцию между курсами валют и последовательностью пронумерованных по порядку дней торгов за последний месяц, а индекс долгосрочного тренда учитывает корреляцию между среднемесячными курсами валют и последовательностью пронумерованных по порядку последних 12 месяцев. Причем, индекс, равный 100%, означает максимально возможную силу повышательного тренда, а максимально возможная сила понижательного тренда= -100%.

При этом наиболее низким индекс силы краткосрочного тренда за последний месяц оказался у фунта стерлингов, величина которого равнялась -19,64 %. Соответственно, наиболее высоким индекс силы краткосрочного тренда в июне был у швейцарского франка, величина которого равнялась 66,87 %. В целом по итогам июня средний индекс силы краткосрочного тренда по семи валютам оказался равен 34,5 %, в то время как по итогам мая он находился на уровне -90,6 %, то есть вырос на 125,05 процентных пункта.

Стоит также обратить внимание на то, что наиболее низкий индекс силы долгосрочного тренда по итогам последнего месяца продемонстрировала йена, величина которого равнялась 61,56 %. А вот наиболее высокий индекс силы долгосрочного тренда был у фунта стерлингов, величина которого равнялась 82,59 %.

В целом по итогам минувшего месяца средний индекс силы долгосрочного тренда по семи валютам оказался равен 67,8 %, в то время как по итогам мая он находился на уровне 62,8 %, то есть вырос на 5,0 процентных пункта. Таким образом индексы силы долгосрочного тренда в силу специфики их расчета менее чувствительны к колебаниям рынка по сравнению с аналогичными индексами краткосрочного тренда.

По итогам последнего месяца можно сделать вывод, что волатильность на валютном рынке немного снизилась, так как средняя величина стандартного отклонения (в % доходности) оказалась равна 0,71 %, в то время как по итогам мая она составила 0,73 %, то есть упала на 0,02 процентных пункта. При этом наиболее низким стандартное отклонение по итогам последнего месяца оказалось у фунта стерлингов, величина колебаний которого равнялась 0,53 %. Соответственно, наиболее высоким стандартное отклонение в июне было у йены, величина колебаний которого достигла 1,00 %.

Таблица 1. Рыночная статистика доходности и риска по ведущим мировым валютам за июнь 2020 г.

Валюты	Доллар США	Евро	Йена	Фунт стерлингов	Швейцар- ский франк	Канад-ский доллар	Австралий-ский доллар
Доходность за последний месяц, в %	-1,13	0,17	-1,04	-0,80	0,61	-0,42	2,09
Краткосрочная сила тренда за последний месяц	36,75	45,38	59,04	-19,64	66,87	6,13	46,69
Краткосрочная сила тренда за предпоследний месяц	-95,71	-92,25	-95,65	-94,84	-95,27	-90,39	-69,99
Долгосрочная сила тренда за последний месяц	66,94	65,50	61,56	82,59	73,10	62,01	63,20
Долгосрочная сила тренда за предпоследний месяц	66,17	57,27	59,88	81,31	70,18	61,01	44,11
Стандартное отклонение за последний месяц, в %	0,81	0,71	1,00	0,53	0,83	0,55	0,54
Стандартное отклонение за предпоследний месяц, в %	0,74	0,67	0,96	0,70	0,69	0,70	0,65

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Прогнозируемая доходность мировых валют на конец июля 2020 года

Теперь давайте посмотрим, каким будут курсы ведущих мировых валют на конец июля текущего года, а также по итогам каждого торгового дня этого месяца. Для прогнозирования ожидаемого роста или падения валюты воспользуемся статистической базой данных Центробанка РФ за период с начала 1999 года по июнь 2020 года о росте или снижении официального курса российской валюты по сравнению с ее предыдущим уровнем. При этом будем строить прогнозы с опережением в один, два, три торговых дня … и так далее вплоть до торгового дня конца месяца.

Для прогнозирования будем использовать статистику по разнице между текущим и предыдущим курсами валют по каждому временному интервалу. Поскольку объем расчетов из-за такого подхода к прогнозированию резко возрастает, то для решения этой задачи будем применять язык программирования R. Заметим также, что методика расчетов построена таким образом, что прогнозируемый курс валюты должен с 95% уровнем надежности оказаться в рамках нижней и верхней границ интервальных прогнозов. Соответственно, риск выхода курса валюты за диапазон прогноза у нас равен 5%.

