Чиновники ФРС сделали ряд громких заявлений

Представители американских денежных властей реагируют на свежие данные по инфляции и требуют развернутых формулировок в ходе вербальных интервенций.

Нил Кашкари

Федеральной резервной системе следует дождаться значительного прогресса в инфляции, прежде чем снижать процентные ставки. Об этом CNBC заявил президент Федерального резервного банка Миннеаполиса Нил Кашкари.

Отвечая на вопрос, какие условия необходимы для того, чтобы ФРС снизила ставки один или два раза в этом году, Кашкари ответил: «Я думаю, что нужно еще много месяцев положительных данных по инфляции, чтобы вселить в меня уверенность в целесообразности снижения ставок».

Он сказал, что центральный банк потенциально может даже повысить ставки, если инфляция не сможет снижаться дальше. «Я не думаю, что нам следует что-то исключать на данном этапе», — добавил Кашкари.

В этом году у Кашкари нет права голоса в Федеральном комитете по открытому рынку, устанавливающем ставки, хотя он может участвовать в политических дискуссиях. В следующий раз он будет участвовать в голосовании в 2026 году.

Инфляция в США в апреле выросла чуть меньше, чем ожидалось, на 0,3%, что принесло некоторое облегчение денежным властям. Тем не менее, прирост составил уже 3,4% по сравнению с прошлым годом.

Кашкари выразил уверенность в том, что ФРС в конечном итоге достигнет целевого показателя инфляции в 2%, но добавил: «Я не вижу необходимости торопиться и снижать ставки. Я думаю, нам следует не торопиться и сделать все правильно».

Он сказал, что центральный банк может рассмотреть вопрос о повышении целевой ставки в будущем, но на данном этапе «смещать цели» нецелесообразно.

Ранее в этом месяце Кашкари заявил, что ФРС, возможно, придется удерживать процентные ставки на стабильном уровне в течение «длительного периода» — возможно, в течение всего года — чтобы достичь своей цели.

Между крупнейшими мировыми центральными банками возникли разногласия в отношении перспектив процентных ставок, при этом ФРС, которая обычно действует первой, становится все более агрессивной на фоне все еще высокой инфляции.

Теперь ожидается, что Европейский центральный банк снизит ставки раньше, чем это сделает ФРС.

Ожидается, что Банк Англии также снизит ставки этим летом.

Мишель Боуман

Управляющий Федеральной резервной системы Мишель Боуман заявила, что она поддержала бы либо ожидание замедления сокращения баланса центрального банка США, либо более умеренный процесс сокращения ставок, чем было объявлено ранее в этом месяце.

Боуман в своем выступлении, приуроченном к конференции Банка Японии в Токио, заявила, что, по ее мнению, уровни резервов коммерческих банков в ФРС остаются значительными, что дает денежным властям больше времени для достижения целевого показателя второго тура в $95 млрд в месяц, который был поставлен ранее и действует с середины 2022 года.

«Хотя важно замедлить темпы истощения баланса, поскольку резервы приближаются к достаточному уровню, на мой взгляд, мы еще не достигли этой точки», — сказала она.

Уровень резервов, которыми банки располагают в ФРС, является ключевым фактором при определении общего размера баланса центрального банка, который сократился с примерно $9 трлн в 2022 году до примерно $7,4 трлн сейчас в результате процесса, широко известного как количественное сокращение. Чиновники не хотят повторения того, что произошло в сентябре 2019 года, когда они слишком сильно сократили баланс и спровоцировали приступ волатильности на рынках краткосрочного финансирования.

1 мая ФРС объявила, что начнет замедлять темпы сокращения своего баланса. В настоящее время ФРС допускает до $60 млрд в месяц казначейских облигаций и $35 млрд ценных бумаг, обеспеченных ипотекой (MBS), из своего портфеля облигаций без замены. Согласно плану, который должен начаться в следующем месяце, лимит казначейских облигаций снизится до $25 млрд, в то время как лимит погашения MBS останется прежним.

