Егор Сусин: 2020–2021…

Стимулы будут сокращаться, ставки повышаться.

В 2020 году денежная масса в крупнейших экономиках выросла с $80.8 трлн до $96 трлн, или на $15.2 трлн … В 2021 году было поскромнее и прирост составил еще $5.5 трлн до $101.5 трлн, за два года денег стало на 25% больше, т.е. почти $21 трлн.

В конце 2019 года балансы крупнейших ЦБ развитых стран составляли $16.1 трлн, за 2020 год они выросли до $23.9 трлн (рост на $7.8 трлн), в 2021 году рост был скромнее – всего $3.4 трлн до $27.3 трлн. За два года активы центральных банков выросли на 46%, т.е. они влили в мировую экономику около более $11 трлн свежих долларов/евр/йен/фунтов... скупив практически весь новый госдолг.

Долг нефинансового сектора в странах G20 за 2020-2021 годы вырастет более, чем на $30 трлн, по текущим данным за 1.5 года он вырос с ~$180 трлн до ~$210 трлн, почти половина прироста долга – это госдолг (~$14 трлн).

Реальные фактические процентные ставки крупнейших ЦБ развитых стран в 2021 год составят -5.5%…-6% в среднем за год, они и до этого не были положительными, но текущие цифры запредельны.

Капитализация мирового фондового рынка на этом фоне выросла c $87 трлн в 2019 году, до $103.2 трлн в 2020 году (+$16.2 трлн) и до $121.5 трлн d 2021 году (+$18.3 трлн), т.е. почти на 40% за два года. Рекордные объемы IPO, рекордные байбэки, рекордные прибыли…

Мировой рынок недвижимости тоже не отставал, рост цен в крупнейших экономиках (без Китая) составлял 15-30%, хотя здесь были и «лузеры» в виде Китая, а также ряда стран Европы (Италия, Испания, Кипр).

Мировой номинальный ВВП на момент входа в этот кризис составлял $87.4 трлн, в 2020 году он провалился до $85 трлн, а в 2021 вырос до ~$95 трлн – это полностью соответствует прогнозу МВФ от осени 2019 года… в номинале, конечно…

Инфляция в 2020 году в мире присела до 2.7% (при средней ожидаемой инфляции в мире ~3.5%), но в 2021 есть все шансы увидеть около 5.5%-6%. В США инфляция составит около 7%, в Европе – около 6%. Если откинуть ряд аномалий вроде энергии – то в США устойчивые уровни инфляции 4%+, в Европе ~2.5-3%.

В 2022 году стимулы будут сокращаться, ставки повышаться, дефициты бюджетов сжиматься, но монетарная политика все-равно останется мягкой (номинальные долларовые ставки 1-2% на горизонте до 10 лет) … реальные ставки останутся глубоко отрицательными, а бюджеты дефицитными. И все же компании вряд ли смогут удержать текущий уровень прибыльности в условиях дефицита рабочей силы … и значительно меньших возможностей переноса издержек в конечные цены в 2022 году.