Сводная информация по прогнозируемому курсу семи валют на конец июля т. г. представлена в таблице 2. Согласно полученным интервальным прогнозам, доходность, например, доллара США в конце июля (по сравнению с концом июня ) может оказаться в диапазоне от -5,20 % до 8,78 %.

На наш взгляд, особо стоит обратить внимание на такой показатель, как представленный в таблице 2 диапазон колебаний в доходности, характеризующий разницу между доходностью по верхней и нижней границам интервальных прогнозов. Фактически эту цифру можно считать прогнозируемой волатильностью по каждой валюте, рассчитанной по итогам прошлых торгов.

Согласно составленным интервальным прогнозам, наиболее низким диапазон колебаний в доходности оказался у канадского доллара, величина колебаний которого равняется 12,52 процентным пунктам. В то время как наиболее высокий диапазон колебаний в доходности ожидается по курсу фунт стерлингов, величина колебаний которого равнялась 16,75 процентным пунктам.

Таблица 2. Ожидаемая доходность на конец июль 2020 г.

Валюты	Доллар США	Евро	Йена	Фунт стерлингов	Швейцар-ский франк	Канадс- кий доллар	Австралий-ский доллар
Точечный прогноз, в руб.	71,2012	79,8822	66,1627	86,9383	74,9256	52,0390	48,5200
Нижняя граница прогноза, в руб.	66,3106	74,4175	61,4470	79,7054	69,8035	48,8364	45,3615
Верхняя граница прогноза, в руб.	76,0917	85,3468	70,8784	94,1712	80,0477	55,2415	51,6784
Доходность по точечному прогнозу, в %	1,79	1,53	1,37	0,67	1,39	1,70	0,98
Доходность по нижней границе прогноза, в %	-5,20	-5,42	-5,85	-7,71	-5,54	-4,56	-5,59
Доходность по верхней границе прогноза, в %	8,78	8,47	8,60	9,04	8,32	7,96	7,55
Диапазон колебаний в доходности, в проц. пунктах	13,98	13,89	14,45	16,75	13,86	12,52	13,15

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Прогнозы по курсу доллара США

Согласно нашему прогнозу, составленному в конце мая, курс доллара США в конце июня т. г. должен был быть не ниже 67,6626 руб. и не выше 76,0873 руб., в то время как фактически официальный курс американского доллара оказался равен 69,9513 руб., то есть в рамках прогноза. См. график на рис. 3.

При этом в ходе минувшего месяца курс доллара США 16.06.2020 г. находился на своем локальном максимуме, когда он равнялся 70,395 руб., а до своего локального минимума валюта упала 09.06.2020 г., когда ее курс равнялся 68,3123 руб. На графике нижняя и верхняя границы интервального прогноза обозначены красным цветом.

Рис. 3. Колебания курса доллара США в рамках интервального прогноза, в руб.

В течение июня курс доллара США упал с 70,752 руб. до 69,9513 руб. или на -1,13 %. Однако регрессионный анализ ежедневной динамики курса доллара показывает, что его июньский тренд может быть описан следующей формулой:

Y = 68,8326 руб. + 0,0347 руб. * t

Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня июня т. г.=1.

Иначе говоря, из уравнения следует, что в течение июня т. г. курс доллара США в среднем ежедневно рос на 3,5 коп. при расчетном исходном уровне, равном 68,8326 руб. То есть при фактическом снижении курсовой стоимости доллара из формулы следует, что по этой валюте в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд. Это парадоксальное противоречие связано с том, что коэффициентом детерминации уравнения тренда объясняется лишь 13,50 % динамики курса валюты, то есть этот тренд можно считать очень слабым. В то время как значимость коэффициента уравнения регрессии, характеризующего ежедневный рост цен курса доллара США, оказалась равна 0,11, поэтому данный коэффициент можно считать статистически незначимым.

Каким будет тренд по доллару США в июле ? Анализ динамики ежемесячных курсов валют за последние 20 лет свидетельствует о том, что, сезонный фактор способствует в июле снижению курса доллара в среднем на -1,27 %. Причем, в целом за весь исследуемый 20-летний период сезонный фактор в этом месяце в 57,1 % случаях приводил к снижению курса доллара США, а в 42,90 % случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд. Впрочем, динамику курса доллара США, как и прочих прогнозируемых нами валют, в июле во многом будут определять цены на нефть, а не сезонный фактор.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс доллара США на конец июля т. г., а также по итогам каждого торгового дня этого месяца. Для прогнозирования ожидаемого роста или падения доллара США воспользуемся статистической базой данных за последние 20 лет. Точечный и интервальный прогнозы, рассчитанные с помощью языка программирования R, размещены в таблице 3. Согласно точечному прогнозу, курс доллара на 31 июля 2020 г. будет равен 71,2012 руб., а в соответствии с более надежным интервальным прогнозом нижняя граница курса доллара составит 66,3106 руб., а верхняя – 76,0917 руб.

