К соседу за инструментами

В информационном поле для российского инвестора об иностранных инвестиционных инструментах чаще всего говорится в контексте, связанном с американскими ценными бумагами. Иногда – бондами немецких и других европейских эмитентов или фондовыми индексами стран ЕМ. При этом очень мало информации о том, что есть у наших ближайших соседей – бывших собратьев по СССР. Между тем, на фондовых рынках стран СНГ и Балтии порой существуют неплохие возможности для выгодных инвестиций.

Фондовые рынки некоторых бывших республик СССР могут быть интересны российским розничным инвесторам, говорят эксперты. «Помимо великих рынков, таких, как американский, есть не очень большие, которые находятся рядом с нами, и им тоже иногда полезно уделять внимание, поскольку на них происходит много интересного, появляются новые продукты и хорошие идеи», – считает Борис Черкасский, советник генерального директора специализированного депозитария «Инфинитум». Об этом он, в частности, заявил на семинаре «Возможности на иностранных рынках», который около месяца назад провела компания. «Мы видим, что после 2012 года интерес российских инвесторов к альтернативным фондовым рынкам последовательно растет», – подтвердил тогда же Павел Пахомов, руководитель аналитического центра Санкт-Петербургской биржи.

Одной из наиболее удобных площадок для работы с продуктами стран ближнего зарубежья является американская биржа NASDAQ, на которую все чаще выходят участники из СНГ и Балтии.

Братья по содружеству

Во всех странах СНГ есть и законы о рынке ценных бумаг, и фондовые биржи, обладающие собственной локальной спецификой. «Все страны так называемого ближнего зарубежья, за исключением Туркменистана, предлагают возможность инвестирования, как в долевые, так и в долговые ценные бумаги. К первой группе относятся акции местных компаний, ко второй – корпоративные и государственные облигации», – рассказал порталу Finversia.ru Иван Капитан, руководитель направления R&D «Инфинитум».

По уровню развития фондового рынка из всех бывших республик СССР, помимо России, по его словам, выделяется Республика Казахстан. «РК существенно опережает другие страны СНГ по темпам развития рынка и по спектру предлагаемых инвестиционных продуктов», – отмечает Иван Капитан. Из таблиц, которые приведены ниже, видно, что соответствующие показатели Казахстана на порядок выше, чем у ряда других наших соседей. Это касается как рынка облигаций, так и акций.

Таблица 1: Объемы выпусков государственных и корпоративных облигаций стран СНГ (переведены в российские рубли)

Источник: «Инфинитум»

Таблица 2: Основные показатели рынков акций стран СНГ, переведены в российские рубли

Источник: «Инфинитум»

Также в Казахстане периодически появляются новые инструменты. Например, в прошлом году государственная железнодорожная компания Казахстана Kazakhstan Temir Zholy (KTZ) разместила рублевые бонды на российском рынке на 15 млрд рублей сроком на 5 лет с купоном и доходностью 8,75%.

Иван Капитан отмечает, что сейчас опережающими темпами развиваются рынки акций в Республике Беларусь и в Узбекистане.

Там, где нас ждут

Тем не менее, в целом фондовые рынки большинства стран СНГ сегодня никак нельзя назвать развитыми, говорят эксперты. Для них характерна ограниченная ликвидность значительной доли фондовых активов, во многих случаях – отсутствие национального рынка производных финансовых инструментов. Также существует целый ряд ограничений, связанных с инвестированием в зарубежные активы: правовых, валютных, налоговых, технологических. В каждом отдельном случае существует региональная специфика с массой различных нюансов.

Однако есть два государства, которые с точки зрения доступности и понятности для российского инвестора стоят особняком. Это Беларусь и Армения. «Фондовые рынки этих стран в настоящее время открыты для зарубежных инвесторов, а национальные законодательства разработаны с учетом лучших мировых практик, в том числе позитивного российского опыта. В этих странах достаточно высок уровень функционального и технологического развития инфраструктуры, действует льготное налогообложение, особенно в Армении, и есть эффективные системы защиты прав инвесторов», – говорит Иван Капитан.

