Внимание инвесторов – на развитые рынки

Итоги недели на мировых рынках.

Рынок акций

Несмотря на рост масштабов «коронакризиса» и короткую неделю в преддверии 4 июля, покупатели американских активов были полны оптимизма. В S&P 500 наилучшие показатели были в секторах: Consumer Discretionary (+4%), Недвижимость (+3,85%), Materials (+3,51%), Здравоохранение (+3,26%). В отстающих оказались Financials (+0,58%), Энергетика (0,78%), Промышленность (0,96%).

Технологические компании продолжают оставаться одним из главных фаворитов для инвесторов – NASDAQ вновь опередил широкий индекс и индустриальный Dow Jones.

Темпы ежедневного роста количества случаев коронавируса продолжают бить рекорды. Основными драйверами по-прежнему остаются Северная и Южная Америка, Ближний Восток и Индия. Однако стоит отметить, что, несмотря на рост количества случаев, смертность от вируса не растет аналогичными темпами. Последние 10 дней ежедневное количество жертв остается на уровне 5 тыс. человек, или около 3% от ежедневного количества смертей в мире.

В США почти всю неделю ежедневный прирост составлял более 50 тыс. случаев. Ежедневная смертность уверенно держится ниже 1 тыс. Эксперты высказывают мнение, что есть заметные успехи в клинической практике. Также не исключается, что со временем вирус становится менее склонным к вызыванию тяжелого протекания COVID.

Позитива добавили новости о промежуточных успехах испытания вакцин от коронавируса от Pfizer и BioNTech.

Количество обращений за пособиями по безработице за неделю вновь оказалось ниже показателей предыдущей недели (1,43 млн против 1,48 млн).

Безработица в июне оказалась на уровне 11,1% – ниже ожиданий. По сравнению с маем non-farm количество рабочих мест выросло до 4,8 млн (в мае +2,7 млн). Причем более 60% прибавки – в секторах, наиболее пострадавших от локдаунов (hospitality, food and service).

С мая количество безработных снизилось на 3,2 млн человек. По результатам июня количество безработных превысило февральский показатель на 12 млн человек. В структуре произошли интересные изменения: после снижения в мае количество временно безработных снова выросло (+4,8 млн), растет доля длительно (более 15 недель) безработных – их стало больше на 1 млн человек.

Индекс ISM Manufacturing PMI за июнь оказался выше прогнозов – 52,6 (прогноз – 49,5).

В дополнение к позитивным майским данным по заказам Durable Goods (рост почти на 16%) выходящая статистика дает основания полагать, что уверенное восстановление американской экономики идет полным ходом. Это, с учетом решимости властей поддерживать рынки ликвидностью, является мощным фактором, питающим спрос на финансовые активы.

Избежав коррекции неделей ранее, европейские активы показали ускоренный рост. STOXX 50 прибавил почти 5%. Немецкий DAX вырос на 3,6%.

С учетом отставания европейских индексов от американских, все чаще звучит мнение о перспективах продолжения опережающего роста активов Старого Света. Еще одним фактором в эту пользу можно назвать значительные успехи ЕС в ограничении распространения вируса.

Европейские ISM Manufacturing PMI за июнь пока находятся на уровне (47,4), говорящем об ожидании снижения активности. Однако есть значительный прогресс по сравнению с апрелем (33,2) и маем (39,4).

По результатам недели индекс МосБиржи показал один из худших результатов среди других стран Европы.

Внимание инвесторов сейчас сосредоточено на развитых рынках, что ограничивает потенциал роста российских активов, крайне привлекательных с фундаментальной точки зрения. Отчасти отсутствие успехов в российских активах можно связать с новостями о санкциях по отношению к России и об ее отдельных активах.

Рынок облигаций

На прошлой неделе рынок рублевых облигаций заметно скорректировался. Довольно слабо прошли размещения ОФЗ. Так, выпуск 26234 (2025 год) был размещен на 11 млрд руб. при спросе 20 млрд руб., а выпуск 24021 – на 16,63 млрд руб. при спросе 133,9 млрд руб. Налицо спрос на консервативный выпуск и одновременно желание инвесторов получить очень существенную премию. Всего во втором квартале Минфин продал ОФЗ на 1,1 трлн руб. и перевыполнил план размещения на 84%. План на третий квартал установлен в размере 1 трлн руб. Но и этого мало… Валовый объем заимствований РФ в 2020 году будет около 5 трлн руб., вдвое выше плана.

