Александр Абрамов: Flash Crash

Сколько стоит система, предотвращающая сбои в биржевой торговле?

5 мая 2010 г. на американских биржах случился Flash Crash, за 5 минут DJIA упал на 9,3%, а индекс S&P 500 – на 8,7%. Потребовалось 5 лет чтобы изобличить в провоцировании этого краха трейдера Навиндера Сингха Сарао, не вполне здорового человека с проблемами социализации, овладевшего, тем не менее искусством HFT. Учитывая все обстоятельства, этот «замечательный» человек отделался 7 млн долл. штрафом и годом домашнего ареста. А может быть, его просто сделали «козлом отпущения» коллеги по цеху, кто знает…

Эту историю можно было бы забыть, рынок быстро восстановился, но, увы, это было только началом последующей истории. О ней кратко сегодня написала FT. В 2016 г. финансовые регуляторы в США для предотвращения новых Flash Crash решили создать онлайн систему надзора под названием CAT (консолидированный аудиторский след) которая в реальном времени записывает все сделки на рынках акций и опционов в США, которую сравнивают с «телескопом Хаббла» для рынков ценных бумаг. Стоимость этой системы составляет около 200 млн долл. в год, в 5 раз выше первоначальных оценок регуляторов в 2016 г. Суммарно это уже обошлось в сумму около 1 млрд долл.

Расходы на создание и эксплуатацию CAT были распределены между участниками рынка. В 2023 г. регулятор одобрил план, согласно которому брокеры-дилеры должны были взять на себя две трети расходов, а биржи — оставшуюся часть. Сейчас пока взимание ежемесячных платежей с индустрии было приостановлено.

Теперь со стороны плательщиков CAT начало расти сопротивление. Недавно многие компании и отраслевые ассоциации, включая Citadel Securities, Virtu Financial, Американскую ассоциацию по ценным бумагам и Sifma, призвали SEC приостановить выставление счетов. Citadel Securities, принадлежащая Кену Гриффину, предупредила SEC, что у нее «не останется иного выбора, кроме как искать надлежащую судебную защиту», если SEC не приостановит выставление счетов к следующей неделе. В письме на прошлой неделе компания описала последние заявления регулятора как «наглые» и «попытку извлечь сотни миллионов долларов из брокеров-дилеров, таких как Citadel Securities».

Помимо проблемы расходов, CAT вызвал более широкую обеспокоенность из-за доступа, который он предоставит регулирующим органам, к торговым записям физических лиц. В отдельном иске, поданном в апреле в Техасе, группы по защите гражданских прав добиваются признания CAT неконституционным из-за того, что они считают данную систему риском для конфиденциальности персональных данных, которые она собирает.

Мой комментарий. Странно, конечно. За организацию крупного биржевого сбоя преступник заплатил 7 млн долл. Участникам рынка, а в конечном счете их клиентам, оплата мер по профилактике подобных преступлений уже обошлась в 1 млрд долл. Интересно, что подобные истории типичны для рынков, особенно когда нет системы сдержек и противовесов регуляторов, например, как в нашей стране. Вопрос о том, где должно заканчиваться вмешательство государства в финансовый рынок, является очень важным. В России, может быть, правильный ответ на этот вопрос мог бы оказаться основным для выполнения задачи удвоения показателя капитализация/ВВП.