Павел Шпидель: ФРС несет колоссальные убытки

С сентября Федрезерв теряет по 6-8 млрд долларов каждую неделю!

Что за чертовщина происходит?

За многие годы монетарного безрассудства на балансе ФРС скопились ценные бумаги – трежерис в объеме 5.6 трлн и ипотечные MBS в объеме в 2.68 трлн, в совокупности почти 8.3 трлн. Весьма значительный портфель и по этим активам ФРС получает купонный доход.

Но также ФРС платит за депозиты и избыточные резервы, которые банки, брокеры и дилеры хранят на счета ФРС, в том числе операции РЕПО.

Исторически так сложилось, что проценты, которые ФРС получает от активов больше, чем выплаты по обязательствам. Перечисляется на счета Минфина вся прибыль, полученная от инвестиционной деятельности ФРС минус операционные расходы на функционирование Резервных банков в составе ФРС.

За последние 6 лет ФРС генерировала сотни миллиардов долларов, которые перечисляла в Минфин США. 2016 – 91.4 млрд долл прибыли, 2017 – 79 млрд, 2018– 62.9 млрд, 2019 – 55.5 млрд, 2020 – 92.8 млрд и в 2021 – 104.7 млрд.

Минфин платить проценты ФРС и в конечном результате ФРС возвращает эти деньги обратно за вычетом расходов по обязательствам и операционной деятельности. Беспроцентный долг – прекрасно!

Эта схема работала, пока ставки нулевые. Но что-то сломалось, а что? Обязательства представлены в денежных инструментах, где ставки фиксированные, тогда как по активам купонные платежи не меняются в режиме реального времени, т.к. долг не по плавающим ставкам и преимущественно долгосрочный. Купонные платежи актуализируются по высоким ставкам на траектории рефинансирования, но не раньше.

Чем выше ФРС будет поднимать ставки – тем масштабнее будут убытки, т.к. обязательства по которым платятся проценты свыше 6 трлн долл. За последние 4 недели убытки уже 18.5 млрд долл!

Что изменится? Многие СМИ и аналитики ошибаются. ФРС платит прибыль Минфину США, но не требует компенсации убытков, поэтому нет нагрузки на бюджет. Разница в том, что следующие выплаты Минфину будут только после компенсации убытков и выхода в ноль.