В то время как 1 июля 2020 г., согласно точечному прогнозу, курс доллара США будет равен 69,9698 руб., а в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса доллара составит 69,1959 руб., а верхняя – 70,7436 руб. При этом легко заметить, что по мере роста прогнозируемого периода в связи с ростом неопределенности, а, следовательно, и повышением риска, существенно расширяется интервал прогноза. В частности, диапазон интервального прогноза для 1 июля 2020 г. равен 1,5477 руб., а для 31.07.2020 г. – 9,7811 руб.

Точечные и интервальные прогнозы по курсу доллара США и по другим шести валютам размещены, соответственно, в таблицах 3-9.

Таблица 3. Прогноз по курсу доллара США на июль 2020 г.

Дни торгов	Нижняя граница прогноза	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
01.июл.20	69,1959	69,9698	70,7436
02.июл.20	68,8422	69,9725	71,1028
03.июл.20	68,5880	69,9969	71,4058
04.июл.20	68,3866	70,0402	71,6938
07.июл.20	68,2830	70,0819	71,8808
08.июл.20	68,1518	70,1535	72,1551
09.июл.20	68,0350	70,2442	72,4533
10.июл.20	67,8454	70,2640	72,6826
11.июл.20	67,7739	70,3339	72,8938
14.июл.20	67,6323	70,3975	73,1626
15.июл.20	67,4384	70,4316	73,4248
16.июл.20	67,3393	70,4579	73,5765
17.июл.20	67,3481	70,5531	73,7581
18.июл.20	67,2126	70,6034	73,9941
21.июл.20	67,1210	70,6344	74,1477
22.июл.20	67.0616	70,7083	74,3549
23.июл.20	66,9836	70,7431	74,5025
24.июл.20	66,9204	70,8688	74,8171
25.июл.20	66,7826	70,9292	75,0758
28.июл.20	66,6757	70,9669	75,2580
29.июл.20	66,4771	70,9671	75,4571
30.июл.20	66,4336	71,0245	75,6154
31.июл.20	66,3106	71,2012	76,0917

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Прогнозы по курсу евро

Судя по графику на рис. 4, курс евро в конце июня т. г. должен был быть не ниже 74,8741 руб. и не выше – 84,5349 руб., в то время как фактически официальный курс евро оказался равен 78,6812 руб., то есть в рамках прогноза.

При этом в ходе последнего месяца курс евро достиг своего локального максимума 16.06.2020, когда он равнялся 79,1451 руб., а до своего локального минимума валюта упала 04.06.2020, когда ее курс равнялся 76,6243 руб.

Рис. 4. Колебания курса евро в рамках интервального прогноза, в руб.

В течение июня т. г. курс евро вырос с 78,5489 руб. до 78,6812 руб. или на 0,17 %. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса евро показывает, что его июньский тренд может быть описан следующей формулой:

Y = 77,3452 руб. + 0,0516 руб. * t

Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня июня т. г.=1.

Иначе говоря, в течение июня т. г. курс евро в среднем ежедневно рос на 5,2 коп. при расчетном исходном уровне, равном 77,35 руб. Таким образом по этой валюте в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд. При этом коэффициентом детерминации уравнения тренда объясняется 20,6 % динамики курса валюты, то есть этот тренд можно считать очень слабым по силе. В то время как значимость коэффициента ежедневного роста курса евро оказалась равна 0,04, то есть данный коэффициент можно считать статистически значимым.

Каким будет тренд по евро в июле ? Анализ динамики ежемесячных курсов валют за последние 20 лет свидетельствует о том, что в июле сезонный фактор способствует снижению курса евро среднем на 0,96 %. Причем, в целом за весь исследуемый 20-летний период сезонный фактор в январе в 56,1 % случаях приводил к снижению курса евро, а в 43,9 % случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд. Впрочем, динамику курса евро, как и прочих прогнозируемых нами валют, в июле во многом будут определять цены на нефть, а не сезонный фактор.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс евро 31 июля 2020 г., а также по итогам каждого торгового дня этого месяца. Прогнозы, рассчитанные с помощью языка программирования R, размещены в таблице 4. Согласно точечному прогнозу, курс евро на 31.07.2020 г. будет равен 79,8822 руб. В соответствии с более надежным интервальным прогнозом на эту же дату нижняя граница курса евро будет равна 74,4175 руб., а верхняя – 85,3468 руб.

