Рынки. Коротко о главном

Обзор основных событий на рынках 31 марта 2016 года.

Валютный рынок

Вчерашний день рубль завершил без заметных успехов (USDRUB 68.29, +0.1%). В первой половине дня, на фоне роста цен на нефть, российская валюта смогла протестировать уровни ниже 200-дневной скользящей средней (67.6 $/руб). Однако к вечеру оптимизм на локальном валютном рынке иссяк: близость пары USDRUB к подобным психологическим уровням заставляет инвесторов частично фиксировать прибыль. Так, впервые с конца февраля спекулятивная активность в отношении российской валюты поменялась: чистая некоммерческая позиция по рублю, по данным CFTC, сократилась на 1828 контрактов, главным образом, за счет наращивания коротких позиций. Не исключено, что в отсутствие уверенных факторов роста сырьевых площадок, спекулятивные потоки затруднят переход рубля в зону, близкую к 65 USDRUB.

Денежный рынок

Российский денежный рынок стабилизируется после окончания мартовских налоговых платежей (Mosprime o/n 11.29%, +3 бп). При этом на рынок рублевой оффшорной ликвидности вчера – вместе с очередным витком глобального спроса на риск – вернулся интерес к получению рублевых ставок: стоимость годового кросс-валютного свопа снизилась на 12 бп до 9.38% годовых. Интересно заметить, что соотношение между кривыми кросс-валютных свопов и ОФЗ в последние недели вернулось к привычному виду: доходность гособлигаций превышает кросс-валютные ставки на 50-100 бп в зависимости от срока.

Долговой рынок

Среда оказалась полным на события днем для рынка ОФЗ. Основное внимание было приковано к аукционам МинФина, которые в целом можно признать успешными. Хотя Министерству и не удалось разместить все предложенные бумаги в полном объеме, квартальный план заимствований (250 млрд руб.) был исполнен. Через инфляционный выпуск МинФин привлек 2.0 млрд руб. (из предложенных 3.9 млрд), посредством пятилетнего бенчмарка ОФЗ 26217 удалось занять 11.5 млрд руб. (из 13.6 млрд), наконец, флоатер с погашением в 2017 г. был размещен полностью (9.3 млрд руб.).

В условиях волатильности нефтяных котировок МинФин предлагал рынку невысокие ценовые дисконты в пределах 10-15 бп по цене отсечения для защитных выпусков и 5 бп по средневзвешенной доходности для выпуска с фиксированными купонами. На котировки бумаг на вторичном рынке аукционы оказали минимальное влияние. Кривая доходностей уверенно снизилась на 10-13 бп на ключевых дюрациях.

Новые пятилетние (ОФЗ 26217) и пятнадцатилетние (ОФЗ 26218) выпуски остаются наиболее дешевыми на кривой, котируясь с премией в 10 бп (9.29% и 9.22%, соответственно) к ближайшим бумагам. Также вчера МинФин опубликовал план-график размещения ОФЗ во 2к’16. Предполагается незначительно увеличить объем заимствований до 270 млрд руб. Также Министерство приняло решение повысить дюрацию выпусков и сфокусировалось на выпусках с фиксированными купонами. Лишь 40 млрд руб. приходится на сегмент со сроком до погашения менее 5 лет, 130 млрд руб. – на сегмент 5-10 лет и 100 млрд руб. – на наиболее длинные бумаги.

Инфляционный выпуск не был включен в список доступных для размещения бумаг, но он может быть добавлен позднее наравне с новыми номинальными бенчмарками, в зависимости от состояния рынка. Хотя предложение выпусков с фиксированными купонами и увеличится (примерно до 150-170 млрд руб. со 110 млрд руб. в 1к’15), мы полагаем, давление на доходности ОФЗ будет умеренным.

Мировые рынки

В среду рисковые активы сохранил умеренно оптимистичный настрой. По крайней мере, в европейском и американском сегментах акций доминировали покупатели – Stoxx 600 (+1.3%), S&P 500 (+0.4%). Помимо неплохих данных по рынку труда от компании ADP (200 тыс., консенсус 195 тыс.), предваряющей пятничный отчет Департамента Труда США, вчера тон задавал очередной представитель ФРС. Чарльз Эванс из ФРБ Чикаго выразил определенные сомнения в быстром достижении цели по инфляции, а также выделил ухудшение финансовых условий с декабря прошлого года. Очевидно, баланс начал смещаться в пользу «мягких» комментариев, что не перестает сказываться на вероятностях ужесточения процентной политики в 2016 году – шансы увидеть повышение ставки в 1п’16 вновь резко упали, в результате чего доходность UST’10 осталась под давлением вблизи отметки 1.80% (1.82%, +1бп).

Макроэкономические новости

Согласно оценке Росстата, прирост ИПЦ за неделю к 28 марта остается на уровне 0.1% н/н уже четвертую неделю подряд, что позволило годовой инфляции продолжить снижение до 7.6% г/г (против 7.8% г/г неделей ранее). Среднедневной темп прироста цен немного снизился – до 0.017% в день (против 0.019% в день ранее). Наряду со снижением инфляционных ожиданий, умеренная недельная динамика цен является положительным сигналом для ЦБ. Однако, пока поводов для смягчения монетарной политики на ближайшем заседании (29 апреля) недостаточно. С одной стороны, регулятору важно увидеть заметный перелом в динамике инфляционных ожиданий, чего пока не произошло. С другой стороны – умеренная динамика публикуемой инфляции должна подтвердиться на более длительном горизонте, что позволит Банку России продолжить снижение ставки. Пока у нас нет уверенности в устойчивости наметившихся тенденций: мы по-прежнему ожидаем прирост ИПЦ на уровне 7.4% г/г в декабре 2016, что соответствует 0.13-0.14% н/н в среднем до конца года.