Финансы в России – 2025: законы и прогнозы

В каком состоянии находится фондовый рынок России, каковы его перспективы. Какие законы определят жизнь инвесторов в 2025 году. Новации на инвестиционном рынке: работа Московской биржи, ИИС-3, программа долгосрочных сбережений, ЦФА, крауд финансы. Что будет с рублем, эпохой «высокой ставки» и инфляцией. Как будет проходить внедрение цифрового рубля в 2025 году. Что происходит с банками, кредитами и вкладами.

Эти и другие темы обсудили ведущие отечественные эксперты на 11-м финансовом марафоне, который организовал канал Finversia, Национальная ассоциация специалистов финансового планирования (НАСФП) и Московская международная валютная ассоциация (ММВА). Модерировали обсуждение главный редактор Finversia Ян Арт и директор Национальной ассоциации специалистов финансового планирования Андрей Паранич.

Фондовый рынок: диагноз

– Мне кажется, что эволюция нашего фондового рынка подтверждает тезис о том, что экономический рост отрицательно влияет на рынок акций, – начал свое высутпление Александр Абрамов, заведующий лабораторией анализа институтов и финансовых рынков Института прикладных экономических исследований (ИПЭИ) РАНХиГС. – До недавнего времени темпы роста экономики России превышали среднемировые, а с фондовым рынком была беда. А если в наступающем году темпы роста экономики замедлятся, это, как ни парадоксально, может дать шанс развитию фондового рынка.

– Опираться в прогнозах нужно на то, что происходит в экономике, – продолжал Абрамов. – Мы видим противоречия в оценках. Минэкономразвития прогнозирует в 2025 году инфляцию в размере 4,5% при росте ВВП на 2,5%. Банк России в базовом сценарии – инфляцию в 4,5% в 2025 году при росте ВВП 0,5-1,5%. Скорее всего, развитие пойдет по проинфляционному сценарию – рост ВВП 1,5-2,5%, но при инфляции 6%-7% и ключевой ставке 20%-23% годовых. В таких условиях сильного роста рынка акций и облигаций ожидать трудно.

Далее Александр Абрамов кратко проанализировал результат денежно-кредитной политики Банка России. В предшествующие три волны кризиса в 2014, 2018 и 2021 годах Банку России удавалось снизить инфляцию соответственно через 14, 8 и 15 месяцев после начала повышения ключевой ставки. Жесткая денежно-кредитная политика обычно позволяет снизить инфляцию с лагом 3-6 кварталов. Сейчас же эффект высокой ставки прогнозировать сложно.

Важный вопрос – доверяют ли граждане публикуемому показателю инфляции? С сентября 2016 года по октябрь 2024 года расхождение между мнением населения в опросах Банка России и официальной инфляцией составляет 7,2 процентных пункта при средней инфляции в 6,1%. Одна из возможных причин этого – дефицит независимых оценок величины инфляции. Другая причина – граждане судят об инфляции на основе ограниченного круга товаров, покупаемых регулярно, прежде всего, на основе продовольственной инфляции.

Как в условиях такой инфляции ведет себя рынок акций? Обычно акции остаются привлекательным вложением в условиях повышенной инфляции, так как корпорации компенсируют ущерб от инфляции, повышая цену на свою продукцию. Это хорошо заметно на примере роста чистой прибыли компаний индекса S&P 500 с 1950 по 2020 годы, чистая прибыль отыгрывает у инфляции примерно 67%. Акции хорошо справляются и с умеренным ростом ставок ФРС. После начала цикла роста ставок доходность акций обычно падает лишь в первые 3 месяца, а доходность за 12 месяцев уже позитивная.

Но бывают и исключения из правил. Например, падение рынка акций в США на 20% в 2022 году. Ситуация на российском рынке в 2024 году близка именно к этому случаю. Если такое сходство имеется, то за этим должно следовать восстановление цен акций.

Российский рынок акций вообще отличается нестабильностью. За 30 лет он прошел через 6 кризисов, когда акции падали больше чем на 30%, из которых 3 кризиса являются незаконченными – 2008, 2021 и 2024 годов.

– В 2025 году нас ожидает инфляция 6-7%, ключевая ставка 20-23% и экономический рост в 1,5-2%, – дал в заключение выступления свой прогноз Александр Абрамов. – Высокая ключевая ставка подрывает финансовый рынок. Полного восстановления рынка акций в 2025 году не произойдет. При таком состоянии рынка акций трудно строить систему долгосрочных сбережений. Поэтому долгосрочная стабильность финансового рынка должна становиться приоритетом финансового регулирования государства.

