Павел Самиев: Триллионы облигаций

Облигационный рынок России обновил рекорд.

Российский рынок корпоративных облигаций обновил рекорд по абсолютному объёму бумаг в обращении: на начало октября – более 17,6 трлн рублей (в конце прошлого года было примерно столько же, а с февраля рынок сокращался, летом начался рост).

Мосбиржа ожидает к концу следующего года более 18 трлн руб в обращении, а некоторые организаторы и аналитики даже более оптимистичны – ждут ещё пару десятков новых эмитентов и 18.5-19 трлн к концу 2023 года.

И здесь есть место валютной диверсификации: Русал, Металлоинвест, Роснефть и тд уже выпустили облиги в юанях, видимо, таких выпусков будет больше.

Общая динамика будет, конечно, сильно зависеть от динамики ставки и соответственно стоимости привлечения и общей макростабильности.

Пока что крупные эмитенты – первый эшелон – в основном наращивают объёмы, в том числе замещая иностранные источники фондирования (по понятным причинам они «схлопнулись»). Сейчас на 10 крупнейших эмитентов приходится около 60% объема всего обращения рынка. Это очень высокая концентрация – и она может ещё вырасти, если новые эмитенты среднего эшелона не активизируются.

А с этим проблем много: «Эксперт РА», например, насчитал в прошлом году уже 13 дефолтов (грубо говоря, чаще чем раз в месяц – на нашем концентрированном рынке это уже заметно), а в этом году дефолтов может стать вдвое больше – что вызовет отторжение частных инвесторов, не очень готовых к такому увеличению кредитного риска. С учётом того, что во втором-третьем эшелоне доля частных инвесторов среди покупателей бумаг существенно больше, чем в первом (да что уж там – именно частные инвесторы доминируют в нижних сегментах), то это может стать стоп-фактором и новых размещений (либо резко усилить давление на ставки как отражение риска).

Хотя ведь этот самый т.н. сегмент ВДО – высокодоходных облигаций – на самом деле это junk bonds, просто так приятнее звучит.