Почему рубль не хочет расти вслед за нефтью

Прогнозы по валютным курсам на каждый день сентября 2020 года.

Подъем в августе цен на нефть почти на 6,3% ничуть помешал рублю упасть к семи топ-валютам. Наибольшую выгоду от подорожания черного золота извлекли такие сырьевые валюты, как австралийский и канадский доллар, взлетевшие на 4,28%. А вот валюта импортирующей сырье Японии укрепилась лишь на 0,89%.

Увы, такая ситуация на рынке наблюдается уже второй месяц подряд. Рубль пока категорически отказывается расти на фоне дорожающей нефти. Единственно, что утешает, так это тот факт, что по сравнению с июлем темп падения рубля к инвалютам в августе затормозился в пределах от 2,65 до 6,73 процентных пункта.

Почему ЦБ уронил ключевую ставку ниже установленного им нейтрального диапазона

На наш взгляд, в течение июля-августа российская валюта теряла в стоимости, главным образом, из-за стимулирующей экспорт политики дешевого рубля, а также роста социальных бюджетных расходов. Все эти меры обусловлены необходимостью преодолеть последствия кризиса в российской экономике, вызванного коронавирусной пандемией. Но вместе с тем они привели к тому, что рубль пока находится под большим давлением.

В рамках антикризисной политики Банк России уже пошел на двукратное урезание ключевой ставки, опустив ее 22 июня с 5,5% до 4,5%, а 27 июля – до 4,25% годовых. Из-за падения ставок, произошедшего на фоне подъема волатильности рубля, резко снизилась привлекательность ценных бумаг для иностранных инвесторов. По данным Банка России, доля нерезидентов на рынке ОФЗ с 1 марта по 1 августа 2020 г. упала с 34,9% до 29,8%, то есть на 5,1 процентных пункта.

12 августа т. г. Минфин признал несостоявшимся аукцион по размещению облигаций федерального займа в связи с отсутствием заявок по приемлемым ценам. Тем не менее 26 августа аукцион по размещению ОФЗ все-таки состоялся. Правда, в этот раз Минфин смог продать бумаг на сумму 85,18 млрд руб. но с дисконтом в 20 базисных пунктов (1 б. п. = 0,01 процентного пункта).

Кризис ухудшил и платежный баланс страны, что также плохо влияет на курс рубля. По данным ЦБ РФ, экспорт в минувшем полугодии по сравнению с 1 полугодием 2019 г. из-за кризиса упал на 22,9%, а импорт – лишь на 6,6%. В результате положительное сальдо внешней торговли сократилось с 86,4 млрд долл. до 47,3 млрд долл.

Эта диспропорция во многом связана с тем, что цены на черное золото из-за кризиса резко упали. Сейчас они восстанавливаются. Но в целом за 1 полугодие 2020 г. среднедневная цена на нефть марки Brent упала к аналогичному периоду 2019 г. на 39,3%, а среднедневные курсы доллара и евро, в которых номинирован импорт, наоборот, выросли на 6,5% и 3,8%.

Поскольку курс рубля уже два месяца подряд теряет в стоимости, то это создает предпосылки для ускорения роста инфляции, так как импорт продолжает дорожать. Тот факт, что доллар США в июле-августе вырос на 6,7%, а евро – на 12,8% создает дополнительный дисбаланс в торговле. Как известно, более 50% экспорта России – это нефть, нефтепродукты и газ, которые иностранные партнеры покупают в менее подорожавших долларах, а вот около 40% импорта идет из Евросоюза и оплачивается рублями, конвертированными в резко взлетевших евро.

Впрочем, пока потребительские цены у ЦБ не вызывают особой тревоги. Вот что по этому поводу 24 июля 2020 г. заявила глава Банка России Эльвира Набиуллина: «Мы прогнозируем снижение ВВП на 4,5–5,5% в текущем году и последующий восстановительный рост на 3,5–4,5% и 2,5–3,5% в следующие два года. … Притом, что в 2021 году прогнозируется заметный восстановительный рост, экономическая активность все еще будет находиться ниже уровня 2019 года и ниже потенциала.

Это значит, что сдерживающее влияние совокупного спроса на динамику потребительских цен в следующем году все еще не будет исчерпано. Пониженные текущие месячные темпы роста цен сохранятся до конца года. Возвращение инфляции к 4% будет происходить постепенно, с учетом того, что восстановление спроса, в том числе под влиянием смягчения денежно-кредитной политики, требует времени. Мы прогнозируем годовую инфляцию в интервале 3,5–4,0% в 2021 году и ее дальнейшую стабилизацию вблизи 4% в 2022 году».

При этом глава ЦБ не исключила дальнейшего снижения ключевой ставки, с учетом того, что все еще сохраняются риски отклонения инфляции вниз от 4% в 2021 году. Таким образом будет или не будет в сентябре новое урезание ключевой ставки, во многом зависит от текущей инфляции.

По уточненным данным Росстата, в июле т. г. рост цен за последние 12 месяцев составил 3,4%, то есть ускорился по сравнению с июнем, когда эта цифра равнялась 3,0%. На 24 августа т. г. годовая инфляция в стране по-прежнему на уровне 3,4%, но это объясняется действием сезонного фактора, т.к. в этом месяце из-за снижения цен на овощи и фрукты часто наблюдается дефляция.

Таким образом реальная ключевая ставка, то есть разница между ключевой ставкой и текущей инфляцией, с конца июля сузилась до 0,85 процентных пункта. Заметим, что совсем недавно, а именно: 24 июля т. г. ЦБ пересмотрел оценку нейтрального диапазона для реальной ключевой ставки, опустив ее с 2-3 до 1-2 процентных пункта.

С учетом двухмесячной девальвации рубля и падения ключевой ставки ниже ее нейтрального диапазона автор этих строк оценивает вероятность отказа Банка России в сентябре от пересмотра ключевой ставки немного выше вероятности ее нового снижения. Впрочем, совсем такая возможность не исключается. Поскольку регулятор уже заявил, что в рамках проводимой сегодня политики смягчения он при необходимости может опустить реальную ставку ниже установленного им нейтрального диапазона.

