Павел Шпидель: Хроники безумия…

Есть еще одна аномалия, которая выходит за рамки монетарных теорий.

Фондовые рынки США, Европы и Японии одновременно достигли исторического максимума, при этом американский рынок разгоняется по параболе в рамках сильнейшего раллирования в своей истории.

Одновременно с этим полностью стабилизировался валютный рынок после существенной раскачки 2022-2023 и внезапно начал появляться спрос на корпоративные и государственные облигации, что позволяет бизнесу впервые за два года производить эффективные размещения.

С октября 2023 по начало января 2024 пошел в разгон рынок криптовалют, где наиболее популярные монеты давали 5-8 иксов относительно средних значений сентября 2023 – первое оживление с 2021 года.

Что в этой схеме не так? Рынки себя ведут так, будто бы существуют в условиях расширения ликвидности рекордными темпами.

В 2020-2021 подобное поведение находило под собой рациональную основу, т.к. монетарная ликвидность расширилась на $12 трлн за пару лет (март 2020-март 2022), что происходило в условиях нулевых ставок и под фискальными допингами.

Но сейчас все иначе. Центральная ликвидность (ФРС + ЕЦБ + Банк Японии + Банк Англии) сокращается с апреля 2022, а денежная масса в долларовом выражении стагнирует уже почти год (сокращение с мая 2022 по апрель 2023 и последующая стагнация) на фоне максимальных ставок за 20-25 лет по развитым странам.

За всю историю существования международной финансовой системы не было такой скорости приращения капитализации фондовых рынков в долларовом выражении, которая происходит при норме сбережения существенно ниже исторической средней и при снижающихся корпоративных байбэков (корпорации и населения являются основными поставщиками ликвидности на рынок акций).

Все это глупо мотивировать ожиданиями смягчений ДКП и даже экономической устойчивостью. Для того, чтобы материализовать ожидания нужны деньги, но их нет! В рамках монетарных балансов свободной ликвидности стало меньше, как у банков, так и у населения в сравнении с 4кв21, как в абсолютных значениях, так и в относительных.

Чтобы держать раздутый пузырь на фондовом рынке, где первые 7 компаний по капитализации имеют стоимость почти $11.5 трлн необходимо в 15 раз больше ликвидности, чем в 2011-2012, поэтому те «сопли» в $0.8-0.9 трлн в год, которые генерируют американские домохозяйства – это пыль в сравнении с тем, насколько все вспучилось.

То, что 10 лет назад имело значение (около $1 трлн), сейчас требуется в 5 раз больше (почти 5 трлн) для сопоставимого эффекта.

Любопытно, с ноября 2023 по 4 февраля 2024 импульс приращения стоимости глобальных активов соответствует чистому выбросу около $3.5-4 трлн, но этих денег нет и не было – наоборот, ликвидность сокращается.