Финансовые законодательные новации

Анатолий Аксаков, председатель комитета Государственной Думы по финансовому рынку, в своем выступлении рассказал о том, какие изменения произошли в финансовом законодательстве:

– Если говорить об уходящем годе, то прежде всего надо отметить принятие законодательства о майнинге и использовании криптовалют в наших финансовых расчётах. Сейчас подзаконные акты готовятся для того, чтобы цифровые инструменты, крипто инструменты начали активно использоваться для внешнеторговых расчётов. Я полагаю, что после принятия подзаконных актов у нас и соответствующие площадки начнут торговать криптовалютами. Когда работа начнётся, мы увидим слабые места законодательных актов и будем быстро реагировать для того, чтобы этот рынок у нас активно развивался.

– Я думаю, что сейчас, в условия жёстких финансовых санкций нужно максимально развязать руки бизнесу, в том числе от регуляторных мер, от законодательных ограничений, чтобы бизнес мог себя проявить и решать проблемы, связанные с социальной и экономической жизнью нашей страны, – продолжал Аксаков. – В следующем году мы выслушаем замечания от бизнесменов для того, чтобы ослабить некоторые жёсткие подходы к регулированию бизнеса.

Анатолий Аксаков подчеркнул, что у фондового рынка, у цифровых финансовых активов есть серьёзный конкурент при высоких ставках по депозитам. Для того, чтобы в этой конкуренции побеждать, надо создавать дополнительные стимулы, в том числе налоговые стимулы, подталкивающие бизнес к тому, чтобы привлекать деньги с рынка. Если говорить о рынке, звучала идея о том, чтобы ИИС-3 ограничить сроком 5 лет, она вполне рациональная.

Естественно, законодатели уделяли внимание вопросам, связанным с защитой граждан от действий злоумышленников. Преступники постоянно осваивают новые технологии, и законодатели вместе с Банком России и Минфином за этим следят и вносят необходимые изменения в законодательство.

На вопрос Яна Арта о том, как при начале снижения процентных ставок на рынке привлечь часть средств с банковских депозитов на фондовый рынок, Анатолий Аксаков ответил:

– Надо включить стимулы, которые позволят инвесторам понять, что они, вложив средства в акции, в другие инструменты фондового рынка, смогут хорошо заработать. И такие предложения сегодня звучат со стороны Центрального банка и правительства, например, предложения, связанные с налоговыми стимулами. Думаю, что это сработает. Я бы включил и такой стимул как обязательство государства выделять средства на поддержку проектов. Эти деньги можно было бы направить не на субсидированные процентные ставки по кредиту, а на поддержку размещения ценных бумаг компаниями, которые хотят реализовать какой-то важный для государства проект.

На вопрос о том, как будет развиваться рынок цифровых финансовых активов, Анатолий Аксаков ответил:

– Рынок ЦФА активно развивается. Конечно, есть неурегулированные вопросы в законодательстве. Прежде всего, это связано с налогообложением. Иногда инвесторы в ЦФА оказываются в менее выгодном положении, чем при инвестициях в традиционные ценные бумаги. Нам надо отрегулировать налоговое законодательство, узаконить цифровые свидетельства для того, чтобы был свободный переток денег из цифровых финансовых активов в традиционные финансовые активы и наоборот. Нужно ликвидировать налоговый арбитраж, который пока существует. Думаю, это можно будет сделать уже в первом квартале 2025 года.

Елена Ненахова, заместитель руководителя Службы по защите прав потребителей и обеспечению доступности финансовых услуг Банка России, рассказала об изменении в законодательстве о статусе квалифицированного инвестора:

– В этом году был принят закон, связанный с изменением возможных критериев для получения статуса квалифицированного инвестора. Закон вступает в силу в мае 2025 года. Вводятся новые критерии для получения статуса квалифицированного инвестора – критерии учёной степени и критерий дохода. Конкретные требования к тому, какая должна быть учёная степень и какой уровень дохода, будут установлены нормативным актом Банка России. Соответствующие нормативные акты мы планируем подготовить в первом квартале 2025 года и обсудить их с участниками рынка, чтобы эти акты вступили в силу одновременно с законом. Еще одно важное изменение – возможность получения статуса квалифицированного инвестора при комбинации критерия образования или учёной степени с существующим критерием опыта работы, критерием опыта совершения сделок, критерием имущественным или критерием дохода. Предполагается, что при комбинировании будут установлены пониженные требования либо к количеству совершённых сделок, либо к опыту работы. Введена возможность получения указанного статуса на основании российских аттестатов и сертификатов.

Елена Ненахова подчеркнула, что статус квалифицированного инвестора после вступления закона в силу не будет привязан к определённому инструменту или перечню инструментов как это происходит сейчас. Но те, кто получил статус квалифицированного инвестора до вступления в силу закона, его сохранят только по тем инструментам, по которым они этот статус приобрели.

Расширяется перечень инструментов, которые могут быть доступны неквалифицированным инвесторам. Вводится пятилетний срок действия тестирования. Это делается потому, что если инвестор в течение пяти лет не совершал действий с финансовыми инструментами, то его знания могут уже не соответствовать изменениям в законодательстве.