Почему в августе выросла нефть

Важнейшим фактором августовского роста нефти стало сохранение ограничений на поставки нефти, установленные странами-участницами сделки ОПЕК+. Правда, 15 июля министерский мониторинговый комитет, контролирующий выполнение сделки, с 1 августа несколько смягчил ограничения на добычу нефти, снизив их с 9,7 млн до 7,7 млн баррелей в сутки.

Зато 4 августа нефтяных трейдеров вдохновило сообщение The U.S. Energy Information Administration о том, что ежедневная добыча нефти в США в мае упала на рекордные 1,99 млн баррелей. С марта 2020 г. нефтедобыча в США снижается уже третий месяц подряд. Ранее самым большим за всю историю наблюдений с 1980 г. было снижение нефтедобычи в сентябре 2008 г., когда она упала на 1,03 млн. баррелей в сутки из-за ураганов Густав и Айк.

Помог ценам на нефть в августе вырасти и сезонный фактор. Как мы уже писали в прошлом материале – «Ждать ли в августе нового дефолта» – анализ сезонных колебаний цен на нефть за последние 20 лет свидетельствует о том, что августовские цены на углеводородное сырье в этом месяце в среднем бывают на 5,5 % выше своего обычного ежемесячного уровня. В целом же за последние 20 лет сезонный фактор в августе в 51,3 % случаях способствовал росту, а в 48,7 % случаях на рынке, напротив, наблюдался прямо противоположный тренд.

С 24.07.2020 г. по 25.08.2020 г. цена на нефть марки Brent выросла с 43,29 долл. до 46,01 долл. за баррель или на 6,28%. С конца июля по конец августа цена на нефть находилась на своем локальном максимуме 25 августа 2020 г., когда она равнялась 46,01 долл. за баррель. В то время как на уровне своего локального минимума цена на нефть была 30 июля 2020 г., когда она равнялась 42,98 долл. за баррель.

Судя по графику на рис. 1, ожидаемое колебание цен на нефть марки Brent на 24.07.2020 г. прогнозировалось в пределах от 41,98 долл. и до 44,52 долл. за баррель, а по данным на 25.08.2020 г. они уже прогнозировались в диапазоне от 44,02 долл. до 46,56 долл. за баррель. Заметим, что эти краткосрочные прогнозы по ценам на нефть построены с упреждением в один торговый день. На рис. 1 нижняя и верхняя границы интервального прогноза обозначены красным цветом.

Рис. 1. Динамика цен на нефть марки Brent, в долл. за баррель

Источник: The U.S. Energy Information Administration

При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса нефти показывает, что ее августовский тренд может быть описан следующей формулой:

Y = 43,160 долл. + 0,093 долл. * t

Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с 24.07.2020 г.=1.

Иначе говоря, с 24.07.2020 г. и по 25.08.2020 г. цена на нефть марки Brent в среднем ежедневно повышалась на 9,3 цента при расчетном начальном уровне, равном 43,16 долл. за баррель. Таким образом на рынке нефти в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд. Причем, судя по коэффициенту детерминации, объясняющему 56,4 % динамики цен на нефть, этот тренд можно считать средним. При этом значимость коэффициента уравнения регрессии, характеризующего ежедневную динамику цен на нефть, оказалась равна 0,00, то есть этот коэффициент можно считать статистически значимым. (Заметим, что статистически значимым коэффициент регрессии считается в том случае, когда его значимость не превышает 0,05, то есть риск ошибки при оценке коэффициента регрессии не превышает 5,0%).

Посмотрим, как повышательный тренд на рынке нефти в августе повлиял на динамику курсов семи ведущих валют. По итогам последнего месяца, величина корреляции между колебаниями цен на нефть и курсов доллара США, евро, йены, фунта стерлингов, швейцарского франка, канадского и австралийского доллара оказалась равна, соответственно, 0,461, 0,542, 0,253, 0,561, 0,563, 0,689 и 0,573. Таким образом инвалюты в этот период росли к рублю в прямой зависимости от повышения цен на нефть, что обычно для них не характерно. Поэтому российская валюта ослабла, несмотря на подорожание углеводородов.

Как мы уже говорили, на рис 1 приведены данные по нефтяному рынку за период с 24.07.2020 г. по 25.08.2020 г., обнародованные Управлением энергетической информации США (The U.S. Energy Information Administration). Более актуальна опубликованная Яндексом статистика за последние 10 дней торгов августа по нефтяным фьючерсам, торгуемым на Московской бирже, которая свидетельствует о замедлении роста спроса на углеводороды, так как фьючерсные цены на нефть за этот период выросли лишь на 1,12 %. На рис 2 приведены данные по ценам на фьючерсный контракт на нефть Brent за последние 10 дней торгов августа.

При этом индекс силы тренда по фьючерсным ценам на нефть за этот период оказался равен 54,0 % (Заметим, что индекс, равный 100%, означает максимально возможную силу повышательного тренда, а максимально возможная сила понижательного тренда= -100%. Индекс построен путем умножения на 100 коэффициента корреляции между ценами на нефть и хронологической последовательностью их торговли).

При этом корреляция между фьючерсными ценами на нефть за этот период с курсом доллара США оказалась равна 0,455, с евро = 0,503, с йеной = 0,295, с фунтом стерлингов = 0,438, с швейцарским франком = 0,563, с канадским долларом = 0,480, с австралийским долларом = 0,545. Таким образом за последние 10 торговых дней положительная корреляция между ростом курсов инвалют и повышением цен на нефть лишь незначительно ослабла, то есть российская валюта продолжала слабеть на фоне небольшого роста углеводородного сырья.

