Павел Шпидель: Nvidia – почти 3 трлн капитализации

Компания которая перевернула представление о том, насколько далеко можно зайти в отрыве от реальности.

При всей исключительности Nvidia (это объективно так, компания создает уникальные технологические решения и продукты), то, что происходит – чистое безумие, но при этом важный исторический момент и феномен, которые стоит отметить.

Скорость набора капитализации обновила все рекорды не только на Wall St, а среди всех активов за всю историю организованных торгов во всем мире. Никто и никогда не создавал настолько мощного, быстрого и концентрированного пампа на эффекте масштаба.

Прирост капитализации почти в 10 раз с начала 2023, в 20 раз с 4кв19 и в 240 раз за 10 лет!! Даже для компаний с малой капитализации подобная производительность – невероятна, но здесь речь идет о триллионной капитализации.

Оценивая Nvidia необходимо учитывать, что почти 90% в структуре выручки генерируют центры обработки данных (ЦОД) и ИИ чипы, а весь остальной бизнес не растет три года. Вся сверхприбыль исключительно в ЦОДах.

Свыше 80% от заказов ИИ чипов формируют лишь 10 клиентов, крупнейшие из которых: Microsoft, Google, Meta. ИИ чипы это вам не iPhone или любой другой массовый продукт. Это «игрушка» избранных с порогом входа от 2-3 млрд долл, новых клиентов здесь не будет, все уже в деле.

Инвестиционный цикл длится в среднем три года, начало в конце 2022, пик уже сейчас, далее импульс продержится до 2025 и вниз. Nvidia уже достигает своих предельных показателей. Появление конкурентов в виде Intel, AMD, Amazon или Google на рынке ИИ чипов пока опускаю в повествовании.

Капитализация выросла невероятно, но и финпоказатели также, однако:

• Текущий P/S =35, исторический P/S в 2010-2019 был всего 5.5, в 2017-2019 был 11.5, в 2020-2021 около 20,
• Текущий EV/EBITDA около 60, исторический коэффициент – 17.5, в 2017-2019 было 33, а в 2020-2021 примерно 55.

Даже относительно своих же финансовых показателей Nvidia переоценена в разы.