Депозиты акциям не конкуренты

Татнефть, привилегированные

Тимур Нигматуллин, старший инвестиционный консультант «Финама», считает эти бумаги недорогими, в том числе с точки зрения дивидендной доходности:

– Главное помнить, что с ними в 2022 происходило на Мосбирже из-за низкой ликвидности.

По словам Михаила Зельцера, эксперта по фондовому рынку компании «БКС Мир инвестиций», данные акции входят в дивидендную корзину бумаг с повышенной доходностью, составленную аналитиками:

– Сейчас до фундаментального таргета 790 руб. остаётся уже менее 15%, поэтому взгляд становится нейтральным — основной апсайд именно с точки зрения роста курсовой стоимости пока отработан. Но по дивидендам на будущие 12 мес. они в фаворитах.

Банки весной

Наталья Малых, руководитель отдела анализа акций «Финама», не ожидает «какого-то большого воздействия на финпоказатели банков» в связи с постепенной отменой Банком России льготных мер, которые были введены ещё весной 2022 года:

– Что же касается Сбера, то ведущий банк страны не пользовался регуляторными послаблениями, согласно заявлениям его менеджмента. Учитывая прочную капитальную позицию Сбера, его очередным щедрым дивидендным выплатам, думаем, на данный момент ничего не угрожает.

В свою очередь, в «БКС Мир инвестиций» признают, что в этом году «такого бурного темпа роста финпоказателей, как в 2023 году, уже не достичь», но дивидендам Сбера пока ничего не угрожает.

Тимур Нигматуллин из «Финама» согласился с коллегами относительно влияния регуляторных факторов на финрез банков. Он рекомендует инвесторам фокусироваться на ставке ЦБ, продлении льготной ипотеки и на геополитических рисках.

Кто из сырьевиков привлекательнее?

Дмитрий Донецкий, главный аналитик инвестиционно-финансовой компании «Солид», считает, что на горизонте полугода предпочтительнее выглядят металлурги из-за ожидаемого начала выплат дивидендов.

А вот Степан Сумин, управляющий активами Cresco Finance, делает дивидендную ставку на нефтяников. При этом ожидаемое повышение НДПИ может сильно скорректировать планы по дивидендной доходности нефтяных компаний.

Согласно расчётам аналитика, нефтегазовый сектор выплатит дивидендов на сумму около 3,3 трлн рублей. Финансовый сектор – примерно 800 млрд руб., металлурги – около 500 млрд. руб.

– Если отойти от дивидендного фактора и сконцентрироваться на росте курсовой стоимости, то наибольший потенциал при подъёме рынка могут показать все-таки акции банков, как самые чувствительные с повышенным бета-коэффициентом. В этом ключе выделяем ВТБ, – отмечает Михаил Зельцер из «БКС Мир инвестиций».

Среди фаворитов Алексея Головинова, главного аналитика ПСБ: «Транснефть», «Татнефть» и «Газпромнефть». Если риск-профиль позволяет, можно на откатах подбирать префы «Башнефти». Что касается металлургов, это ММК, «Северсталь» и в меньшей степени НЛМК.

Перспективы российского IT-сектора

В Cresco Finance отметил акции «Софтлайна», компания «активно работает со своей рентабельностью», а это приводит к повышению финансовых результатов. Среди плюсов Софтлайна: выплата дивидендов, диверсификация и большая клиентская база, прогнозируемые темпы роста сектора, рост ликвидности после проведения SPO.

Минусы: санкции, потеря интереса государство, сильная конкуренция, рост затрат.

В «Финаме», в свою очередь, указывают на высокую цену акций компании, околонулевую прибыль и глубоко отрицательный денежный поток вызывают вопросы.

В «БКС Мир инвестиций» считают перспективы сектора «в общем позитивные»: заказ от корпораций и государства в условиях санкций точно есть. При этом, большинство бумаг оценено уже справедливо, и это ставка скорее на отдалённую перспективу с сохранением высоких темпов роста бизнеса.

Фундаментальные факторы для отечественного рынка

Дмитрий Донецкий из ИФК «Солид», считает, что основной фундаментальный фактор – нефть, хотя и в меньшей степени, чем ранее.