В то время как на 01.07.2020 г., согласно точечному прогнозу, курс евро будет равен 78,7302 руб., а в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса евро составит 77,8296 руб., а верхняя – 79,6307 руб. При этом по мере роста прогнозируемого периода в связи с ростом неопределенности, а, следовательно, и повышением риска, существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза (разница между верхней и нижней его границей) для 01.07.2020 г. равен 1,8011 руб., а для 31.07.2020 г. – 10,9293 руб.

Таблица 4. Прогноз по курсу евро на июль 2020 г.

Дни торгов	Нижняя граница прогноза	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
01.июл.20	77,8296	78,7302	79,6307
02.июл.20	77,4576	78,7545	80,0514
03.июл.20	77,2185	78,8320	80,4454
04.июл.20	77,0843	78,8782	80,6721
07.июл.20	76,8940	78,9717	81,0494
08.июл.20	76,6881	78,9709	81,2537
09.июл.20	76,4376	79,0414	81,6452
10.июл.20	76,3576	79,0868	81,8160
11.июл.20	76,2306	79,1962	82,1618
14.июл.20	76,1199	79,2671	82,4143
15.июл.20	75,9656	79,2902	82,6147
16.июл.20	75,7367	79,2444	82,7520
17.июл.20	75,7114	79,3532	82,9949
18.июл.20	75,5988	79,3525	83,1062
21.июл.20	75,4253	79,3472	83,2691
22.июл.20	75,3564	79,5160	83,6756
23.июл.20	75,2459	79,5985	83,9510
24.июл.20	75,0712	79,6264	84,1815
25.июл.20	75.0661	79,7383	84,4105
28.июл.20	75,0201	79,8425	84,6649
29.июл.20	74,8329	79,8501	84,8673
30.июл.20	74,5749	79,8377	85,1005
31.июл.20	74,4175	79,8822	85,3468

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Прогнозы по курсу йены

Судя по графику на рис. 5, курс йены в конце июня т. г. должен был быть не ниже 62,4855 руб. и не выше 70,7771 руб., ну а фактически официальный курс йены оказался равен 65,2683 руб., то есть в рамках прогноза.

При этом в ходе последнего месяца курс йены достиг своего локального максимума 16.06.2020 г., когда он равнялся 65,5691 руб., а до своего локального минимума валюта упала 09.06.2020 г., когда ее курс равнялся 62,3657 руб.

Рис. 5. Колебания курса йены в рамках интервального прогноза, в руб.

В течение июня т. г. курс йены упал с 65,9539 руб. до 65,2683 руб. или на -1,04 %. Однако регрессионный анализ ежедневной динамики курса йены показывает, что его июньский тренд может быть описан следующей формулой:

Y = 63,3634 руб. + 0,0904 руб. * t

Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня июня т. г.=1.

Судя по уравнению, в течение июня т. г. курс йены в среднем ежедневно рос на 9,0 коп. при расчетном исходном уровне, равном 63,36 руб. Таким образом, согласно нашей формуле, по йене в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд, но по факту это не так (противоречие между формулой и итогами месяца объясняется тем, что в начале июня йена резко упала, а затем чаще росла, чем падала). Поскольку коэффициентом детерминации уравнения объясняется лишь 34,9 % динамики курса валюты, то есть этот тренд можно считать слабым. Правда, значимость коэффициента регрессии в этом уравнении оказалась равна 0,01, то есть данный коэффициент можно считать статистически значимым.

Какой будет тренд у йены в июле ? Анализ динамики ежемесячных курсов валюты за последние 20 лет свидетельствует о том, что в июле сезонный фактор способствует снижению на -1,48 %. Причем, в целом за весь 20-летний период сезонный фактор в июле в 56,3 % случаях приводил к падению курса йены, а в 43,7 % случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд. Впрочем, динамику курса йены, как и прочих прогнозируемых нами валют, в июле во многом будут определять цены на нефть, а не сезонный фактор.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс йены 31 июля 2020 г., а также по итогам каждого торгового дня этого месяца. Прогнозы, составленные с помощью языка R, размещены в таблице 5. Согласно точечному прогнозу, курс йены на 31 июля 2020 г. будет равен 66,1627 руб. В соответствии с интервальным прогнозом на эту же дату нижняя граница курса йены составит 61,4470 руб., а верхняя – 70,8784 руб.

