Егор Сусин: QT на паузе, займы Минфина по подходе

ФРС уже вторую неделю не проводит QT.

В итоге на неделе баланс снова немного увеличился (+$2.6 млрд), пока это не означает, что QT свернули, но факт остается фактом. Изменения в RRP были небольшие (+$15 млрд), Минфин увеличит свои остатки тоже незначительно (+$10 млрд), в итоге остатки банов на счетах (ликвидность) сократились на $18 млрд.

Но уже в четверг объем ON RRP от ФРБ Нью-Йорка традиционно резко сократился на $82 млрд до нового минимума $493 млрд, что добавило долларов в систему. Обусловлено это, конечно, тем, что размещался достаточно большой объем векселей Минфина США (размещено на $489 млрд, погашено на $437 млрд). Премии в векселях остаются достаточными, чтобы вытаскивать доллары из RRP, где ставка 5.3%. Хотя здесь нужно объективно сказать, что темп сокращения RRP в целом замедляется и должен еще замедлиться по мере перехода Минфина США к финансированию долга облигациями. Последние 4 недели чистые займы Йеллен были исключительно векселями (~$0.2 трлн).

До конца квартала Минфину США по плану надо занять около $250 млрд облигациями + $80-100 млрд QT от ФРС, что создает приличный навес предложения на рынке гособлигаций США в ближайшие 6 недель, который при прочих равных должен вести к росту доходности длинных бумаг. Но, возможно, J&J включат креатив и что-то придумают... или уже придумали.