Наталья Малых из «Финама» отметила валютные курсы (ралли 2023 года было в основном за счёт девальвации), а также дивиденды и рост прибыли.

– В условиях автономии рынка корреляция с глобальными площадками минимальная, – подтвердил и Михаил Зельцер из «БКС Мир инвестиций».

По мнению Алексея Головинова из ПСБ, если говорить про долгосрочные ожидания инвесторов, то «в общем и целом, всё осталось, как и было»: цены на сырьё, геополитика, валютный курс, ставка ЦБ, состояние экономики России:

– Если говорить про среднесрочные прогнозы, то стоит понимать две вещи. Первое, это чего ждёт весь рынок. Сегодня много говорили про это, особенно про снижение ставки. Второй момент - насколько реальность соответствует этим ожиданиям. Как-то ситуация начнёт ухудшаться, рынок начнёт реагировать. Вероятно, что будет некоторая задержка, так как сейчас больше оптимистов, все ждут роста. Но при этом реакция, в случае ухудшения настроений, может быть наоборот сильнее, т.к. негатив воспринимается сильнее, чем приятные события.

Согласно расчётам Тимура Нигматуллина, доли по влиянию на рынок следующие: нефть - 35%, курс рубля - 30%, бюджетные расходы - 20%.

Индекс Мосбиржи к концу 2024 года

Наталья Малых, руководитель отдела анализа акций «Финама», ориентируется на 3500-3600.

Тимур Нигматуллин ожидает индекс в районе 3500 пунктов, что эквивалентно стандартной среднегодовой доходности 16,5%.

Степан Сумин, управляющий активами Cresco Finance, видит более широкий диапазон: от 2800 до 3800-4000.

Аналитики ИФК «Солид» ожидают 3900-4000 пунктов.

Аналитики «БКС Мир инвестиций» ориентируются на 4000 пунктов с учётом дивидендов по шкале индекса Мосбиржи.

Алексей Головинов, главный аналитик ПСБ, резюмирует, что взгляд на рынок позитивный, «все ждут роста»:

– В плохом сценарии можем неплохо так откатиться. Но самый маловероятный сценарий, на мой взгляд, это тот самый боковик. В базовом сценарии, это отметка 3800 пунктов к концу декабря 2024 года.

Снижение ставки. Раньше или позже?

Степан Сумин напомнил, что ЦБ достаточно недавно дал намёк, что ставку планирует снижать только после реального результата:

– Пока можно похвастаться, что потребительское ожидание по инфляции снизились к диапазону 11,5-12%. Регулятор отметил важность таргета в 4%, но моё мнение, что ставку начнут снижать при приближении инфляции к 5,5-6%. Если брать в расчёт годовые вклады, то банки закладывают понижение уже начиная с марта-апреля месяца. Раньше пойти на снижение вероятность маленькая, важно сохранить по крайне мере нынешнюю, так как на днях было заявление, что готовы и дальше повышать, если уровень инфляции не будет снижаться необходимыми темпами.

В «БКС Мир инвестиций» считают, что шанс, что ставку начнут снижать в феврале, минимален:

– Видимо, ЦБ начнёт с малого шага и будет разгоняться по мере получения позитивных сводок по инфляции. У нас есть достаточно агрессивная идея снижения ставки ЦБ вплоть до 10% к концу 2024 года, и она вполне может реализоваться.

Positive Technologies, группа «Астра», Яндекс?

Степан Сумин, из Cresco Finance, советует покупать Яндекс в среднесрочной перспективе:

– Цена акций компании сильно отстаёт по мультипликаторам, и также не отображает реального расклада в бизнесе (операционные результаты). Раздел бизнеса и редомициляция близятся к завершению, навес бумаг может дойти до 26%, что в моменте может привести к серьёзной просадке (пример TCS, VK). Сектор IT в целом будет пополняться новыми игроками, считаем данный сектор интересным для вложений. «Астра» и Positive - малоликвидные акции, поэтому пока их стоит рассматривать с точки зрения спекуляций.

