Российский долговой рынок продемонстрировал устойчивость в кризисной ситуации

Из исследования АКРА "От мобилизации до мятежа: российский долговой рынок устоял перед новыми рисками" следует, что быстрая стабилизация внутриполитической обстановки после событий конца июня 2023 года помогла минимизировать негативное влияние на облигационный рынок. Это отразилось как на доходностях облигаций, так и на планах эмитентов по их выпуску.

Для анализа ситуации на облигационном рынке АКРА использовала G-спред, который вычисляется как разница между доходностью облигации и доходностью для точки на кривой бескупонной доходности по государственным ценным бумагам с аналогичной дюрацией. G-спред показывает премию за кредитный риск отдельного выпуска, а изменение спреда указывает на переоценку инвесторами кредитного риска облигаций по сравнению с государственными обязательствами. В своем исследовании агентство проанализировало значения спредов за два периода - сентябрь 2022 года, когда была объявлена частичная мобилизация, и период с апреля по июнь 2023 года, когда наблюдалось обострение внутриполитической ситуации.

По данным агентства, индексы доходностей облигаций с высоким кредитным качеством, облигаций "среднего" рынка и высокодоходных облигаций стабилизировались на достигнутых уровнях после пиковых значений G-спредов, зафиксированных в сентябре 2022 года. В течение последних трех месяцев риск-премии по облигациям наиболее качественных эмитентов составляли в среднем 188,6 б. п., G-спред облигаций "среднего" рынка был на уровне 313 б. п., а средние риск-премии высокодоходных облигаций составляли 484 б. п.

Несмотря на обострение внутриполитической ситуации в конце июня текущего года, доходности облигаций не претерпели существенных изменений. Средний G-спред по облигациям с высокими кредитными рейтингами составил 153 б. п., по "среднему" рынку облигаций - 256 б. п., а по высокодоходным бондам - 393 б. п. Эти значения ниже средних значений за июнь на 11, 16 и 35 б. п. соответственно. АКРА полагает, что такая динамика связана с быстрой стабилизацией внутриполитической ситуации, которая осложнилась в выходные дни.

Эксперты агентства отмечают, что каждое повышение кредитного рейтинга в апреле - июне 2023 года приводило к снижению риск-премии в среднем на 40 б. п., что в два раза меньше, чем в сентябре 2022 года.

Кроме того, G-спреды по облигациям с дюрацией до полутора лет сократились в два раза по сравнению с сентябрем прошлого года, а по облигациям с дюрацией от полутора до трех лет - в 1,2-1,5 раза. Значительных изменений не произошло для бумаг с дюрацией от трех до пяти лет, за исключением высокодоходных облигаций рейтинговых категорий "ВВ-В". Даже значения риск-премий высокодоходного сектора оказались в три раза меньше, чем значения в конце сентября прошлого года.

АКРА также отмечает, что с ростом дюрации G-спреды по облигациям более низкой рейтинговой категории ("ВВВ") увеличиваются, в то время как значения G-спредов по облигациям с высоким кредитным рейтингом (категории "ААА-АА") уменьшаются. Аналитики АКРА считают, что такая динамика объясняется предпочтением инвесторов к длинным выпускам, которые позволяют получить более высокую доходность за счет текущего наклона кривой ОФЗ.

При подготовке сообщения использовались материалы Интерфакс