Рис. 2. Динамика цен на фьючерсный контракт на нефть марки Brent, в долл. за баррель

Источник: Московская биржа

Доходность по итогам августа

Судя по таблице № 1, в целом за август относительно лучшие результаты были получены владельцами канадского и австралийского доллара, поскольку доходность по ним составила 4,28 %, в то время как относительно худшие результаты – у тех, кто сделал ставку на йену, так как доходность по этой валюте оказалась равна 0,89 %.

В таблице №1 также представлены еще и индексы силы краткосрочных и долгосрочных трендов, которые составлены на основе переведенных в проценты коэффициентов корреляции между курсами валют и хронологической последовательностью их торговли. При этом индекс краткосрочного тренда учитывает корреляцию между курсами валют и последовательностью пронумерованных по порядку дней торгов за последний месяц, а индекс долгосрочного тренда учитывает корреляцию между среднемесячными курсами валют и последовательностью пронумерованных по порядку последних 12 месяцев. Причем, индекс, равный 100%, означает максимально возможную силу повышательного тренда, а максимально возможная сила понижательного тренда= -100%.

При этом наиболее низким индекс силы краткосрочного тренда за последний месяц оказался у йены, величина которого равнялась 46,35 %. Соответственно, наиболее высоким индекс силы краткосрочного тренда в августе был у канадского доллара, величина которого равнялась 89,37 %. По итогам августа средний индекс силы краткосрочного тренда по семи валютам оказался равен 70,9 %, в то время как по итогам июля он находился на уровне 78,9 %, то есть упал на 8,09 процентных пункта.

Стоит также обратить внимание на то, что наиболее низкий индекс силы долгосрочного тренда по итогам последнего месяца продемонстрировал доллар США, величина которого равнялась 75,45 %. А вот наиболее высокий индекс силы долгосрочного тренда был у швейцарского франка, величина которого равнялась 85,27 %. В целом по итогам минувшего месяца средний индекс силы долгосрочного тренда по семи валютам оказался равен 81,3 %, в то время как по итогам июля он находился на уровне 72,4 %, то есть вырос на 8,9 процентных пункта.

Таким образом индексы силы долгосрочного тренда в силу специфики их расчета менее чувствительны к колебаниям рынка по сравнению с аналогичными индексами краткосрочного тренда. По итогам последнего месяца можно сделать вывод, что волатильность на валютном рынке чисто символически снизилась, так как средняя величина стандартного отклонения (в % доходности) оказалась равна 0,69 %, в то время как по итогам июля она составила 0,70 %, то есть упала на 0,01 процентных пункта. При этом наиболее низким стандартное отклонение по итогам последнего месяца оказалось у швейцарского франка, величина колебаний которого равнялась 0,61 %. Соответственно, наиболее высоким стандартное отклонение в августе было у австралийского доллара, величина колебаний которого достигла 0,78 %.

Таблица № 1 «Рыночная статистика доходности и риска по ведущим мировым валютам за август 2020 г.»

Валюты	Доллар США	Евро	Йена	Фунт стерлингов	Швейцарский франк	Канадский доллар	Австралийский доллар
Доходность за последний месяц, в %	1,74	2,89	0,89	4,06	3,03	4,28	4,28
Краткосрочная сила тренда за последний месяц	65,30	71,82	46,35	72,14	78,16	89,37	72,84
Краткосрочная сила тренда за предпоследний месяц	51,05	90,45	73,58	86,78	81,88	77,55	91,32
Долгосрочная сила тренда за последний месяц	75,45	83,20	75,58	85,04	85,27	79,68	85,06
Долгосрочная сила тренда за предпоследний месяц	67,70	72,47	63,74	82,66	76,54	67,47	76,15
Стандартное отклонение за последний месяц, в %	0,66	0,62	0,71	0,76	0,61	0,66	0,78
Стандартное отклонение за предпоследний месяц, в %	0,72	0,75	0,78	0,65	0,73	0,66	0,59

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Прогнозы по доходам на сентябрь

Теперь давайте посмотрим, каким будут курсы ведущих мировых валют на конец сентября, а также по итогам каждого его торгового дня. Очевидно, что на доходность инвалют по-прежнему будут влиять ожидаемые в сентябре цены на нефть, хотя пока трудно сказать, каким образом. А все потому, что в августе рубль падал на фоне растущей нефти, но такое уже случалось ранее, а потому стоит ожидать его возврата к привычной корреляции с динамикой нефти.

Как мы уже говорили, это связано с политикой ЦБ по ослаблению российской валюты с целью стимулирования экономики, пострадавшей от пандемии. В результате ставки по рублю, как и сам рубль, стали меньше привлекать иностранных трейдеров. Впрочем, если Банк России в сентябре ключевую ставку снова не опустит, то существует достаточно высокая с вероятность, что цены на нефть в случае их роста помогут укрепить рубль.

Правда, каким будет тренд на рынке нефти в сентябре, ответить на этот вопрос как всегда непросто. В пользу возможного роста цен на нефть говорит тот факт, что коммерческие запасы нефти в США вот уже четыре недели подряд снижаются. С 31 июля по 21 августа они в сумме уменьшились на 28,8 млн баррелей или на 5,4% от их объема на конец июля.

Кроме того, сезонный фактор в предстоящем месяце также может сыграть на повышение. По нашим оценкам, сделанным на основе данных по ежемесячным ценам на нефть за период с начала 1999 г. по август 2020 г., сезонный фактор обычно способствовал в сентябре росту цен на нефть в среднем на 2,19 %. В целом же за последние 20 лет сезонный фактор в сентябре в 66,5 % случаях приводил к снижению цен на нефть, а в 33,5 % случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд.

Для прогнозирования ожидаемого роста или падения валюты воспользуемся статистической базой данных Центробанка РФ за период с начала 1999 года по август 2020 года о росте или снижении официального курса российской валюты по сравнению с ее предыдущим уровнем. При этом будем строить прогнозы с опережением в один, два, три торговых дня … и так далее вплоть до последнего торгового дня месяца.

Для прогнозирования будем использовать статистику по разнице между текущим и предыдущим курсами валют по каждому временному интервалу. Поскольку объем расчетов из-за такого подхода к прогнозированию резко возрастает, то для решения этой задачи будем применять язык программирования R. Заметим также, что методика расчетов построена таким образом, что прогнозируемый курс валюты должен с 95% уровнем надежности оказаться в рамках нижней и верхней границ интервальных прогнозов. Соответственно, риск выхода курса валюты за диапазон прогноза у нас равен 5%.

Сводная информация по прогнозируемому курсу семи валют на конец сентября т. г. представлена в таблице № 2. Согласно полученным интервальным прогнозам, доходность, например, доллара США в конце сентября (по сравнению с концом августа) может оказаться в диапазоне от – 4,67 % до 7,54 %.

На наш взгляд, особо стоит обратить внимание на такой показатель, как представленный в таблице № 2 диапазон колебаний в доходности, характеризующий разницу между доходностью по верхней и нижней границам интервальных прогнозов. Фактически эту цифру можно считать прогнозируемой волатильностью по каждой валюте, рассчитанной по итогам прошлых торгов.

Согласно составленным интервальным прогнозам, наиболее низким диапазон колебаний в доходности оказался у канадского доллара, величина колебаний которого равняется 10,96 процентным пунктам. В то время как наиболее высокий диапазон колебаний в доходности ожидается по курсу фунта стерлингов, величина колебаний которого равнялась 14,49 процентным пунктам.

Таблица № 2 «Ожидаемая доходность на конец сентября 2020 г.»

Валюты	Доллар США	Евро	Йена	Фунт стерлингов	Швейцарский франк	Канадский доллар	Австралийский доллар
Точечный прогноз, в руб.	75,7075	89,9722	71,2117	99,5329	83,6682	57,8756	55,1004
Нижняя граница прогноза, в руб.	71,1493	84,6543	66,7280	92,3535	78,7554	54,7485	52,0467
Верхняя граница прогноза, в руб.	80,2657	95,2901	75,6954	106,7122	88,5810	61,0027	58,1541
Доходность по точечному прогнозу, в %	1,43	1,38	1,11	0,44	1,22	1,44	0,93
Доходность по нижней границе прогноза, в %	– 4,67	– 4,61	– 5,26	– 6,81	– 4,72	– 4,04	– 4,66
Доходность по верхней границе прогноза, в %	7,54	7,38	7,48	7,68	7,17	6,92	6,53
Диапазон колебаний в доходности, в проц. пунктах	12,21	11,98	12,73	14,49	11,89	10,96	11,19

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Прогнозы по курсу доллара США

Согласно нашему прогнозу, составленному в конце июля, курс доллара США в конце августа т. г. должен был быть не ниже 69,9016 руб. и не выше 78,8537 руб., в то время как фактически официальный курс американского доллара оказался равен 74,6382 руб., то есть в рамках прогноза. См. график на рис. 3.

При этом в ходе минувшего месяца курс доллара США 27.08.2020 г. находился на своем локальном максимуме, когда он равнялся 75,5379 руб., а до своего локального минимума валюта падала 18.08.2020 г., когда ее курс равнялся 72,9676 руб. На графике нижняя и верхняя границы интервального прогноза обозначены красным цветом.

Рис. 3. Колебания курса доллара США в рамках интервального прогноза, в руб.

В течение августа курс доллара США вырос с 73,3633 руб. до 74,6382 руб. или на 1,74 %. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса доллара показывает, что его августовский тренд может быть описан следующей формулой:

Y = 72,9656 руб. + 0,0757 руб. * t

Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня августа т. г.=1.

Иначе говоря, в течение августа курс доллара США в среднем ежедневно рос на 7,6 коп. при расчетном исходном уровне, равном 72,9656 руб. Таким образом по этой валюте в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд. При этом коэффициентом детерминации уравнения тренда объясняется 42,64 % динамики курса валюты, то есть этот тренд можно считать слабым. В то время как значимость коэффициента уравнения регрессии, характеризующего ежедневный рост курса доллара США оказалась равна 0,00, поэтому данный коэффициент можно считать статистически значимым.

Сохранится ли этот тренд в сентябре? Анализ динамики ежемесячных курсов валют за последние 20 лет свидетельствует о том, что, сезонный фактор способствует в сентябре снижению курса доллара в среднем на 0,47 %. Причем, в целом за весь исследуемый 20-летний период сезонный фактор в этом месяце в 56,6 % случаях приводил к снижению курса доллара США, а в 43,40 % случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд. На наш взгляд, вероятность укрепления рубля к доллару (и прочим инвалютам) будет выше вероятности его ослабления, если ЦБ РФ в сентябре не снизит ключевую ставку, а цены на нефть продолжат расти.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс доллара США на конец сентября, а также по итогам каждого торгового дня этого месяца. Для прогнозирования ожидаемого роста или падения доллара США воспользуемся статистической базой данных за последние 20 лет. Точечный и интервальный прогнозы, рассчитанные с помощью языка программирования R, размещены в таблице № 3. Согласно точечному прогнозу, курс доллара на 30 сентября 2020 г. будет равен 75,7075 руб., а в соответствии с более надежным интервальным прогнозом нижняя граница курса доллара составит 71,1493 руб., а верхняя – 80,2657 руб.

В то время как 1 сентября 2020 г., согласно точечному прогнозу, курс доллара США будет равен 74,6578 руб., а в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса доллара составит 73,8727 руб., а верхняя – 75,4429 руб. При этом легко заметить, что по мере роста прогнозируемого периода в связи с ростом неопределенности, а, следовательно, и повышением риска, существенно расширяется интервал прогноза. В частности, диапазон интервального прогноза для 1 сентября 2020 г. равен 1,5702 руб., а для 30.09.2020 г. – 9,1164 руб.

Точечные и интервальные прогнозы по курсу доллара США и по другим шести валютам размещены, соответственно, в таблицах №3-9.

Таблица № 3 «Прогноз по курсу доллара США на сентябрь 2020 г.»

Дни торгов	Нижняя граница прогноза	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
01.сен.20	73,8727	74,6578	75,4429
02.сен.20	73,5228	74,6588	75,7947
03.сен.20	73,2852	74,6999	76,1145
04.сен.20	73,0935	74,7469	76,4003
05.сен.20	72,9741	74,7775	76,5809
08.сен.20	72,8425	74,8484	76,8542
09.сен.20	72,7232	74,9553	77,1874
10.сен.20	72,5401	74,9547	77,3692
11.сен.20	72,4620	75,0245	77,5870
12.сен.20	72,3243	75,0861	77,8478
15.сен.20	72,1362	75,1041	78,0719
16.сен.20	72,0336	75,1422	78,2508
17.сен.20	72,0385	75,2389	78,4393
18.сен.20	71,9010	75,2882	78,6754
19.сен.20	71,8111	75,3212	78,8313
22.сен.20	71,7506	75,3868	79,0230
23.сен.20	71,6916	75,4351	79,1786
24.сен.20	71,6152	75,5333	79,4513
25.сен.20	71,4951	75,6241	79,7530
26.сен.20	71,3647	75,6447	79,9246
29.сен.20	71,1829	75,6480	80,1131
30.сен.20	71,1493	75,7075	80, 265771,1493

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Прогнозы по курсу евро

Судя по графику на рис. 4, курс евро в конце августа должен был быть не ниже 82,4083 руб. и не выше – 92,4739 руб., в то время как фактически официальный курс евро оказался равен 88,7448 руб., то есть в рамках прогноза. При этом в ходе последнего месяца курс евро достиг своего локального максимума 27.08.2020 г., когда он равнялся 89,2254 руб., а до своего локального минимума валюта падала 12.08.2020 г., когда ее курс равнялся 85,9246 руб.

Рис. 4. Колебания курса евро в рамках интервального прогноза, в руб.

В течение августа курс евро вырос с 86,2532 руб. до 88,7448 руб. или на 2,89 %. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса евро показывает, что его августовский тренд может быть описан следующей формулой:

Y = 86,1105 руб. + 0,1063 руб. * t

Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня августа т. г.=1.

Иначе говоря, в течение августа т. г. курс евро в среднем ежедневно рос на 10,6 коп. при расчетном исходном уровне, равном 86,11 руб. Таким образом по этой валюте в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд. При этом коэффициентом детерминации уравнения тренда объясняется 51,6 % динамики курса валюты, то есть этот тренд можно считать средним. В то время как значимость коэффициента ежедневного роста курса евро оказалась равна 0,00, то есть данный коэффициент можно считать статистически значимым.

Каким будет тренд по евро в сентябре? Анализ динамики ежемесячных курсов валют за последние 20 лет свидетельствует о том, что в сентябре сезонный фактор способствует снижению курса евро среднем на 0,05 %. Причем, в целом за весь исследуемый 20-летний период сезонный фактор в сентябре в 58,5 % случаях приводил к снижению курса евро, а в 41,5 % случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс евро 30 сентября 2020 г., а также по итогам каждого торгового дня этого месяца. Прогнозы, рассчитанные с помощью языка программирования R, размещены в таблице № 4. Согласно точечному прогнозу, курс евро на 30.09.2020 г. будет равен 89,9722 руб. В соответствии с более надежным интервальным прогнозом на эту же дату нижняя граница курса евро будет равна 84,6543 руб., а верхняя – 95,2901 руб.

В то время как на 01.09.2020 г., согласно точечному прогнозу, курс евро будет равен 88,7974 руб., а в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса евро составит 87,8855 руб., а верхняя – 89,7092 руб. При этом по мере роста прогнозируемого периода в связи с ростом неопределенности, а, следовательно, и повышением риска, существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза (разница между верхней и нижней его границей) для 01.09.2020 г. равен 1,8237 руб., а для 30.09.2020 г. – 10,6358 руб.

Таблица № 4 «Прогноз по курсу евро на сентябрь 2020 г.»

Дни торгов	Нижняя граница прогноза	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
01.сен.20	87,8855	88,7974	89,7092
02.сен.20	87,5220	88,8298	90,1376
03.сен.20	87,2835	88,9156	90,5476
04.сен.20	87,1626	88,9954	90,8281
05.сен.20	86,9637	89,0673	91,1709
08.сен.20	86,7578	89,0853	91,4128
09.сен.20	86,5201	89,1409	91,7616
10.сен.20	86,4260	89,2007	91,9754
11.сен.20	86,2977	89,2882	92,2787
12.сен.20	86,1893	89,4007	92,6121
15.сен.20	86,0293	89,3928	92,7563
16.сен.20	85,8027	89,4041	93,0055
17.сен.20	85,7784	89,4629	93,1473
18.сен.20	85,6905	89,5307	93,3708
19.сен.20	85,5154	89,5340	93,5526
22.сен.20	85,4478	89,6861	93,9244
23.сен.20	85,3137	89,7034	94,0931
24.сен.20	85,1394	89,7678	94,3962
25.сен.20	85,1573	89,9091	94,6609
26.сен.20	85,0954	89,9812	94,8670
29.сен.20	84,9051	89,9980	95,0909
30.сен.20	84,6543	89,9722	95,2901

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Прогнозы по курсу йены

Судя по графику на рис. 5, курс йены в конце августа т. г. должен был быть не ниже 66,2029 руб. и не выше 74,883 руб., ну а фактически официальный курс йены оказался равен 70,4300 руб., то есть в рамках прогноза.

При этом в ходе последнего месяца курс йены достиг своего локального максимума 27.08.2020 г., когда он равнялся 71,1045 руб., а до своего локального минимума валюта падала 18.08.2020 г., когда ее курс равнялся 68,5431 руб.

Рис. 5. Колебания курса йены в рамках интервального прогноза, в руб.

В течение августа т. г. курс йены вырос с 69,8067 руб. до 70,4300 руб. или на 0,89 %. Регрессионный анализ ежедневной динамики курса йены показывает, что его августовский тренд может быть описан следующей формулой:

Y = 69,0383 руб. + 0,0554 руб. * t

Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня августа т. г.=1.

