Павел Шпидель: Замедляется ли инфляция в США?

Что показывают индексы PCE и CPI.

Буквально на днях вышли взвешенные индексы PCE (задержка релиза почти три недели от стандартных данных ИПЦ) и чтобы ответить на вопрос о тенденциях в инфляции, необходимо понимать структуру расходов и структуру ценовых индексов.

ИПЦ применяется в США для индексации зарплат бюджетникам, социальных выплат и арендных ставок, тогда как PCE более точен и используется в денежно-кредитном регулировании и макроэкономическом анализе.

В ИПЦ веса фиксированные и меняются раз в два года, а в PCE ежемесячно. Одним из основных источников в оценке ИПЦ являются опросы домохозяйств (неточный индикатор), тогда как в PCE используются платежные ведомости, данные поставщиков и бизнес-отчеты.

PCE учитывает расходы третьей стороны в пользу домохозяйств, например, расходы на здравоохранение, оплаченные страховкой (работодателями или государственными программами, такими как Medicare и Medicaid) или расходы на образование, оплаченные компаниями в рамках переподготовки.

В ИПЦ переоценен жилищный фактор, который формирует более 40% в структуре индекса, тогда как в PCE около 18%. PCE учитывает фактическую структуру расходов на товары и услуги, поэтому более точен, но и выходит почти на месяц позже.

Валовые совокупные потребительские расходы составляют 20.1 трлн в годовом выражении, где товары 6.3 трлн (31.3%), а услуги – 13.8 трлн или 68.7%.

Теперь по накопленной инфляции за 4 года (окт.24 к окт.20) vs накопленной инфляции до COVID за 4 года (2016-2019) для оценки всего периода инфляционного шока (первые признаки начали появляться в конце 2020).

Товары: 14.5 vs 0.4%, из которых:

•  Товары длительного пользования (10.9% в структуре всех расходов): 8.6% vs дефляции 6.8%, из них авто +18.8 vs -0.4%, мебель и товары для дома +8.6 vs -5.6%, развлекательная продукция и товары для хобби -2.4 vs -16.1% (воздействуют гедонистические индексы), прочие товары +5.1 vs -5.7%.

•  Товары краткосрочного пользования (20.4%): +18 vs 4.2%, из них продукты питания и напитки +20.7 vs 0.8%, одежды и обувь +11.8 vs -3.1%, топливо +45.5 vs 28.2%, прочие товары краткосрочного пользования +12.1 vs 3.9%.

Услуги выросли на 19.9% vs 10.3%, из которых:

•  Жилье и коммунальные расходы (18% в структуре всех потребительских расходов): 24.4 vs 13.3%;
•  Медицина (16.8%): 10.5 vs 6.9%;
•  Транспортные услуги (3.4%): 29.8 vs 8.9%;
•  Культура, спорт и развлечения (3.9%): 18.6 vs 10.5%;
•  Общепит и гостиницы (7.2%): 24.7 vs 9.7%;
•  Финансовые и страховые услуги (7.9%): 23.2 vs 18%;
•  Прочие услуги (8.3%): 13.4 vs 4.7%.

Теперь, что касается темпов инфляции. Отдельно стоит выделить группировку PCE в услугах без учета энергии и жилья – это очень емкая категория, которая включает в себя 10.3 трлн расходов или 51.2% от общих расходов. Есть ли замедление?

В октябре в этой группе произошло ускорение до 0.36% м/м, за три месяца – 0.29% в среднем за месяц, за 6м – 0.24%, за 12м – 0.29%, за 10м24 – 0.3% vs 0.29% за 10м23 в сравнении со среднесрочной нормой (2017-2019) на уровне 0.18% и аналогичной долгосрочной нормой 0.18% в 2010-2019.

Отклонение от нормы вдвое в октябре, а за три месяца в 1.6 раза, причем что самое важное – нет прогресса в сравнении с 10м23. Дефляционный эффект обусловлен энергией и дезинфляцией в товарах, где цены вернулись к норме.

Отмечается тенденция ускорения инфляции за последние три месяца по широкой группе услуг (примерно треть от общих расходов), за исключением медицины и жилья.

Ни о какой победе над инфляцией речи не идет.