Белоруссия, в частности, предлагает инвестиции в долговые ценные бумаги: государственные, муниципальные и корпоративные облигации. У таких бумаг, по словам руководителя направления R&D «Инфинитум», достаточно интересные показатели. Так, в 2018 году средневзвешенная доходность по корпоративным облигациям на первичном и вторичном рынке в местной валюте составляет 8,09% и 11,54% соответственно. Доходность государственных облигаций на первичном рынке Беларуси в среднем находится на уровне 5,70% – в евро и 10,73% на вторичном рынке – в местной валюте.

Для приобретения белорусских облигаций необходимо открыть счет депо и расчетный банковский счет, а также заключить договор с белорусским брокером (или эмитентом в случае внебиржевой сделки). После этого направить заявку на приобретение и перечислить денежные средства. Для корпоративных облигаций налог на прибыль в республике Беларусь составит 15%, а для государственных – 0%.

В свою очередь, армянский финансовый рынок предоставляет интересную для зарубежных инвесторов возможность инвестирования в паевые инвестиционные фонды с комфортным режимом налогообложения. Основные преимущества для розничного инвестора следующие: паи фонда могут котироваться в иностранной валюте, если хотя бы один из инвесторов является нерезидентом, фонд может инвестировать в любой актив в соответствии с инвестиционной политикой, инвесторы из стран ЕАЭС могут легко приобрести паи фонда.

По словам Левона Клекчяна, главы отдела обслуживания депозитарной системы NASDAQ OMX Armenia, в его стране создан очень благоприятный климат для зарубежных инвесторов. В том числе из России, для которых, что немаловажно, практически не будет существовать языкового барьера. «Армянский паевой инвестиционный фонд (АПИФ) облагается только годовым налогом на прибыль в размере 0,01% от стоимости чистых активов. Это один из самых низких показателей для стран, не являющихся оффшорами. Погашение паев фонда не облагается налогом. Существует свободный режим обмена валюты и репатриации прибыли. Нет контроля за капиталом иностранных инвесторов. И при этом Армения входит в топ-20 за 2017 год среди 146 стран по индексу Базеля по борьбе с отмыванием денег (AML)», – рассказывает он. Левон Клекчян также отмечает, что Армения с одной стороны является членом Евразийского экономического союза (ЕАЭС), а с другой – включена в рамки Европейской политики соседства ЕС и имеет с Евросоюзом подписанное Соглашение о всеобъемлющем и расширенном партнерстве (CEPA). «Таким образом, на нашей площадке создаются условия для взаимодействия российских инвесторов с европейскими рынками», – говорит эксперт. Он также информирует, что с помощью электронной системы Фанднет зарегистрировать свой АПИФ каждый желающий может дистанционно.

По словам Ивана Капитана, упростить процесс инвестирования в активы в Белоруссии и Армении могут помочь российские депозитарии, у которых заключены соответствующие соглашения о полномочиях с центральными депозитариями этих стран. Впрочем, это касается и некоторых других бывших республик СССР. К примеру, у российского Национального расчетного депозитария (НРД), входящего в структуру Московской биржи, открыты счета для проведения операций как в РУП «РЦДЦБ» Беларуси и Центральном Депозитарии Армении (ЦДА), так и в Национальном депозитарии Украины, Центральном депозитарии Казахстана, Центральном депозитарии Киргизии. Это позволяет депонентам НРД учитывать на своих счетах в НРД корпоративные облигации и акции эмитентов соответствующих юрисдикций.

Курс на Европу

Кроме того, некоторые страны – Казахстан, Армения, Белоруссия, Азербайджан, а также прибалтийские республики и вышедшие из СНГ Грузия и Украина – имеют торгуемые еврооблигации, номинированные в долларах США, что может быть интересно как консервативным, так и агрессивным инвесторам.

Также, к примеру, грузинскими банками в прошлом году были проведены эмиссии международных облигаций в местной валюте. Сначала в апреле пятилетние еврооблигации на сумму 120 млн лари (более $50 тыс.) разместил Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР). Ставка купона была привязана к ставке по трехмесячному депозитному сертификату Национального банка Грузии (6,9% годовых на момент размещения). Организатором выпуска стал грузинский TBC Bank. Месяц спустя коммерческий Bank of Georgia выпустил облигации на сумму 500 млн лари сроком на три года, разместив их на Ирландской фондовой бирже. Ставка купона – 11%.