Судя по уравнению, в течение августа т. г. курс йены в среднем ежедневно рос на 5,5 коп. при расчетном исходном уровне, равном 69,04 руб. Таким образом, согласно нашей формуле, по йене в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд. При этом коэффициентом детерминации объясняется 21,5 % динамики курса валюты, то есть этот тренд можно считать очень слабым. В то время как значимость коэффициента регрессии в этом уравнении оказалась равна 0,03, то есть данный коэффициент можно считать статистически значимым.

Какой будет тренд у йены в сентябре? Анализ динамики ежемесячных курсов валюты за последние 20 лет свидетельствует о том, что в сентябре сезонный фактор способствует росту в среднем на 0,58 %. Причем, в целом за весь 20-летний период сезонный фактор в сентябре в 68,3 % случаях приводил к росту курса йены, а в 31,7 % случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс йены 30 сентября 2020 г., а также по итогам каждого торгового дня этого месяца. Прогнозы, составленные с помощью языка R, размещены в таблице № 5. Согласно точечному прогнозу, курс йены на 30 сентября 2020 г. будет равен 71,2117 руб. В соответствии с интервальным прогнозом на эту же дату нижняя граница курса йены составит 66,728 руб., а верхняя – 75,6954 руб.

В то время как 01.09.2020 г., согласно точечному прогнозу, курс йены будет равен 70,4913 руб., а в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса йены будет равна 69,5953 руб., верхняя – 71,3873 руб. При этом легко заметить, что по мере роста прогнозируемого периода в связи с ростом неопределенности, а, следовательно, и повышением риска, существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза (разница между верхней и нижней его границей) для 01.09.2020 г. равен 1,7920 руб., а для 30 сентября 2020 г. – 8,9674 руб.

Таблица № 5 «Прогноз по курсу йены на сентябрь 2020 г.»

Дни торгов	Нижняя граница прогноза	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
01.сен.20	69,5953	70,4913	71,3873
02.сен.20	69,2461	70,4964	71,7466
03.сен.20	69,0070	70,5710	72,1350
04.сен.20	68,8009	70,5560	72,3111
05.сен.20	68,6150	70,6322	72,6493
08.сен.20	68,4509	70,6234	72,7959
09.сен.20	68,3262	70,7161	73,1060
10.сен.20	68,1341	70,7045	73,2748
11.сен.20	67,9882	70,7192	73,4502
12.сен.20	67,9350	70,7685	73,6019
15.сен.20	67,7963	70,8565	73,9167
16.сен.20	67,7172	70,8559	73,9946
17.сен.20	67,5777	70,8627	74,1476
18.сен.20	67,4517	70,9206	74,3894
19.сен.20	67,2634	70,8696	74,4758
22.сен.20	67,2597	70,8985	74,5372
23.сен.20	67,0794	70,9006	74,7217
24.сен.20	66,9916	70,9264	74,8612
25.сен.20	66,9641	70,9881	75,0121
26.сен.20	66,8929	71,0446	75,1962
29.сен.20	66,8399	71,1702	75,5005
30.сен.20	66,7280	71,2117	75,6954

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Прогнозы по курсу фунта стерлингов

Судя по графику на рис. 6, курс фунта стерлингов в конце августа т. г. должен был быть не ниже 88,6858 руб. и не выше 102,2311 руб., ну а фактический официальный курс этой валюты оказался равен 99,0971 руб., то есть в рамках прогноза.

При этом в ходе последнего месяца курс фунта стерлингов достиг своего локального максимума 28.08.2020 г., когда он равнялся 99,4236 руб., а до своего локального минимума валюта падала 18.08.2020 г., когда ее курс равнялся 95,4635 руб.

Рис. 6. Колебания курса фунта стерлингов в рамках интервального прогноза, в руб.

В течение августа т. г. курс фунта стерлингов вырос с 95,2329 руб. до 99,0971 руб. или на 4,06 %. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса фунта показывает, что его тренд за минувший месяц может быть описан следующей формулой:

Y = 95,2664 руб. + 0,1415 руб. * t

Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня августа т. г.=1.

Согласно нашей формуле, в течение августа т. г. курс фунта стерлингов в среднем ежедневно рос на 14,2 коп. при расчетном исходном уровне, равном 95,27 руб. Таким образом по фунту в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд. При этом коэффициентом детерминации уравнения тренда объясняется 52,0 % динамики курса валюты, то есть этот тренд можно считать средним. В то время как значимость коэффициента регрессии в этом уравнении оказалась равна 0,00, то есть этот коэффициент можно считать статистически значимым.

Каким будет тренд в сентябре? Динамика валюты за последние 20 лет свидетельствует о том, что курс фунта в этом месяце под воздействием сезонного фактора в среднем обычно рос на 0,06 %. За весь 20-летний период в сентябре в 52,2 % случаях курс британской валюты рос, а в 47,8 % случаях в этом месяце наблюдался противоположный тренд.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс британского фунта 30 сентября 2020 г.. Согласно точечному прогнозу, курс фунта стерлингов будет равен 99,5329 руб., в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница его курса составит 92,3535 руб., а верхняя – 106,7122 руб. При этом по мере роста прогнозируемого периода в связи с ростом неопределенности, а, следовательно, и повышением риска, существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза для 1 сентября 2020 г. равен 2,2758 руб., а для 30 сентября 2020 г. – 14,3587 руб.

Таблица № 6 «Прогноз по курсу фунта стерлингов на сентябрь 2020 г.»