В то время как 01.07.2020 г., согласно точечному прогнозу, курс йены будет равен 65,3274 руб., а в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса йены будет равна 64,4340 руб., верхняя – 66,2207 руб. При этом легко заметить, что по мере роста прогнозируемого периода в связи с ростом неопределенности, а, следовательно, и повышением риска, существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза (разница между верхней и нижней его границей) для 01.07.2020 г. равен 1,7867 руб., а для 31 июля 2020 г. – 9,4314 руб.

Таблица 5. Прогноз по курсу йены на июль 2020 г.

Дни торгов	Нижняя граница прогноза	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
01.июл.20	64,4340	65,3274	66,2207
02.июл.20	64,0837	65,3306	66,5774
03.июл.20	63,8393	65,3961	66,9528
04.июл.20	63,6314	65,3797	67,1279
07.июл.20	63,4452	65,4344	67,4236
08.июл.20	63,2826	65,4506	67,6185
09.июл.20	63,1614	65,5420	67,9226
10.июл.20	62,9698	65,5287	68,0876
11.июл.20	62,8079	65,5447	68,2815
14.июл.20	62,7645	65,5938	68,4230
15.июл.20	62,6334	65,6864	68,7393
16.июл.20	62,5548	65,6944	68,8340
17.июл.20	62,4137	65,6622	68,9107
18.июл.20	62,2803	65,7549	69,2295
21.июл.20	62,0994	65,7202	69,3410
22.июл.20	62,0956	65,7535	69,4114
23.июл.20	61,9152	65,7415	69,5678
24.июл.20	61,8193	65,7788	69,7383
25.июл.20	61,7962	65,8321	69,8680
28.июл.20	61,7018	65,8825	70.0631
29.июл.20	61,6532	66,0024	70,3515
30.июл.20	61,5648	66,0574	70,5499
31.июл.20	61,4470	66,1627	70,8784

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Прогнозы по курсу фунта стерлингов

Судя по графику на рис. 6, курс фунта стерлингов в конце июня т. г. должен был быть не ниже 81,1909 руб. и не выше 93,9568 руб., ну а фактический официальный курс этой валюты оказался равен 86,3619 руб., то есть в рамках прогноза.

При этом в ходе последнего месяца курс фунта стерлингов достиг своего локального максимума 16.06.2020 г., когда он равнялся 88,2613 руб., а до своего локального минимума валюта упала 27.06.2020 г., когда ее курс равнялся 85,7607 руб.

Рис. 6. Колебания курса фунта стерлингов в рамках интервального прогноза, в руб.

В течение июня т. г. курс фунта стерлингов упал с 87.0603 руб. до 86,3619 руб. или на -0,80 %. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса фунта показывает, что его тренд за минувший месяц может быть описан следующей формулой:

Y = 87,0021 руб. -0,0240 руб. * t

Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня июня т. г.=1.

Согласно нашей формуле, в течение июня т. г. курс фунта стерлингов в среднем ежедневно снижался на 2,4 коп. при расчетном исходном уровне, равном 87,00 руб. Таким образом по фунту в прошлом месяце наблюдался понижательный тренд. Правда, коэффициентом детерминации уравнения тренда объясняется лишь 3,9 % динамики курса валюты, то есть этот тренд можно считать очень слабым. В то время как значимость коэффициента регрессии в этом уравнении оказалась равна 0,41, то есть этот коэффициент можно считать статистически незначимым.

Каким будет тренд в июле? Динамика валюты за последние 20 лет свидетельствует о том, что курс фунта в этом месяце под воздействием сезонного фактора в среднем обычно снижался на -0,45 %. За весь 20-летний период в июле в 62,4 % случаях курс британской валюты снижался, а в 37,6 % случаях в этом месяце наблюдался противоположный тренд. Впрочем, динамику фунта, как и прочих прогнозируемых нами валют, в июле во многом будут определять цены на нефть, а не сезонный фактор.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс британского фунта 31 июля 2020 г. Согласно точечному прогнозу, курс фунта стерлингов тогда будет равен 86,9383 руб., в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница его курса составит 79,7054 руб., а верхняя – 94,1712 руб. При этом по мере роста прогнозируемого периода в связи с ростом неопределенности, а, следовательно, и повышением риска, существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза для 1 июля 2020 г. равен 2,2633 руб., а для 31 июля 2020 г. – 14,4658 руб.

