И снова Аргентина подаёт плохой пример

Уроженец Минской губернии Российской Империи и по совместительству Нобелевский лауреат по экономике Шимен Кузнец когда-то сказал: «Существует четыре типа экономик: развитые, развивающиеся, Аргентина и Япония». Аргентина себя оправдывает.

4 мая Центральный банк Аргентины повысил учётную ставку на 6,75%, учётная ставка выросла до 40% годовых. Курс песо обвалился до 22,99 аргентинских песо за один американский доллар, тогда как на начало года курс был 18,74 песо.

Похоже, Аргентина переживает шестой за век финансовый крах.

Рассказом о том, как Аргентина, будучи одной из самых благополучных стран мира сто лет назад, до современного состояния докатилась, никого, пожалуй, не удивишь. Анализ неудачной экономической политики Перона и его последователей (до супругов Киршнер включительно) с опорой на «автаркию и внутренние силы» был неоднократно проделан.

Но наблюдаемый сейчас крах имеет свои первопричины не внутри страны, а вне её.

После избрания Дональда Трампа президентом США мне доводилось писать для «Взгляда» о том, как его экономическая программа (а нужно отдать американскому президенту должное – в отличие от многих современных политиков он реально делает всё возможное, чтобы воплотить обещанное до выборов в жизнь к радости сторонников и негодованию противников) скажется на развивающихся странах. Тогда мною делалось предположение, что эта политика приведёт к оттоку капитала в США из развивающихся стран.

Именно этот процесс мы сегодня наблюдаем в Аргентине. Повышение доходности американских государственных облигаций всего с 2,4% годовых до 3% годовых, произошедшее с начала года, привело к драматическому вымыванию средств с аргентинской биржи.

Конечно, такой эффект этот процесс имел только вследствие плохого состояния счёта текущих операций торгового баланса страны: Аргентина слишком зависима от краткосрочного иностранного капитала. Условий же для притока долгосрочных капиталовложений в XXI веке практически не предпринималось.

После острого кризиса 1999–2002 годов Аргентина взяла курс на недопущение повторения симптомов кризиса и взяла под жёсткий контроль валютную политику и движение капитала. Это заморозило долгосрочные инвестиции, привело к расширению «чёрного рынка». Спрос поддерживался за счёт наращивания государственного долга и выплат из бюджета. Классическая перонистская модель.

Пришедший в конце 2015 года к власти нынешний президент Аргентины Маурисио Макри начал предпринимать шаги по выправлению ситуации. Но, очевидно, что за два года безболезненно выровнять копившиеся десятилетиями дисбалансы оказалось невозможно.

Живущий в России человек может смотреть на происходящее с двух наиболее вероятных позиций.

Первая – спекулятивная. Для тех, кто не чужд риска и у кого запах лёгких денег притупляет страх возможных потерь, настаёт благоприятное время для торговли аргентинскими ценными бумагами на фоне наступающей волатильности и неизбежной коррекции.

Вторая – макроэкономическая: можно ли аргентинскую ситуацию проецировать на Россию?

В обозримом будущем ситуация с платёжным балансом нашей страны будет принципиально отличаться от аргентинской в лучшую сторону. Поэтому такие драматические события в ближайшем будущем нам не угрожают.

Но аргентинский пример ясно показывает, к чему политика экономической самоизоляции может в долгосрочной перспективе привести вполне благополучную и подающую большие надежды страну.

Искусственное перераспределение доходности в традиционные отрасли из новых отраслей в угоду популистским лозунгам (искусственное сохранение занятости вместо мотивации к овладению новыми профессиями); злоупотребление инфляцией, как способом залезть в карманы и под матрацы граждан («обесценьте песо (здесь можно подставить «рубль»), это подстегнёт экспорт!»); жёсткое регулирование движения капитала при прямых инвестициях – всё это стало визитной карточкой перонистского экономического курса. Всё это создало к 1960-м годам ситуацию устойчивого технологического отставания страны и сделало Аргентину зависимой от короткосрочных спекулятивных притоков иностранного капитала – а при этой зависимости шоки, подобные сегодняшнему, неизбежны.

Супруги Киршнер, возглавлявшие Аргентину в 2003–2015 годах, тот курс воспроизвели.

Этот пример явно показывает, что лучше учиться всё же на чужих ошибках, а не повторять их самим.

В отличие от Аргентины у России есть существенные резервы в виде значительного национального капитала, на который можно опереться для модернизации экономики страны, развития в России наиболее динамичных отраслей современной экономики, а также недопущения таких драматичных колебаний рынка капитала.

Но это требует системных мер стимулирования сохранения капитала в стране и его перетекания в отрасли, сулящие наиболее динамичный рост в долгосрочной перспективе.