Можно также рассмотреть и рынки стран Балтии. Как сообщил порталу Finversia.ru Денис Новиков, вице-президент Norvik banka, из публичных компаний Латвии, торгующихся на бирже Nasdaq Baltic, выделяются представители фармацевтической отрасли: Olainfarm и Grindeks. «Это одни из самых крупных и ликвидных компаний на рынке с капитализацией €90,8 млн и €60,8 млн соответственно», – говорит латвийский банкир. Он также отмечает энергетический холдинг Latvijas Gaze, который является крупнейшей компанией Латвии с капитализацией €407 млн. «Годовая выручка Latvijas Gaze в последние два года достигала €320-340 млн. Компания много лет работает с прибылью, а рентабельность чистой прибыли равняется 8,1%. Отметим и двух небольших производителей электроники и телекоммуникационного оборудования – SAF Tehnika и HansaMatrix AS с капитализацией в районе млн 10 млн», – продолжает Денис Новиков.

К значимым событиям октября 2018-ого на латвийском фондовом рынке можно отнести выпуск 3-летних облигаций Luminor Bank на сумму €350 млн спустя месяц после того, как 60% банка были приобретены за €1 млрд консорциумом во главе с крупной компанией частного капитала Blackstone Group (Luminor был создан в октябре 2017 года в результате слияния банков Nordea и DNB в странах Балтии, сейчас является вторым банком в Латвии по размеру активов).

Впрочем, Денис Новиков считает, что корпоративные бумаги латвийских компаний, как и гособлигации (которые составляют более 70% долгового рыка Латвии), в кругах российских инвесторов могут заинтересовать в основном любителей экзотических продуктов. Хотя, государственные облигации и представляют интерес с учетом таких факторов, как высокий кредитный рейтинг Латвии (по версии Fitch Ratings на уровне A– в иностранной валюте с прогнозом стабильный) и небольшой государственный долг. «Но все же я считаю, что привлечение российских частных инвестиций на балтийский рынок ценных бумаг – это не самый главный конек латвийских участников рынка», – говорит он. – Потому что этот рынок сам по себе достаточно узкий. Большую ценность, а мой взгляд, представляет то, что местные брокерские компании и банки – это очень удобная площадка для российских клиентов для работы в поле фондовых рынков ЕС. Инвестор защищен целым комплексом европейских норм, в том числе от недобросовестно оказанных брокерских услуг, услуг по хранению активов и пр. Тем более, что у латвийских банков есть очень большой опыт работы с российскими клиентами, и их бизнес с точки зрения комплаенс нам хорошо понятен.

По словам Дениса Новикова, российским розничным инвесторам также может быть интересен такой продукт, как инвестиционные фонды, в том числе международные. «Этот инструмент сейчас наиболее популярен среди частных вкладчиков в самой Латвии, он обеспечивает и более качественное динамичное управление, и диверсификацию по всему мировому рынку – без концентрации на балтийском рынке. При этом минимальный порог инвестирования может начинаться от €10. И нет никаких препятствий для иностранцев. Если на человека не наложены ограничения для открытия счетов в латвийском банке, то он может пользоваться всеми клиентскими опциями», – говорит топ-менеджер Norvik banka.

Конечно, нельзя рассматривать вложения в инвестиционные инструменты стран СНГ и других государств ближнего зарубежья как полноценную альтернативу российским ценным бумагам, считают специалисты. Однако, если говорить о стремлении к созданию эффективного инвестиционного портфеля, а именно, портфеля, диверсифицированного по отраслевому, валютному и страновому признаку, то можно вполне рекомендовать размещение части средств в активах стан-соседей. Особенно это касается периодов, когда отечественный рынок попадает в зону турбулентности, вызванную колебаниями курсов валют, цен на экспортируемое сырье, угрозой расширения санкций и волатильностью котировок местных ценных бумаг.

– Глядя на бурное развитие фондовых рынков наиболее продвинутых наших соседей, которые уверенно двигаются в сторону открытости и прозрачности, внедрения новых технологий и расширения инвестиционных возможностей, хочется пожелать и другим бывшим советским республикам прийти к таким же темпам. А инвесторам вполне можно посоветовать держать разумную долю портфеля, которую каждый должен определить для себя сам, в ценных бумагах уже четверть века как зарубежных, но все еще практически «родных» регионов, – резюмирует Иван Капитан.