Акции GameStop, культового ритейлера видеоигр, столкнулись с резкой коррекцией в четверг, отыграв значительную часть роста, достигнутого накануне. Причиной стало решение компании привлечь $1,3 млрд через выпуск конвертируемых облигаций для покупки биткоина. Новость вызвала скепсис у инвесторов, опасающихся дальнейшего размывания акционерной стоимости и рисков, связанных с инвестициями в криптовалюты.

В среду акции GameStop подскочили на 12%. Однако уже в четверг бумаги упали более чем на 10% на открытии торгов. Резкий разворот тренда последовал за объявлением о планах компании выпустить конвертируемые долговые обязательства со сроком погашения в 2030 году. Собранные средства планируется направить на покупку биткоинов — стратегия, ранее прославившая компанию MicroStrategy.

Решение совета директоров GameStop, единогласно одобренное во вторник, позволяет использовать корпоративные деньги, а также будущие доходы от долговых и долевых инструментов для инвестиций в криптовалюты. Однако рынок воспринял этот шаг с опаской.

Согласно расчётам Майкла Пачтера (Michael Pachter), аналитика Wedbush, выпуск конвертируемых облигаций потребует эмиссии дополнительных 46 млн акций GameStop. Это увеличит денежные резервы компании с $4,8 млрд до $6,1 млрд, но одновременно усилит давление на котировки из-за размывания доли существующих акционеров.

«Мы предполагаем, что курс акций GameStop продолжит снижаться до выпуска конвертируемых облигаций, особенно учитывая, что инвесторы не получат купонных выплат и должны будут верить, что мем-феномен GameStop продержится ещё пять лет», — отметил Пачтер.

GameStop явно пытается повторить успех MicroStrategy, которая с 2020 года приобрела биткоинов на сумму свыше $15 млрд, сделав криптовалюту основой своей инвестиционной стратегии. Однако аналитики сомневаются, что аналогичный манёвр принесёт GameStop сопоставимые дивиденды.

Рыночная капитализация GameStop сейчас составляет $12,7 млрд — более чем вдвое превышает её будущие денежные резервы даже после привлечения $1,3 млрд. Для сравнения: капитализация MicroStrategy оценивается менее чем в два раза дороже её биткоин-холдингов.

«Учитывая, что GameStop уже торгуется с коэффициентом более 2x к своим денежным резервам, маловероятно, что конвертация этих средств в биткоин приведёт к дальнейшему повышению премии», — подчеркнул аналитик Wedbush. Другими словами, рынок уже заложил в цену акций ожидания агрессивных шагов, что ограничивает потенциал роста.

Решение GameStop вложиться в биткоин выглядит попыткой диверсифицировать активы и привлечь внимание криптосообщества. Однако это также подвергает компанию дополнительным рискам. Волатильность биткоина, неопределённость в области регулирования и энергетическая нестабильность майнинга могут негативно сказаться на балансе.

Кроме того, конвертируемые облигации несут риски для акционеров. Если цена акций GameStop превысит определённый уровень, держатели облигаций смогут конвертировать их в акции, увеличив общее количество бумаг в обращении и снизив долю текущих инвесторов.

GameStop остаётся символом эпохи мем-акций, где ценность определяется не фундаментальными показателями, а коллективным ажиотажем в соцсетях. Однако последние события ставят под вопрос устойчивость этой модели. Поклонники компании на платформах вроде Reddit пока сохраняют лояльность, но рост долговой нагрузки и эксперименты с криптовалютами добавляют скепсиса даже среди преданных сторонников.

«Игра в биткоин может оказаться слишком рискованной для компании, которая до сих пор не представила чёткого плана выхода из кризиса розничной торговли», — отмечают независимые аналитики. Напомним, GameStop продолжает закрывать магазины и искать новую бизнес-модель на фоне падения продаж физических копий игр.

Попытка GameStop трансформироваться из ритейлера видеоигр в гибридный бизнес с упором на криптоактивы отражает поиск новых путей выживания. Однако рынок, кажется, больше не готов безоговорочно верить в истории роста без фундаментальных оснований.