Программа долгосрочных сбережений: первые итоги

Иван Чебесков, заместитель министра финансов России, рассказал о своем видении ситуации на российском финансовом рынке, о параметрах и первых итогах недавно запущенной программы долгосрочных сбережений:

– Долгосрочная макроэкономическая стабильность – это залог успеха и стабильной работы всей нашей экономики и любых инструментов инвестиций. Граждане и бизнес доверяют фондовому рынку, рынку капитала, когда они понимают, что есть предсказуемые макроэкономические условия, есть предсказуемые регуляторные условия, предсказуемые внешние условия, налоговая политика и корпоративное управление. Шаги к этому мы делаем. Наша задача – создать инструменты, создать необходимые условия. Деньги на рынке, естественно, вкладывают сами граждане и институциональные инвесторы.

– Наш финансовый рынок за последние 10 лет прошёл через кардинальные изменения как с точки зрения технологий, так с точки зрения состава инвесторов, с точки зрения регуляторных, геополитических условий, – продолжал рассказ Чебесков. – Сейчас есть понимание у Минфина и Банка России того, почему нам нужен фондовый рынок как самый эффективный способ распределения денег, распределения капитала в экономике, распределения финансовых средств на те проекты, которые наиболее эффективные. Фондовый рынок работает более эффективно, чем кредитование проектов банками. Когда банк кредитует какой-то проект, он делает оценку этого проекта. А когда фондовый рынок даёт деньги, то оценку проекта делают огромное количество аналитиков, огромное количество частных инвесторов. У них разные точки зрения. Работает коллективный рыночный разум, который всегда превосходит любого кредитного аналитика.

Поэтому в правительстве сейчас есть понимание на всех уровнях о необходимости развития фондового рынка. Роль фондового рынка должна увеличиваться как источника инвестиций и как инструмента для долгосрочного сбережения средств гражданами и бизнесом.

Все хотим иметь накопления, ресурсы на долгосрочные цели. Причем это не только сбережения на момент выхода на пенсию. Копить деньги можно на обучение детей, на покупку недвижимости, на другие дорогостоящие покупки. Фондовый рынок универсален. Он помогает с одной стороны решать задачу привлечения инвестиций, а с другой – решать задачу долгосрочных сбережений и накоплений, доходность которых в долгосрочной перспективе выше инфляции и ставки по депозитам.

Иван Чебесков рассказал о целях, основных параметрах и первых итогов запуска программы долгосрочных сбережений, которая заработала с января 2024 года. Было решено дать возможность накопить с помощью программы не только на пенсию, но и на любые крупные траты, которые могут быть у человека – от первоначального взноса за квартиру до оплаты обучения детей.

На данный момент в программе участвует 2,3 млн. россиян. За неполный год работы это очень хороший результат. Размер средств в программе на конец года превысит 200 млрд. рублей. Вход в программу максимально упрощен. Россияне старше 18 лет могут выбрать пенсионный фонд и заключить с ним договор. Это с учётом цифровых технологий можно сделать с использованием мобильного телефона.

Важное преимущество программы – софинансирование со стороны государства на срок до 10 лет в сумме до 36 тыс. рублей в год. Участникам программы предоставляется налоговый вычет на уплаченные взносы до 400 тыс. рублей в год. Еще одна важная деталь – в программу возможно перевести средства пенсионных накоплений, которые у некоторых граждан сформировались в рамках системы обязательного пенсионного страхования.

Выплаты по программе назначаются по истечении 15 лет с даты заключения договора или при достижении возраста 55 лет для женщин и 60 лет для мужчин. В программе предусматриваются и досрочные выплаты без потери дохода в случае возникновения особых жизненных ситуаций, например, оплаты дорогостоящих видов лечения, а также выплата в случае потери кормильца участника программы. Предусмотрено и наследование сформированных средств по программе. Государство через Агентство по страхованию вкладов гарантирует сохранность средств гражданина в программе до 2,8 млн. рублей.

– Мы видим большой потенциал в том, что работодатели начнут участвовать в программе и предлагать своим сотрудникам софинансирование, – подчеркнул Иван Чебесков. – Я надеюсь, что в первом квартале 2025 года для этого будут приняты необходимые поправки в законодательство.

Мнения участников рынка

Дмитрий Ключник, генеральный директор НПФ «Достойное будущее», рассказал о том, что программа долгосрочных сбережений (ПДС) взяла хороший старт, обойдя на старте многие другие небанковские продукты. Представители отрасли хотели бы увидеть отдельный налоговый вычет для вложений в пенсионные фонды. Можно был бы перенять полезный опыт некоторых зарубежных стран, в которых размер налогового вычета у человека тем больше, чем ближе выход на пенсию. Хотелось бы, чтобы при создании сбережений по программе ПДС в пользу ребенка, софинансирование государства распространялось бы и на ребенка. Очень помогло бы развитию отрасли НПФ совмещение программы долгосрочных сбережений с корпоративными пенсионными программами, а также отдельное развитие корпоративных пенсионных программ. Нужно рассматривать механизмы совместного и постоянного привлечения средств в НПФ – сотрудника и компании, человека и государства.