Протокол заседания, состоявшегося 30 апреля – 1 мая, на котором было принято решение, опубликованный на прошлой неделе, показал, что не все представители ФРС поддержали этот сдвиг сейчас, и замечания Боуман указывают на то, что она была среди «немногих участников», которые предпочли бы подождать с таким подходом.

«На мой взгляд, важно продолжать сокращать размер баланса, чтобы достичь достаточных резервов как можно скорее, пока экономика еще сильна, — сказала Боуман. — Это позволит Федеральной резервной системе более эффективно и достоверно использовать свой баланс для реагирования на будущие экономические и финансовые потрясения».

Боуман считает важным, чтобы представители ФРС эффективно информировали о том, что любые изменения в балансе не отражают изменения в денежно-кредитной политике, включая процентные ставки.

ФРС удерживает базовую процентную ставку в диапазоне от 5,25% до 5,50% с июля прошлого года. Чиновники недавно заявили, что не торопятся начинать снижение ставок, поскольку инфляция оказалась более устойчивой, чем они предполагали.

Что касается других соображений по балансу на более долгосрочную перспективу, Боуман сказала, что она предпочитает портфель, состоящий в основном из казначейских облигаций и «слегка наклоненный» в сторону более коротких сроков погашения, что предоставит ФРС большую гибкость.

Лоретта Местер

Политические заявления Федеральной резервной системы выиграли бы от более развернутой формы, чем используется сейчас, для описания оценок экономического развития и того, как это влияет на перспективы центрального банка и сопутствующие риски. Об этом заявила президент ФРБ Кливленда Лоретта Местер.

«Хотя простота часто рассматривается как достоинство, она также может быть и вредом, поскольку выработка политики приходится проводиться в нестабильном мире, в котором экономика постоянно подвергается потрясениям, которые могут привести к тому, что экономические условия будут развиваться иначе, чем ожидалось, — отметила Местер в ходе своего выступления, приуроченного к конференции Банка Японии в Токио. «В коротких высказываниях каждое слово приобретает дополнительное значение», — подчеркнула она.

Политические заявления ФРС стали короче под руководством председателя Джерома Пауэлла, и Местер, которая уходит в отставку в следующем месяце, считает, что это не всегда лучший выбор. «Короткие высказывания страдают от того, что я называю проблемой “Отеля Калифорния”: мы не хотим менять отдельные слова из-за возможного сигнала, который это может послать», — сказала она, имея в виду хит 1970-х годов группы Eagles.

«На мой взгляд, было бы предпочтительнее, чтобы политики взяли под контроль повествование, используя больше слов для описания текущей оценки экономического развития, того, как оно повлияло на перспективы и риски для этих перспектив», — пояснила Местер.

Еще одним улучшением коммуникации ФРС могло бы стать введение «анонимной матрицы» экономических и политических прогнозов наряду с «Сводкой экономических прогнозов» (SEP), публикуемой каждый квартал. В частности, SEP включает в себя «точечный график», показывающий диапазон и группировку прогнозов политиков относительно соответствующего уровня процентных ставок.

Публикуя такую ​​матрицу, «участники рынка смогут увидеть связь между мировоззрением каждого участника и его или ее взглядом на соответствующую денежно-кредитную политику, связанную с этим прогнозом», считает Местер. «В настоящее время переменные в ПСР не связаны между участниками, и предоставленные медианные траектории не обязательно представляют собой последовательный прогноз. Например, нет никакой гарантии, что кто-то, прогнозирующий медианную траекторию инфляции, обязательно будет прогнозировать медианную траекторию выпуска», — указала она.

Рекомендации Местер, которые она назвала «используйте свои слова» и «соединяйте точки», предшествуют запланированному обзору денежно-кредитной политики, который, по словам Пауэлла, начнет публиковаться позже в этом году, и это, вероятно, продлится до 2025 года. Местер ожидает, что ФРС рассмотрит свою коммуникационную стратегию в рамках обзора.

Материалы на эту тему также можно прочитать: