Спекулятивные инвестиции нерезидентов в российские облигации создают риски для России

Российские госбумаги нередко приобретаются зарубежными игроками в спекулятивных целях, но увеличение втрое программы выпуска госбумаг позволит размыть их долю и таким образом снизить риски для России, рассказал «Известиям» директор департамента госдолга Минфина Константин Вышковский.

Доля нерезидентов в российских облигациях федерального займа (ОФЗ) в начале года достигла почти 27%, но качество иностранных инвесторов не всегда удовлетворяет эмитента. Снизить долю спекулянтов Минфину помогут планы по увеличению эмиссии ОФЗ, уверен Константин Вышковский. Таким образом, их доля размоется.

— Если ситуация будет развиваться по нашему плану и нам удастся в три раза в этом году нарастить объем чистых заимствований на внутреннем рынке, то в результате доля нерезидентов в структуре долга будет неизбежно размываться, — прогнозирует директор департамента. — Мы понимаем, что только российские банки как основные участники нашего рынка смогут наращивать такими быстрыми темпами свои вложения в наши инструменты. Иностранцы вряд ли готовы к этому.

Поэтому доля российских участников будет возрастать, а иностранцев — снижаться за счет объемов, заключил он.

При этом увеличение доли иностранцев в структуре российского госдолга свыше текущих 25% нецелесообразно, считает директор департамента Минфина.

— Сложно наращивать долю свыше 25% и не очень целесообразно, — сказал Константин Вышковский. — Но ни о каких не дай бог ограничениях для иностранцев речи не идет.

По его словам, в последние месяцы доля нерезидентов в госбумагах растет, что связано как с общими привлекательными условиями, так и с активностью нерезидентов, признает он.

— Мы отмечаем высокую долю присутствия иностранцев на рынке. В ряде случаев это средства инвесторов, преследующих прежде всего спекулятивные цели, стратегии, когда иностранцы пытаются сыграть на волатильности курса валют, — сообщил директор департамента. — Это может быть дополнительным фактором риска для финансовой стабильности.

Банк России, отвечающий за финансовую стабильность, уже недавно отмечал активность нерезидентов по операциям carry trade, при которых привлекаются займы одной валюты под минимальную процентную ставку, а затем конвертируются в другую валюту и депонируются под более высокую ставку.

Такого рода схемы являются излюбленными среди глобальных спекулянтов, которые не являются качественными инвесторами. Например, при первой возможности получить где-то больший доход они быстро выводят активы из страны. Для любой страны наиболее желанными являются долгосрочные вложения.

Спекулятивный капитал действительно может создавать определенные сложности в момент коррекций на рынке, так как выход «горячих денег» может инерционно влиять на динамику актива, пояснил инвестиционный директор подразделения B&N Exclusive Бинбанка Роман Серпенинов.

— Пока ОФЗ относительно стабильны, а если смотреть интервал нескольких лет, то можно понять западных инвесторов, использующих carry trade для размещения средств в российских инструментах, в первую очередь в ОФЗ, — объяснил эксперт. — У объема спекулятивного капитала точно может быть какой-то ограниченный комфортный уровень, вопрос только в том, что всё определяется рынком, вряд ли следует как-то дополнительно регулировать этот сложно оцениваемый параметр.

Главный экономист БКС Владимир Тихомиров напомнил, что любые ограничения для иностранного капитала могут снизить инвестиционную привлекательность.

— Сейчас действительно идет большой приток нерезидентов в российские облигации, прежде всего суверенные, — отметил Владимир Тихомиров. — У них высокая доходность, низкая вероятность дефолта.

Минфин в 2017 году намерен привлечь более 1,6 трлн рублей на внутреннем рынке. По мнению ряда экспертов, уровень госдолга в России сейчас крайне низок (около 14% ВВП) по сравнению с развитыми странами (например, 106,4% ВВП в США) и может быть увеличен без негативных последствий для бюджета. Однако Минфин не видит необходимости как увеличивать программу заимствований, так и уменьшать, что, по мнению ряда экспертов, было бы логично в связи с ростом цен на нефть.