Леонид Делицын из «Финама» считает фундаментальные перспективы в перспективе 3-5 лет для Positive и «Астры» отличными. Однако, добавляет аналитик, что на фондовом рынке это новые компании, и их взаимоотношения с рынком только складываются.

– Первоначальный успех Positive сейчас спотыкается об уже оглашённые чрезмерно оптимистические планы (которые в новых заявлениях снижаются) и, может быть, чрезмерно откровенные заявления руководства о том, что для удержания сотрудников их надо стимулировать акциями, что может потребовать дополнительных выпусков. Рынку это совсем не нравится, а дивиденды не столь велики, чтобы подсластить пилюлю. У компании уйдёт некоторое время на выработку тактики общения с фондовым рынком, а потом всё будет хорошо. В начале марта появится годовой отчёт, и главный вопрос пока что - удастся ли компании достичь заявленных ранее целей. Пока что наш рейтинг – «Держать», целевая цена - 2010 руб.

Михаил Зельцер из «БКС Мир инвестиций», отмечает, что наши ИТ-компании оказались в достаточно уникальных обстоятельствах - конкуренция подавлена, заказ на их услуги от государства и корпораций есть. При этом бумаги компании роста отличаются высокой волатильностью, и здесь именно нужно ориентироваться на долгосрочные вложения и спокойно относиться к возможным глубоким провалам. В моменте компании оценены рынком адекватно, явного потенциала на 2024 года не просматривается, поскольку инвесторам уже заранее выдали аванс стоимости. Относительно Яндекса - иная ситуация, и фундаментально там все хорошо - таргет 4400 руб., или +65% от текущих, но раскрытие внутреннего потенциала требует ясности с процессом идущей реструктуризации бизнеса.

В ПСБ допускают определённые риски по отдельным бумагам, которые будут носить временный характер. Это прежде всё то, что связано с редомициляцией компаний. Сюда, например, можно отнести HadHunter, где почти наверняка возникнет навес продавцом после переезда. Также пока нет ясности по вопросу разделения бизнеса Яндекса. Но в любом случае ожидания аналитиков ПСБ «очень позитивные по данному сегменту».

В свою очередь Тимур Нигматуллин оценивает Positive и «Астру» как «очень дорогие» и идея держать их в соотношении бОльшем, чем в структуре индекса Мосбиржи выглядит сомнительной.

Отток ликвидности из акций в депозиты

С этим утверждением согласен Михаил Зельцер. Однако процесс снижения инфляции может ускориться, что побудит ЦБ действовать уже к началу 2-го полугодия, и ставки консервативных инструментов пойдут вниз, добавляет аналитик.

Алексей Головинов, главный аналитик ПСБ, предлагает рассмотреть ситуацию под другим углом. Дивидендная доходность по акциям Сбера составляет с текущих уровней 12%:

– На первый взгляд это ниже вкладов, которые сейчас можно без проблем найти по 16% годовых. Но на деле 12% дивидендной доходности Сбербанка можно будет получить уже в конце мая, начале июня текущего года. Если же открыть вклад на тот же период, фактическая доходность составит лишь 8%, так как он открывался на полгода. Таким образом, даже с текущей ключевой ставкой рынок акций по-прежнему может быть интересен.

Топ дивидендных акций

«БКС Мир инвестиций»: «Сургутнефтегаз»-ап, «Татнефть», «Северсталь», МТС, «Лукойл».

«Финам»: «Сургутнефтегаз»-ап, «Лукойл», «Татнефть»-ап, «Татнефть»-ао, «Магнит», «Газпром», «Башнефть»-ап, МТС, «Транснефть»-ап, «Роснефть», «Совкомфлот», «Башнефть»- ао, Сбербанк-ап, «Сбербанк»-ао, «Фосагро».

Cresco Finance: «Лукойл», «Татнефть», «Башнефть», «Сургутнефтегаз», «Роснефть», «Белуга», «Северсталь», ММК, Сбербанк.

ПСБ: «Сургутнефтегаз»-ап, «Лукойл», «Башнефть»-ап, МТС, «Транснефть».

Москва.