Таблица 6. Прогноз по курсу фунта стерлингов на июль 2020 г.

Дни торгов	Нижняя граница прогноза	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
01.июл.20	85,2361	86,3678	87,4994
02.июл.20	84,7074	86,4012	88,0949
03.июл.20	84,4089	86,4563	88,5037
04.июл.20	84,0778	86,4382	88,7986
07.июл.20	83,7553	86,4320	89,1086
08.июл.20	83,5998	86,5065	89,4132
09.июл.20	83,2790	86,5520	89,8250
10.июл.20	83,1059	86,5666	90,0273
11.июл.20	82,8847	86,6049	90,3250
14.июл.20	82,6241	86,6194	90,6147
15.июл.20	82,3820	86,6574	90,9327
16.июл.20	82,2018	86,5588	90,9157
17.июл.20	82,1111	86,5745	91,0378
18.июл.20	81,8465	86,5882	91,3298
21.июл.20	81,6412	86,6056	91,5700
22.июл.20	81,2194	86,4700	91,7205
23.июл.20	80,9654	86,5206	92,0757
24.июл.20	81,0085	86,7722	92,5359
25.июл.20	80,8224	86,8479	92,8734
28.июл.20	80,4728	86,8433	93,2137
29.июл.20	79,8087	86,5652	93,3217
30.июл.20	79,6004	86,7005	93,8005
31.июл.20	79,7054	86,9383	94,1712

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Прогнозы по курсу швейцарского франка

Судя по графику на рис. 7, курс швейцарского франка в конце июня т. г. должен был быть не ниже 69,8323 руб. и не выше 78,8040 руб., ну а фактический официальный курс этой валюты оказался равен 73,8974 руб., то есть в рамках прогноза.

При этом в ходе последнего месяца курс франка достиг своего локального максимума 30.06.2020 г., когда он равнялся 73,8974 руб., а до своего локального минимума валюта упала 09.06.2020 г., когда ее курс равнялся 70,9738 руб.

Рис. 7. Колебания курса швейцарского франка в рамках интервального прогноза, в руб.

В течение июня т. г. курс швейцарского франка вырос с 73,4475 руб. до 73,8974 руб. или на 0,61 %. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса франка показывает, что его тренд за минувший месяц может быть описан следующей формулой:

Y = 71,6675 руб. + 0,0983 руб. * t

Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня июня т. г.=1.

Таким образом в течение июня т. г. курс швейцарского франка в среднем ежедневно рос на 9,8 коп. при расчетном исходном уровне, равном 71,67 руб. Следовательно, по этой валюте в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд. Причем, коэффициентом детерминации уравнения тренда объяснялось 44,7 % динамики курса валюты, то есть этот тренд можно считать слабым. При этом значимость коэффициента ежедневного роста швейцарского франка равна 0,00, то есть данный коэффициент можно считать статистически значимым.

Сохранится ли этот тренд в июле ? Рыночные данные за последние 20 лет говорят о том, что курс франка в этом месяце под воздействием сезонного фактора в среднем обычно снижался на 0,97 %. Причем, в целом за весь исследуемый период сезонный фактор в этом месяце в 51,8 % случаях приводил к снижению франка, а в 48,2 % случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд. Впрочем, динамику курса франка, как и прочих прогнозируемых нами валют, в июле во многом будут определять цены на нефть, а не сезонный фактор.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс швейцарского франка 31 июля 2020 г. Согласно точечному прогнозу, курс швейцарского франка будет равен 74,9256 руб., а в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса франка составит 69,8035 руб., а верхняя – 80,0477 руб. При этом по мере роста прогнозируемого периода в связи с ростом неопределенности, а, следовательно, и повышением риска, существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза для 1 июля 2020 г. равен 1,7300 руб., а для 31 июля 2020 г. – 10,2442 руб.

Таблица 7. Прогноз по курсу швейцарского франка на июль 2020 г.