Дни торгов	Нижняя граница прогноза	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
01.сен.20	97,9721	99,1100	100,2479
02.сен.20	97,4482	99,1543	100,8604
03.сен.20	97,1736	99,2180	101,2624
04.сен.20	96,8327	99,2320	101,6313
05.сен.20	96,5014	99,2075	101,9136
08.сен.20	96,3379	99,2970	102,2560
09.сен.20	96,0311	99,3268	102,6224
10.сен.20	95,8421	99,3488	102,8555
11.сен.20	95,6603	99,4269	103,1935
12.сен.20	95,3694	99,4273	103,4852
15.сен.20	95,1264	99,4689	103,8114
16.сен.20	94,9454	99,3813	103,8172
17.сен.20	94,8658	99,4890	104,1121
18.сен.20	94,6130	99,5105	104,4080
19.сен.20	94,3941	99,5219	104,6496
22.сен.20	93,9837	99,3569	104,7301
23.сен.20	93,7702	99,4891	105,2080
24.сен.20	93,7556	99,6026	105,4496
25.сен.20	93,5739	99,6813	105,7886
26.сен.20	93,2711	99,6625	106,0539
29.сен.20	92,5511	99,3455	106,1398
30.сен.20	92,3535	99,5329	106,7122

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Прогнозы по курсу швейцарского франка

Судя по графику на рис. 7, курс швейцарского франка в конце августа т. г. должен был быть не ниже 76,3838 руб. и не выше 85,8304 руб., ну а фактический официальный курс этой валюты оказался равен 82,6558 руб., то есть в рамках прогноза. При этом в ходе последнего месяца курс франка достиг своего локального максимума 27.08.2020 г., когда он равнялся 83,0087 руб., а до своего локального минимума валюта падала 13.08.2020 г., когда ее курс равнялся 80,0296 руб.

Рис. 7. Колебания курса швейцарского франка в рамках интервального прогноза, в руб.

В течение августа т. г. курс швейцарского франка вырос с 80,2223 руб. до 82,6558 руб. или на 3,03 %. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса франка показывает, что его тренд за минувший месяц может быть описан следующей формулой:

Y = 79,7724 руб. + 0,1155 руб. * t

Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня августа т. г.=1.

Таким образом в течение августа т. г. курс швейцарского франка в среднем ежедневно рос на 11,5 коп. при расчетном исходном уровне, равном 79,77 руб. Следовательно, по этой валюте в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд. Причем, коэффициентом детерминации уравнения тренда объяснялось 61,1 % динамики курса валюты, то есть этот тренд можно считать средним. При этом значимость коэффициента ежедневного роста швейцарского франка равна 0,00, то есть данный коэффициент можно считать статистически значимым.

Сохранится ли этот тренд в сентябре? Рыночные данные за последние 20 лет говорят о том, что курс франка в этом месяце под воздействием сезонного фактора в среднем обычно снижался на 0,33 %. Причем, в целом за весь исследуемый период сезонный фактор в этом месяце в 58,2 % случаях приводил к снижению франка, а в 41,8 % случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс швейцарского франка 30 сентября 2020 г.. Согласно точечному прогнозу, курс швейцарского франка будет равен 83,6682 руб., а в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса франка составит 78,7554 руб., а верхняя – 88,581 руб. При этом по мере роста прогнозируемого периода в связи с ростом неопределенности, а, следовательно, и повышением риска, существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза для 1 сентября 2020 г. равен 1,7307 руб., а для 30 сентября 2020 г. – 9,8256 руб.

Таблица № 7 «Прогноз по курсу швейцарского франка на сентябрь 2020 г.»

Дни торгов	Нижняя граница прогноза	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
01.сен.20	81,8479	82,7133	83,5786
02.сен.20	81,4978	82,7120	83,9261
03.сен.20	81,2861	82,7733	84,2604
04.сен.20	81,1158	82,8258	84,5358
05.сен.20	80,9532	82,9262	84,8992
08.сен.20	80,7678	82,9869	85,2060
09.сен.20	80,4819	82,9793	85,4766
10.сен.20	80,4371	83,0419	85,6466
11.сен.20	80,2417	83,0372	85,8327
12.сен.20	80,1666	83,1472	86,1278
15.сен.20	79,9715	83,1600	86,3485
16.сен.20	79,8799	83,2250	86,5701
17.сен.20	79,7418	83,2323	86,7227
18.сен.20	79,6694	83,3027	86,9360
19.сен.20	79,5144	83,3007	87,0869
22.сен.20	79,4351	83,3990	87,3629
23.сен.20	79,3978	83,4625	87,5271
24.сен.20	79,2862	83,4934	87,7006
25.сен.20	79,1457	83,5415	87,9372
26.сен.20	79,0143	83,5643	88,1143
29.сен.20	78,8345	83,5606	88,2867
30.сен.20	78,7554	83,6682	88,5810

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Прогнозы по курсу канадского доллара

Судя по графику на рис. 8, курс канадского доллара в конце августа должен был быть не ниже 52,487 руб. и не выше 58,5458 руб., ну а фактический официальный курс этой валюты оказался равен 57,0541 руб., то есть в рамках прогноза. При этом в ходе последнего месяца курс канадского доллара достиг своего локального максимума 27 августа 2020 г., когда он равнялся 57,3169 руб., а до своего локального минимума валюта падала 01.08.2020 г., когда ее курс равнялся 54,7180 руб.

Рис. 8. Колебания курса канадского доллара в рамках интервального прогноза, в руб.

В течение августа т. г. курс канадского доллара вырос с 54,7120 руб. до 57,0541 руб. или на 4,28 %. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса доллара показывает, что его тренд за минувший месяц может быть описан следующей формулой:

Y = 54,3891 руб. + 0,1163 руб. * t

Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня августа т. г.=1.

Таким образом в течение августа курс канадского доллара в среднем ежедневно рос на 11,6 коп. при расчетном исходном уровне, равном 54,3891 руб. Следовательно, по этой валюте в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд.. При этом коэффициентом детерминации уравнения тренда объясняется 79,9 % динамики курса валюты, то есть этот тренд можно считать сильным. Причем, значимость коэффициента ежедневного роста канадского доллара равна 0,00, то есть данный коэффициент можно считать статистически значимым.

