Фото: ChatGPT

На фоне эскалации торговых конфликтов и угроз введения новых тарифов со стороны США бразильский рынок государственных облигаций привлекает всё больше внимания международных инвесторов. Аналитики называют его потенциальным «оазисом» в условиях нестабильности, подчеркивая уникальные характеристики и высокую доходность. При этом ключевыми драйверами остаются внутренние факторы — фискальная политика, инфляция и действия центрального банка, что делает Бразилию менее зависимой от глобальных потрясений.

Доходность 10-летних государственных облигаций Бразилии в настоящее время достигает 15,267%, что на 40% выше показателей годичной давности. Это значительно превышает уровни других стран Латинской Америки: например, чилийские облигации аналогичного срока предлагают около 5,939%, а мексиканские — 9,487%. По словам Виктора Звабо (Viktor Zvabo), инвестиционного директора abrdn, Бразилия выделяется «одними из самых высоких реальных ставок среди рынков госдолга». Такой разрыв объясняется сочетанием устойчивой инфляции и неопределенности в отношении фискального курса правительства, особенно после прихода к власти Лулы да Силвы в 2023 году.

Бразильский долговой рынок имеет ярко выраженную специфику. В отличие от многих стран, где ценообразование зависит от глобальных трендов, здесь доминируют локальные инвесторы, что создает высокую волатильность и повышенные премии за риск. «Центральный банк Бразилии может позволить себе независимую денежно-кредитную политику, которая не синхронизирована ни с развитыми экономиками, ни с региональными соседями», — отмечает Звабо. Это стало особенно заметно после того, как администрация Лулы запустила масштабные социальные программы, увеличив госдолг до 76,1% ВВП. Хотя эти меры вызвали опасения по поводу долговой устойчивости, они же стимулировали рост внутреннего спроса, поддержав экономику.

Возвращение Лулы да Силвы на пост президента добавило рынку неопределенности. С одной стороны, его социальные инициативы, такие как увеличение минимальной зарплаты и расширение пособий, способствуют росту потребления. С другой — растущие расходы бюджета заставляют инвесторов сомневаться в способности правительства контролировать долговую нагрузку. Тем не менее, с начала 2025 года бразильские активы демонстрируют восстановление: курс реала укрепился на 4% к доллару, а фондовый индекс Ibovespa вырос на 12%. Ной Вайс (Noah Wise) из Allspring Global Investments признает, что начал возвращаться на этот рынок после «значительного улучшения динамики», хотя в 2024 году сократил вложения более чем вдвое из-за фискальных рисков.

Важным фактором привлекательности Бразилии становится её относительная независимость от торговых войн. В отличие от Мексики или стран Азии, экономика страны меньше интегрирована с США, что снижает риски попадания под тарифные удары. «Бразилия вряд ли станет основной мишенью Трампа», — считает Нин Сан (Ning Sun), стратег State Street Global Markets. Это делает её активы «убежищем» для инвесторов, ищущих высокую доходность на фоне глобальных конфликтов.

Однако для иностранных игроков бразильский рынок сопряжен с валютными рисками. В 2024 году бразильский реал обесценился почти на 15%, напоминая о хрупкости доходности в пересчете на доллары. «Для местных инвесторов номинальные ставки значительно опережают инфляцию, но иностранцам приходится учитывать колебания курса», — поясняет Джордж Эфстатиопулос (George Efstathopoulos) из Fidelity International. Тем не менее, эксперты JPMorgan Asset Management уверены, что премия за риск оправдана.

Несмотря на внутренние вызовы, Бразилия постепенно восстанавливает доверие. Густаво Медейрос (Gustavo Medeiros) из Ashmore Group отмечает, что с начала года страна стала лидером в Латинской Америке по доходности местных облигаций, а укрепление реала и снижение ставок с 16% до 14,6% указывают на улучшение макроэкономического фона. Если правительству удастся балансировать между социальными обязательствами и фискальной дисциплиной, бразильские активы могут сохранить статус убежища в условиях глобальной нестабильности. Однако ключевым тестом станет реакция рынка на возможное ужесточение монетарной политики ФРС и дальнейшие шаги администрации Лулы в условиях растущего долга. Пока же инвесторы, готовые к риску, видят в Бразилии редкую возможность сочетать высокую доходность с уникальной защитой от глобальных потрясений.