Евгений Машаров, руководитель Ассоциации форекс-дилеров, рассказал о важных преимуществах рынка:

– Санкционное давление мы благополучно пережили еще в 2022 году. Благодаря сравнительно жесткому регулированию сектора форекс, у нас вся информационная система и система безопасности была создана на территории России. Это позволило нам избежать блокировки средств клиентов и транзитных счетов.

– Мы планируем запустить CFD-инструменты с 2025 года, продолжал рассказ Евгений Машаров. – Фактически это концепция нового понимания работы инвестиционной компании. Лицензия российского форекс дилера будет сравнима с лицензией кипрской компании. На Кипре нет деления на виды лицензирования, есть понятие инвестиционная компания. Мы работаем над тем, чтобы нам разрешили в рамках экспериментального правового режима возможность работать с CFD на цифровую валюту. У нас есть для этого все необходимые технологии.

Кирилл Косминский, директор Ассоциации операторов инвестиционных платформ (АОИП), рассказал о развитии отрасли крауд-финансов:

– Из-за высоких депозитных ставок на крауд платформах сейчас не так много инвесторов. Новые инвесторы пока предпочитают вклады. Но в нашем сегменте стабилизировались показатели предоставления займов. Крауд платформа – посредник между инвестором и проектом. Этим она отличается от других видов финансовых посредников, например, от банков. Крауд платформа на свой баланс риски не принимает. К сожалению, в нашем секторе нет налоговых льгот для инвесторов. А крауд – это ведь инвестиции в реальный сектор экономики.

По итогам 2024 года у нас будет выдано около 30 млрд. рублей займов малому и среднему бизнесу. По оценкам Банка России, на крауд платформах зарегистрировано 150 тыс. инвесторов, из них активных – 50 тысяч. Это хорошие цифры. Наш прогноз роста – удвоение каждый год, в целом соблюдается. В 2025 году мы должны пересечь планку в 100 млрд. рублей.

Эльман Мехтиев, основатель сервиса КРЕДЧЕК, дал прогноз развития банковского сектора:

– Если говорить об общей прибыльности банковского сектора, то она в 2025 году уменьшится. Но некоторые крупные банки сохранят прибыль за счет встроенных финансов. Подход успешных банков заключается в том, что потребитель оказывается в центре внимания. Хороших клиентов становится мало, они меняют поведение, им часто не нужны кредиты. Нужно зарабатывать на том, чем живет сейчас хороший клиент, каковы его реальные потребности.

Борис Воронин, автор канала «Борис Воронин о кредитах и долгах», рассказал о своем взгляде на основные проблемы финансового рынка:

– Большинство неплательщиков кредитов искренне думали, что смогут платить и проблем не будет. Дальше – потеря здоровья или работы. Очень небольшая доля заемщиков недобросовестна изначально. Последние годы были очень хорошие у коллекторов. Деньги у заемщиков на самом деле есть. И мы это видим по показателям банковской системы. Но, конечно, мы сейчас переходим в некое новое состояние рынка. Высокие ставки оказались очень высокими. Многие думали, что такие ставки временно, оказалось – надолго. Сейчас Центробанк ограничивает потребительское кредитование. Но пока не стоит переживать о том, что качество кредитов упало.

– Если говорить о проблемах пенсионной системы, то это в первую очередь низкие доходы населения, – подчеркнул Борис Воронин. – Откладывать на пенсию может довольно узкий круг россиян. Большинство же не может отложить на пенсию ничего. Еще одна проблема – историю с долгосрочными сбережениями отдали НПФ. А доходность у НПФ низкая, так как наш фондовый рынок достаточно проблемный. Улучшить ситуацию может повышение доходов населения и расширение налоговых льгот для долгосрочных инвестиций.

* * *

Организаторы 11-го финансового онлайн-марафона Finversia – Национальная ассоциация специалистов финансового планирования (НАСФП), Московская международная валютная ассоциация (ММВА), канал Finversia.

Генеральный партнер марафона – Россельхозбанк. Партнеры марафона – компании Positive Technologies, «Токеон», «Мосгорломбард», Goldex, Kesmaty, Ассоциация форекс-дилеров, НПФ «Достойное будущее». Информационные партнеры – журналы «Банковское обозрение», «Банковское дело», «Профессионал. Финансы», «Банки и деловой мир», «Национальный банковский журнал», платформа EQPA и аналитический центр «БизнесДром».

Москва.