Заимствования Минфина РФ в 2021 году будут, как ожидается, также выше планируемых, хоть и существенно ниже, чем в этом году. И это при том, что нерезиденты продолжают выходить из ОФЗ. В июне, по данным НРД, их доля сократилась еще на 1% – до 29,6%. На этом фоне цены ОФЗ снижаются довольно существенно.

Сейчас инвесторы обращают внимание на негативные новости, которые ранее просто игнорировались. Тут рост числа заражений COVID в мире (особенно в США, Бразилии и Мексике) и продолжающаяся конфронтация США и Китая, и санкционная риторика по отношению к России, связанная с убийством военных США в Афганистане, и включение сенатом США санкций против «Северного потока – 2» в проект бюджета. Лидерство Байдена, который в случае победы планирует проводить жесткую политику в отношении России и намерен отменить почти все налоговые послабления, введенные Трампом, тоже не добавляет позитива рынкам.

Прошедшая неделя была довольно спокойной для рынков облигаций. Несмотря на позитивный характер отчета о безработице в США, рынок отреагировал на него сдержанно, что отчасти можно объяснить продолжающимся ростом числа заражений COVID-19, а также переходом рынка в летний режим пониженной ликвидности.

Из значимых событий для развивающихся рынков можно отметить публикацию на выходных нового предложения инвесторам со стороны Аргентины, улучшающим текущую приведенную стоимость долга после реструктуризации на несколько процентов. Предполагаем, что инвесторы могут одобрить предложенный план, т.к. он учитывает пожелания нескольких крупных групп кредиторов, что может стать началом окончания текущей саги по реструктуризации аргентинского долга уже в ближайшее время. В целом ситуация для еврооблигаций остается благоприятной. Низкие ставки и избыток ликвидности продолжают способствовать росту цен на еврооблигации.

Рынок сырьевых товаров

Цены на нефть снова двинулись вверх, превысив отметку 43,5 долл. за баррель Brent на фоне общего увеличения спроса на рисковые активы и выход хороших макроданных по развитым и развивающимся экономикам. Стоит отметить, что развитие ситуации в экономиках стран происходит примерно по одному и тому же сценарию: резкое охлаждение деловой активности, а затем, после снятия ограничений, довольно бодрое восстановление. По этому пути прошел Китай, затем США, с небольшим отставанием – Европа и Россия. Развивающиеся рынки находятся чуть позади, но это в основном обусловлено тем, что распространение вируса там началось несколько позже, чем в развитых странах.

На стороне предложения ситуация в целом развивается по нормальному сценарию, число активных буровых установок в США сократилось со 188 до 185, немного, но, с учетом уже низкого значения показателя, замедление его снижения выглядит вполне естественно. Также нет сообщений о существенных нарушениях сделки ОПЕК+.

Объемы золота в ETF, инвестирующих в физическое золото, продолжают быстро расти, причем на текущий момент они на 25% превышают максимум 2012 года, когда мода на золото загнала его цену на 1800 долл. за унцию. Примечательно, что сейчас цена золота находится примерно на тех же уровнях, но нет ощущения перегрева рынка. Возможно, это связано с тем, что за последние годы были и более впечатляющие примеры роста цен (палладий), а также с другим уровнем макроэкономических рисков и, что самое главное, величиной длинных ставок в твердых валютах.

Поэтому золото сохраняет значительный потенциал роста цены, хотя, с учетом сокращения спроса со стороны ювелирной промышленности и центральных банков, рост будет менее интенсивным и более растянутым во времени. Тем более что, в отличие от палладия, в золоте пока нет физического дефицита.

Развивающиеся валюты на прошлой неделе чувствовали себя намного лучше, чем большую часть июня. То ли начало нового квартала сопровождалось возвратом оптимизма, то ли закончилась волна фиксации прибыли, но многие развивающиеся валюты, особенно латиноамериканские, за вторую половину недели ощутимо укрепились. Кстати, то же самое касается и «сырьевых» валют, относящихся к развитым рынкам: норвежской кроны и канадского доллара.

На этом фоне и рубль может возобновить укрепление к доллару и евро, особенно в случае улучшения макростатистики и сокращения оттока нерезидентов из рублевых бумаг (прежде всего – ОФЗ). Тем не менее сильное укрепление рубля и рост цен рублевых активов в апреле и мае может продолжать еще какое-то время провоцировать фиксацию прибыли.