Дни торгов	Нижняя граница прогноза	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
01.июл.20	73,0889	73,9539	74,8189
02.июл.20	72,7303	73,9370	75,1437
03.июл.20	72,5180	73,9972	75,4763
04.июл.20	72,3468	74,0370	75,7272
07.июл.20	72,1927	74,1269	76.0610
08.июл.20	72,0080	74,1925	76,3769
09.июл.20	71,7155	74,2058	76,6961
10.июл.20	71,6632	74,2581	76,8530
11.июл.20	71,4798	74,2292	76,9785
14.июл.20	71,3864	74,2955	77,2045
15.июл.20	71,2054	74,3393	77,4732
16.июл.20	71,1154	74,4046	77,6937
17.июл.20	70,9787	74,4398	77,9009
18.июл.20	70,8476	74,4384	78,0292
21.июл.20	70,7340	74,4308	78,1276
22.июл.20	70,6592	74,5686	78,4779
23.июл.20	70,6255	74,6545	78,6834
24.июл.20	70,5205	74,7080	78,8954
25.июл.20	70,3727	74,7735	79,1742
28.июл.20	70,2474	74,7484	79,2493
29.июл.20	70,0418	74,7654	79,4890
30.июл.20	69,9857	74,8654	79,7451
31.июл.20	69,8035	74,9256	80,0477

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Прогнозы по курсу канадского доллара

Судя по графику на рис. 8, курс канадского доллара в конце июня т. г. должен был быть не ниже 49,2901 руб. и не выше 55,1677 руб., ну а фактический официальный курс этой валюты оказался равен 51,1677 руб., то есть в рамках прогноза.

При этом в ходе последнего месяца курс канадского доллара достиг своего локального максимума 16 июня 2020 г., когда он равнялся 51,5450 руб., а до своего локального минимума валюта падала 04.06.2020 г., когда ее курс равнялся 50,5483 руб.

Рис. 8. Колебания курса канадского доллара в рамках интервального прогноза, в руб.

В течение июня т. г. курс канадского доллара упал с 51,3850 руб. до 51,1677 руб. или на 0,42 %. Однако регрессионный анализ ежедневной динамики курса доллара показывает, что его тренд за минувший месяц может быть описан следующей формулой:

Y = 51,0437 руб. + 0,0028 руб. * t

Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня июня т. г.=1.

Таким образом, судя по формуле, в течение июня т. г. курс канадского доллара в среднем ежедневно рос на 0,3 коп. при расчетном исходном уровне, равном 51,0437 руб. Но сделать вывод о том, что по этой валюте в прошлом месяце наблюдался устойчивый повышательный тренд нельзя, поскольку коэффициентом детерминации уравнения тренда объясняется лишь 0,4 % динамики курса валюты, то есть этот тренд можно считать очень слабым (противоречие между формулой и итогами месяца объясняется тем, что в начале июня канадский доллар резко упал, а затем чаще рос, чем падал). Причем, значимость коэффициента ежедневного роста канадского доллара равна 0,80, то есть данный коэффициент можно считать статистически незначимым.

Сохранится ли этот тренд в июле ? Рыночная статистика за последние 20 лет говорит о том, что курс канадского доллара в этом месяце под воздействием сезонного фактора в среднем обычно снижался на -0,57 %. Причем, в целом за 20-летний период сезонный фактор в этом месяце в 54,6 % случаях приводил к падению курса канадского доллара, а в 45,4 % случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд. Впрочем, динамику курса канадского доллара, как и прочих прогнозируемых нами валют, в июле во многом будут определять цены на нефть, а не сезонный фактор.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс канадского доллара 31 июля 2020 г. Согласно точечному прогнозу, курс канадского доллара будет равен 52,0390 руб., в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса доллара составит 48,8364 руб., а верхняя – 55,2415 руб. При этом по мере роста прогнозируемого периода в связи с ростом неопределенности, а, следовательно, и повышением риска, существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза для 1 июля 2020 г. равен 1,0831 руб., а для 31 июля 2020 г. – 6,4051руб.

Таблица 8. Прогноз по курсу канадского доллара на июль 2020 г.

Дни торгов	Нижняя граница прогноза	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
01.июл.20	50,6469	51,1885	51,7300
02.июл.20	50,4538	51,2223	51,9907
03.июл.20	50,3232	51,2562	52,1892
04.июл.20	50,2045	51,2757	52,3468
07.июл.20	50,0823	51,3165	52,5507
08.июл.20	49,9559	51,3187	52,6814
09.июл.20	49,8673	51,3832	52,8990
10.июл.20	49,7994	51,4282	53,0569
11.июл.20	49,6706	51,4457	53,2207
14.июл.20	49,5672	51,4715	53,3758
15.июл.20	49,4916	51,5058	53,5199
16.июл.20	49,3723	51,5009	53,6294
17.июл.20	49,3435	51,6064	53,8693
18.июл.20	49,3070	51,6763	54,0456
21.июл.20	49,2672	51,7227	54,1781
22.июл.20	49,2414	51,8074	54,3734
23.июл.20	49,2053	51,8486	54,4919
24.июл.20	49,1336	51,9028	54,6719
25.июл.20	49,1274	51,9755	54,8235
28.июл.20	49,0702	52,0081	54,9459
29.июл.20	48,9371	51,9703	55,0035
30.июл.20	48,8582	51,9952	55,1322
31.июл.20	48,8364	52,0390	55,2415

