Японская корпорация Seven & i Holdings отклонила предложение канадской компании Alimentation Couche-Tard о поглощении на сумму $38,5 млрд. Это решение могло бы стать крупнейшей сделкой по выкупу японской компании иностранными инвесторами, но оно вызвало множество вопросов относительно антимонопольных ограничений и интересов акционеров.

Главная причина отказа от предложения — это несоответствие интересам акционеров и антимонопольные риски. Seven & i считает, что предложенная сумма в $14,86 за акцию недостаточно справедливо оценивает компанию. Более того, компания выражает опасения, что слияние может столкнуться с серьёзными антимонопольными проблемами, особенно в США, где объединённая структура могла бы стать доминирующим игроком на рынке магазинов шаговой доступности.

Соединенные Штаты являются одним из ключевых рынков для обеих компаний. На данный момент 7-Eleven удерживает 14,5% рынка магазинов шаговой доступности в США, в то время как Couche-Tard владеет долей в 4,6%. Объединение этих компаний приведёт к созданию крупнейшего игрока в отрасли, что неминуемо вызвало бы внимание антимонопольных органов. С учётом недавних антимонопольных разбирательств по другим крупным сделкам, например, слиянию продуктовых сетей Kroger и Albertsons, вероятность того, что регуляторы воспрепятствуют слиянию, достаточно высока.

В своём заявлении Seven & i подчеркнула, что любое предложение, не учитывающее внутренней стоимости компании, будет отвергнуто. Интересы акционеров стоят во главе угла, и текущая цена предложения Couche-Tard была сочтена недостаточной. Согласно данным аналитиков Morningstar, справедливая стоимость акций Seven & i оценивается в 2 300 иен (примерно $15,97), что выше предложенной цены.

Отказ Seven & i от предложения мог бы существенно повлиять на глобальный рынок розничной торговли и структуру конкуренции в США и других странах.

Несмотря на то, что Seven & i значительно превосходит Couche-Tard по объёму продаж и количеству сотрудников, её акции в последние годы показывают слабые результаты. Акционеры, включая инвестиционную компанию ValueAct Capital, не раз критиковали руководство компании за управление и структуру активов. Отказ от столь крупного предложения может спровоцировать дополнительные споры внутри компании и среди акционеров, что заставит руководство пересмотреть свою стратегию и способы повышения стоимости компании.

Для Couche-Tard приобретение Seven & i могло бы стать важным шагом в расширении своего глобального присутствия и достижении экономии за счёт масштабирования. Однако с момента обнародования предложения акции канадской компании упали более чем на 6%, что говорит о скептическом настрое инвесторов относительно успеха сделки. Более того, для Couche-Tard важно учесть риски, связанные с антимонопольными разбирательствами, и возможную необходимость продажи части активов для одобрения сделки.

Несмотря на отказ от текущего предложения, у Couche-Tard остаётся возможность улучшить своё предложение и снова попытаться договориться с японской компанией. Как отметил независимый аналитик Трэвис Ланди (Travis Lundy), это только «первый залп», и возможно, что в будущем предложение будет улучшено.

Однако ряд аналитиков, таких как Ошадхи Кумарасири (Oshadhi Kumarasiri) из LightStream Research, сомневаются, что Couche-Tard будет готова предложить сумму, которую Seven & i сочтёт справедливой. Интерес Couche-Tard к японскому рынку объясняется не только возможностью расширения, но и общей тенденцией западных компаний к большему участию в японской экономике, чему способствует улучшение корпоративного управления в Японии.

В случае увеличения стоимости предложения Couche-Tard будет необходимо не только убедить акционеров Seven & i в выгодности сделки, но и справиться с антимонопольными рисками в США. Возможен также сценарий, при котором компании придётся продать часть магазинов в США, чтобы удовлетворить требования регуляторов.

С другой стороны, если Couche-Tard не вернётся с улучшенным предложением, Seven & i, вероятно, продолжит работать над повышением внутренней стоимости компании, чтобы удовлетворить запросы своих акционеров и улучшить свои рыночные позиции.

Теперь всё внимание будет сосредоточено на следующих шагах обеих компаний: улучшит ли Couche-Tard своё предложение или сосредоточится на других возможностях расширения, а также как Seven & i будет развиваться в условиях давления со стороны акционеров и инвесторов.