Банк Англии усиливает интервенции на рынке облигаций в попытке подавить волатильность

Банк Англии объявил о расширении своей операции по экстренной покупке облигаций, поскольку регулятор надеется восстановить порядок на рынке облигаций страны.

Центральный банк заявил, что с 11 по 14 октября расширит свои покупки государственных облигаций Великобритании, включая привязанные к уровню инфляции долговые бумаги.

Этот шаг знаменует собой второе расширение экстраординарного пакета мер по спасению Банка Англии после того, как он увеличил лимит на ежедневные покупки ценных бумаг.

Банк начал свое экстренное вмешательство 28 сентября после того, как беспрецедентная распродажа долгосрочных государственных облигаций Великобритании стала угрожать крахом инвестиционных фондов с множественной ответственностью (LDI), которые используются для хеджирования рисков пенсионными фондами Великобритании.

«В начале этой недели произошла дальнейшая значительная переоценка государственного долга Великобритании, особенно индексированных ценных бумаг. Дисфункция на этом рынке и перспектива самоусиливающейся динамики “срочных распродаж” представляют существенный риск для финансовой стабильности Великобритании», — говорится в заявлении банка.

Доходность британских 10-летних инфляционных ценных бумаг выросла на 64 базисных пункта в понедельник, что представляет собой значительное падение цены на 5,5%. Тем временем цены на 30-летние инфляционные ценные бумаги снизились на 16% за день, а доходность по ним сейчас составляет около 1,5%, тогда как всего шесть месяцев назад она составляла -1,5%.

Движения такого масштаба весьма необычны для рынков суверенных облигаций развитых стран мира.

Эти операции будут выступать в качестве дополнительной поддержки для восстановления упорядоченных рыночных условий за счет временной скупки инфляционных бумаг вне возможностей рынка, заявил Банк Англии.

«Как и в случае с обычными операциями по покупке ценных бумаг, эти дополнительные покупки инфляционных ценных бумаг будут ограничены по времени и полностью возмещены казначейством Ее Величества», — сообщается в заявлении регулятора.

В понедельник Банк Англии установил верхний предел своих ежедневных покупок ценных бумаг на уровне 10 млрд фунтов стерлингов ($11 млрд), из которых до 5 млрд фунтов стерлингов будут выделены на обычные ценные бумаги и 5 млрд фунтов стерлингов — на инфляционные ценные бумаги.

Банк заявил, что размер аукционов будет оставаться под присмотром, и все покупки будут «свернуты плавным и упорядоченным образом, как только будет установлено, что риски для функционирования рынка снизятся».

Реакция на рынке облигаций Великобритании после объявления была сдержанной. Доходность 10-летних облигаций снизилась до 4,426%, в то время как доходность 30-летних облигаций осталась практически неизменной на уровне 4,713%.

Дес Лоуренс, старший инвестиционный стратег State Street Global Advisors, заявил CNBC, что способность Банка Англии в одиночку стабилизировать рынок ограничена.

Дикие движения на рынках облигаций были вызваны противоречивыми заявлениями министра финансов Квази Квартенга о фискальной политике от 23 сентября, в которых содержалось значительное снижение налогов, финансируемых за счет долга, в рамках цели нового правительства по доведению экономического роста до 2,5%.

«Правительство Великобритании находится в хорошем положении в отношении своего чистого долга к ВВП — оно составляет около 80%. Это довольно приличная позиция. Что им нужно сделать, так это объяснить инвесторам достоверность их экономических прогнозов, и, честно говоря, это выходит за рамки компетенции Банка Англии», — считает Лоуренс.

Наряду с опасениями по поводу финансового доверия, которые заставили Moody’s и другие рейтинговые агентства пересмотреть свой прогноз по суверенному долгу Великобритании в сторону понижения, Лоуренс предположил, что корреляция между долгосрочной доходностью казначейских облигаций США и британскими ценными бумагами также ограничивает возможности Банка Англии.

В понедельник Квартенг объявил, что подробное разъяснение политического заявления о том, что рынки напуганы, теперь состоится 31 октября, на три недели раньше запланированного. Правительство уже было вынуждено изменить некоторые компоненты своей стратегии.

Также 31 октября Банк Англии планирует начать отложенную продажу первоклассных ценных бумаг в рамках более широких мер по количественному ужесточению и свертыванию монетарных стимулов эпохи пандемии. Комитет по денежно-кредитной политике (MPC) не будет собираться до 3 ноября, то есть это произойдет уже после запланированного возобновления продаж ценных бумаг.

Некоторые стратеги объясняют сохраняющуюся неуверенность на рынках облигаций, несмотря на усилия Банка Англии, ограниченные временными рамками его вмешательства и перспективой возобновления продаж ценных бумаг.

«Снятие экстренного пластыря количественного смягчения и замена его косвенной поддержкой ликвидности открывает дверь для новой переоценки британских активов, сохраняя при этом (надеюсь) доверие к Банку Англии и предотвращая возвращение беспорядочных условий», — написал в своей исследовательской записке Кришна Гуха, вице-председатель Evercore ISI.

«Мы по-прежнему считаем, что Банку Англии, вероятно, придется перенести или перепрофилировать программу QT, которую он обещал возобновить», — подчеркнул он.

Гуха сказал, что основной риск сейчас заключается в том, что заявление Квартенга не оправдает ожиданий и вызовет новую волну давления со стороны продавцов британских облигаций.

«Успех или неудача правительства в укреплении фискального доверия определит компромисс, с которым придется столкнуться Банку Англии», — сказал он.

«Если это не удастся, кривая рыночных ставок сдвинется еще выше, и Банк Англии столкнется с почти невозможным компромиссом между подтверждением этих ожиданий и разрушением экономики и рынка жилья, или попыткой предоставить меньше, чем ожидает рынок, крахом фунта стерлингов, риском роста инфляции», — прогнозирует эксперт.