Рост доходности облигаций может помешать ралли американских акций

Судьба роста акций может зависеть от того, смогут ли акции выдержать недавний рост доходности казначейских облигаций США, поскольку инвесторы все чаще внимают мантре Федеральной резервной системы по процентным ставкам «выше и на более длительный срок».

Доходность, которая движется обратно пропорционально ценам, упала в начале года после достижения самого высокого уровня более чем за десятилетие в конце 2022 года. Однако в последние дни она резко выросла после выхода сильного отчета о занятости в США, который заставил инвесторов пересмотреть сови ожидания по поводу того, насколько высоко ФРС нужно будет поднять процентные ставки, чтобы удержать инфляцию на низком уровне.

Комментарии председателя ФРС Джерома Пауэлла во вторник мало что сделали для того, чтобы отговорить рынки от представления о том, что центральный банк США поднимет ставки выше, чем инвесторы ранее рассчитывали, и будет держать их на высоком уровне дольше, поскольку он сказал, что ставки, возможно, должны будут подняться выше, чем ожидалось, если сила экономики будет угрожать прогрессу ФРС в снижении инфляции.

Во вторник рост доходности, похоже, не подорвал интерес к акциям. Индекс S&P 500 (.SPX) вырос на 1,3% вместе с ростом доходности 10-летних казначейских облигаций США на 6 базисных пунктов.

Некоторые инвесторы, однако, опасаются, что продолжающаяся переоценка ожиданий ставок может оказать давление на акции в ближайшие недели после ралли, в результате которого S&P 500 вырос на 8,5% с начала года, а Nasdaq Composite (.IXIC) вырос на 15,7%. В прошлом году оба индекса зафиксировали самое большое ежегодное процентное падение с 2008 года.

Падение доходности «определенно оказало ключевую поддержку рынку, и если мы ее потеряем, это спровоцирует волатильность», — сказал Анджело Куркафас (Angelo Kourkafas), инвестиционный стратег Edward Jones.

Доходность эталонных 10-летних казначейских облигаций увеличилась почти на 30 базисных пунктов до 3,69% со среды прошлой недели. Доходность 2-летних облигаций США выросла почти на 40 базисных пунктов до 4,47% с прошлого четверга.

Более высокая доходность по облигациям снижает относительную привлекательность акций, одновременно повышая стоимость заимствований компаний. Более высокая доходность казначейских облигаций также может ослабить оценку акций в стандартных моделях оценки, особенно для технологических и других компаний, которые полагаются на будущие прибыли, которые дисконтируются по более высоким ставкам при повышении доходности. Согласно данным, опубликованным во вторник перед комментариями главы ФРС Китом Лернером (Keith Lerner), содиректором по инвестициям в Truist Advisory Services.

Текущая премия совпадает с 12-месячной избыточной доходностью на 3,5% для S&P 500 по сравнению с 10-летними казначейскими облигациями, но, по словам Лернера, премия упала ближе к уровню, который предполагает более низкую доходность.

Рынки фьючерсов во вторник оценивали пиковую ставку по фондам ФРС в 5,12% в июне или июле, снизившись примерно до 4,8% к декабрю. До отчета о занятости в прошлую пятницу они ожидали, что ставка по фондам ФРС достигнет пика на уровне 4,88% в июне.

После комментариев Пауэлла инвесторы переключают внимание на экономические данные: два отчета по индексу потребительских цен, один из которых должен быть опубликован в следующий вторник, а другой отчет о занятости ожидается до следующего заседания ФРС.

«Рынок находится в более удобном положении после комментариев председателя Пауэлла, чтобы иметь возможность переварить прибыль, которая уже была замечена в этом году, а затем дождаться поступления дополнительных данных», — сказал Юнг-Ю Ма (Yung-Yu Ma), главный инвестиционный стратег в BMO Wealth Management.

Между тем некоторых инвесторов пока не беспокоит угроза для акций со стороны облигаций.

Старший инвестиционный стратег Allspring Global Investments Брайан Якобсен (Brian Jacobsen) сказал, что растущая доходность облигаций вряд ли повредит фондовым рынкам, если доходность 10-летних облигаций не поднимется выше 4%, уровня, который она не превышала с ноября прошлого года.

Якобсен настроен оптимистично в отношении акций роста, которые были подавлены более высокой доходностью в прошлом году, но продемонстрировали сильный отскок в 2023 году.

«Большая часть рецессии прибыли позади, и инвесторы могут начать готовиться к восстановлению прибыли», — сказал Якобсен.