Спрос на риск

Слабая статистика по рынку труда огорчила инвесторов.

Центральным событием пятницы для мировых рынков выступил неожиданно слабый отчет о рынке труда в США за май. Число рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора (NFP) выросло всего на 38 тыс., что является худшим значением показателя с конца 2010 года. С учетом пересмотра предыдущих значений, средний за 3 месяца уровень прироста рабочих мест составил 116 тыс. – самое слабое значение с июля 2012 года. Лишь прирост почасовой заработной платы в прошлом месяце составил ожидаемые аналитиками 0.2%.

Столь слабые цифры заставляют всерьез задуматься о состоянии американского рынка труда. В частности, наши американские экономисты обращают внимание на то, что охлаждение занятости наблюдается в целом ряде отраслей (строительство, розничная торговля, досуг и т.д.). Безусловно, ФРС будет крайне трудно приступать к ужесточению процентной политики в США сразу после публикации такого релиза NFP. Вполне вероятно, американский регулятор как минимум возьмет паузу, в том числе с учетом заявленной прежде политики по увязке своих решений с поступающими данными. Вероятность повышения ставки Fed Funds на заседании в июне составляет на сегодняшнее утро 4% (против 22%) на утро пятницы, в июле – 27% (55%).

Для мировых финансовых рынков релиз стал поводом для новой волны спроса на риск, равно как и для бегства из долларовой зоны (EUR 1.137, +1.9%). Устойчивость тенденции к ослаблению доллара на мировых рынках сможет подтвердить или опровергнуть сегодняшнее выступление главы ФРС Дж. Йеллен в Филадельфии и степень мягкости ее риторики в ответ на опубликованные цифры.

Валютный рынок

Выход слабой статистики по рынку труда в США в пятницу способствовал возвращению интереса инвесторов к валютам развивающихся стран. Рубль в этой группе оказался одним из наиболее ярких бенефициаров, уступив лишь южноафриканскому рэнду, но показав впечатляющее ралли (USD/RUB 65.3, -2.4%). Неожиданно слабый релиз NFP практически свел на нет усилия членов ФРС, пытавшихся убедить рынки в готовности регулятора приступить к ужесточению политики в ближайшее время. По крайней мере, оцениваемая рынком вероятность ужесточения политики на ближайших заседаниях FOMC – в июне и июле – заметно снизилась.

Картина для российской валюты по-прежнему остается неизменной – внешние факторы (в первую очередь, нефть) продолжают доминировать над внутренними. На текущей неделе волатильности рублю добавит предстоящее заседание ЦБ, от которого мы ждем возобновления цикла смягчения политики.

Денежный рынок

По графику регулярных аукционов, сегодня ЦБ должен провести очередной 3-месячный аукцион репо под залог нерыночных активов. Однако в целях абсорбирования избыточной ликвидности из системы лимит предложения средств уже третий месяц подряд сохраняется нулевым, что в итоге приведет к полному погашению инструментов данного вида уже в течение этой недели. Основная сумма задолженности по репо под залог нерыночных активов (порядка 500 млрд руб. из 580 млрд руб.) приходится на 18-месячный инструмент, погашение которого намечено на январь 2017 года. Тем не менее, погашение 50 млрд руб. на этой неделе будет интересно с точки зрения спроса на основные инструменты рефинансирования ЦБ и сохранения давления на ставки. Регулятор не продемонстрировал щедрости на недельном аукционе прошлой недели, что удержало спрос на репо по фиксированной ставке на уровне около 140 млрд руб. Соответственно, если лимит не будет увеличен на предстоящую неделю (на 100-150 млрд руб.), ключевые индикаторы денежного рынка рискую остаться на текущих повышенных уровнях – Mosprime о/н (11.36%), Ruonia (11.24%).

Долговой рынок

Торговля на рынке ОФЗ в пятницу также происходила с оглядкой на данные по американскому рынку труда (NFP): слабый релиз стал поводом для резкого движения вниз доходностей ОФЗ – до -10 / -15 бп. Ближайшая неделя обещает пройти для рынка в умеренно позитивном ключе – участники рынка будут следить за эволюцией риторики ФРС, а также готовиться к заседанию ЦБ РФ в ближайшую пятницу. Мы по-прежнему видим хорошие шансы того, что ключевая ставка Банка России будет снижена на 50 бп до 10.50% годовых.