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Прогнозы по курсу австралийского доллара

Судя по графику на рис. 9, курс австралийского доллара в конце июня т. г. должен был быть не ниже 44,653 руб. и не выше 50,3313 руб., ну а фактический официальный курс этой валюты оказался равен 48,0495 руб., то есть в рамках прогноза.

При этом в ходе последнего месяца курс австралийского доллара достиг своего локального максимума 17.06.2020 г., когда он равнялся 48,2268 руб., а до своего локального минимума валюта падала 02.06.2020 г., когда ее курс равнялся 46,9367 руб. На графике нижняя и верхняя границы интервального прогноза обозначены красным цветом.

Рис. 9. Колебания курса австралийского доллара в рамках интервального прогноза, в руб.

В течение июня т. г. курс австралийского доллара вырос с 47.0642 руб. до 48,0495 руб. или на 2,09 %. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса доллара показывает, что его тренд за минувший месяц может быть описан следующей формулой:

Y = 47,4323 руб. + 0,0268 руб. * t

Где t – порядковый номер торгового дня, начиная первого торгового дня июня т. г.=1.

Следовательно, в течение июня т. г. курс австралийского доллара в среднем ежедневно рос на 2,7 коп. при расчетном исходном уровне, равном 47,43 руб. Таким образом по этой валюте в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд. Правда, коэффициентом детерминации этого уравнения объясняется лишь 21,8 % динамики курса валюты, то есть этот тренд можно считать очень слабым. При этом значимость коэффициента ежедневного роста австралийского доллара равна 0,04, то есть данный коэффициент можно считать статистически значимым.

Сохранится ли этот тренд в июле ? Рыночная статистика за последние 20 лет говорит о том, что курс австралийского доллара в этом месяце под воздействием сезонного фактора в среднем обычно снижался на 0,29 %. Причем, в целом за 20-летний период сезонный фактор в этом месяце в 58,4 % случаях способствовал снижению курса австралийского доллара, а в 41,6 % случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд. Впрочем, динамику курса австралийского доллара, как и прочих прогнозируемых нами валют, в июле во многом будут определять цены на нефть, а не сезонный фактор.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс австралийского доллара 31 июля 2020 г. Согласно точечному прогнозу, курс австралийского доллара будет равен 48,5200 руб., в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса австралийского доллара составит 45,3615 руб., а верхняя – 51,6784 руб.

При этом по мере роста прогнозируемого периода в связи с ростом неопределенности, а, следовательно, и повышением риска, существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза для 1 июля 2020 г. составит 1,0570 руб., а для 31 июля 2020 г. – 6,3169 руб.

Таблица 9. Прогноз по курсу австралийского доллара на июль 2020 г.

Дни торгов	Нижняя граница прогноз	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
01.июл.20	47,5258	48,0543	48,5828
02.июл.20	47,2752	48,0423	48,8094
03.июл.20	47,1290	48,0476	48,9661
04.июл.20	47,0173	48,1133	49,2092
07.июл.20	46,9213	48,1244	49,3274
08.июл.20	46,8457	48,1240	49,4023
09.июл.20	46,7504	48,1704	49,5904
10.июл.20	46,5746	48,1823	49,7900
11.июл.20	46,5277	48,2375	49,9472
14.июл.20	46,4331	48,2631	50,0930
15.июл.20	46,3454	48,2764	50,2073
16.июл.20	46,2560	48,3038	50,3516
17.июл.20	46,2589	48,3601	50,4613
18.июл.20	46,2353	48,4081	50,5809
21.июл.20	46,1290	48,4366	50,7441
22.июл.20	46,0446	48,4842	50,9237
23.июл.20	45,9834	48,5143	51,0452
24.июл.20	45,8752	48,4972	51,1191
25.июл.20	45,7494	48,4739	51,1984
28.июл.20	45,6432	48,4794	51,3156
29.июл.20	45,5530	48,4820	51,4109
30.июл.20	45,4964	48,5365	51,5765
31.июл.20	45,3615	48,5200	51,6784

Источник: расчеты автора по данным Банка России