Сохранится ли этот тренд в сентябре? Рыночная статистика за последние 20 лет говорит о том, что курс канадского доллара в этом месяце под воздействием сезонного фактора в среднем обычно повышался на 0,31 %.. Причем, в целом за 20-летний период сезонный фактор в этом месяце в 59,2 % случаях приводил к росту курса канадского доллара, а в 40,8 % случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс канадского доллара 30 сентября 2020 г.. Согласно точечному прогнозу, курс канадского доллара будет равен 57,8756 руб., в соответствии с интервальным прогнозом его нижняя граница составит 54,7485 руб., а верхняя – 61,0027 руб. При этом по мере роста прогнозируемого периода в связи с ростом неопределенности, а, следовательно, и повышением риска, существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза для 1 сентября 2020 г. равен 1,0899 руб., а для 30 сентября 2020 г. – 6,2542 руб.

Таблица № 8 «Прогноз по курсу канадского доллара на сентябрь 2020 г.»

Дни торгов	Нижняя граница прогноза	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
01.сен.20	56,5335	57,0785	57,6234
02.сен.20	56,3419	57,1128	57,8836
03.сен.20	56,2115	57,1490	58,0865
04.сен.20	56,0910	57,1718	58,2525
05.сен.20	55,9735	57,2242	58,4749
08.сен.20	55,8443	57,2345	58,6246
09.сен.20	55,7558	57,2858	58,8158
10.сен.20	55,6876	57,3314	58,9752
11.сен.20	55,5601	57,3440	59,1279
12.сен.20	55,4602	57,3770	59,2938
15.сен.20	55,3803	57,4037	59,4270
16.сен.20	55,2600	57,4139	59,5677
17.сен.20	55,2327	57,4931	59,7534
18.сен.20	55,1946	57,5628	59,9309
19.сен.20	55,1567	57,6103	60,0639
22.сен.20	55,1324	57,6946	60,2568
23.сен.20	55,0930	57,7331	60,3731
24.сен.20	55,0381	57,7953	60,5524
25.сен.20	55,0205	57,8618	60,7030
26.сен.20	54,9617	57,8898	60,8179
29.сен.20	54,8382	57,8623	60,8863
30.сен.20	54,7485	57,8756	61,0027

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Прогнозы по курсу австралийского доллара

Судя по графику на рис. 9, курс австралийского доллара в конце августа т. г. должен был быть не ниже 49,8746 руб. и не выше 55,7451 руб., ну а фактический официальный курс этой валюты оказался равен 54,5904 руб., то есть в рамках прогноза.

При этом в ходе последнего месяца курс австралийского доллара достиг своего локального максимума 29.08.2020 г., когда он равнялся 54,5904 руб., а до своего локального минимума валюта падала 13.08.2020 г., когда ее курс равнялся 52,2386 руб. На графике нижняя и верхняя границы интервального прогноза обозначены красным цветом.

Рис. 9. Колебания курса австралийского доллара в рамках интервального прогноза, в руб.

В течение августа т. г. курс австралийского доллара вырос с 52,3521 руб. до 54,5904 руб. или на 4,28 %. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса доллара показывает, что его тренд за минувший месяц может быть описан следующей формулой:

Y = 52,1095 руб. + 0,0838 руб. * t

Где t – порядковый номер торгового дня, начиная первого торгового дня августа т. г.=1.

Следовательно, в течение августа курс австралийского доллара в среднем ежедневно рос на 8,4 коп. при расчетном исходном уровне, равном 52,11 руб. Таким образом по этой валюте в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд. Причем, коэффициентом детерминации этого уравнения объясняется 53,1 % динамики курса валюты, то есть этот тренд можно считать средним. При этом значимость коэффициента ежедневного роста австралийского доллара равна 0,00, то есть данный коэффициент можно считать статистически значимым.

Сохранится ли этот тренд в сентябре? Рыночная статистика за последние 20 лет говорит о том, что курс австралийского доллара в этом месяце под воздействием сезонного фактора в среднем обычно снижался на 1,12 %. Причем, в целом за 20-летний период сезонный фактор в этом месяце в 53,4 % случаях способствовал снижению курса австралийского доллара, а в 46,6 % случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс австралийского доллара 30 сентября 2020 г. Согласно точечному прогнозу, курс австралийского доллара будет равен 55,1004 руб., в соответствии с интервальным прогнозом его нижняя граница составит 52,0467 руб., а верхняя – 58,1541 руб. При этом по мере роста прогнозируемого периода в связи с ростом неопределенности, а, следовательно, и повышением риска, существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза для 1 сентября 2020 г. составит 1,0643 руб., а для 30 сентября 2020 г. – 6,1074 руб.

Таблица № 9 «Прогноз по курсу австралийского доллара на сентябрь 2020 г.»

Дни торгов	Нижняя граница прогноз	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
01.сен.20	54,0667	54,5989	55,1310
02.сен.20	53,8166	54,5889	55,3611
03.сен.20	53,6746	54,6130	55,5514
04.сен.20	53,5601	54,6699	55,7796
05.сен.20	53,4647	54,6878	55,9108
08.сен.20	53,3974	54,6926	55,9878
09.сен.20	53,2927	54,7427	56,1926
10.сен.20	53,1165	54,7729	56,4292
11.сен.20	53,0714	54,8441	56,6168
12.сен.20	52,9755	54,8400	56,7045
15.сен.20	52,8899	54,8701	56,8502
16.сен.20	52,8302	54,9004	56,9705
17.сен.20	52,8104	54,9263	57,0422
18.сен.20	52,7880	54,9956	57,2032
19.сен.20	52,6726	55,0098	57,3470
22.сен.20	52,5870	55,0398	57,4925
23.сен.20	52,5305	55,0707	57,6109
24.сен.20	52,4397	55,0755	57,7112
25.сен.20	52,2993	55,0238	57,7483
26.сен.20	52,2049	55,0342	57,8635
29.сен.20	52,1398	55,0902	58,0405
30.сен.20	52,0467	55,1004	58,1541

Источник: расчеты автора по данным Банка России