На рынок заимствований выходит государство

Что изменится для граждан и как это поможет микрофинасовым организациям?

В 2017 году Минфин собирается увеличить заимствования на внутреннем рынке вдвое, с нынешних 500 миллиардов до одного триллиона рублей. В последующем объем внутренних заимствований планируется нарастить до 2,5 триллионов рублей в год.

План выглядит разумным, учитывая сложности с внешними заимствованиями и политику борьбы с инфляцией. Однако возникает вопрос – откуда возьмутся эти деньги? Речь не идет о включении печатного станка, государство хочет привлечь средства, уже выпущенные в оборот. Предполагается, что госзаимствования помогут бороться с избытком ликвидности в коммерческих банках, который фиксирует ЦБ на протяжении 2016 года.

Сумма 2,5 триллиона рублей сопоставима с поступлениями в бюджет от НДФЛ (2,8 трлн. в 2015 году) и чуть меньше 25% суммы задолженности физлиц по всем видам кредитов (10,6 трлн по итогам 2015 года). Очевидно, что само движение и условия привлечения таких объемов денежных средств повлияют на весь рынок кредитования.

Инструмент госзаимствований - облигации федерального займа. ОФЗ считаются надежным вложением, поскольку их эмитирует Минфин под поручительство ЦБ. Доходность ОФЗ зависит от вида и срока погашения, на сегодняшний день она превышает уровень инфляции на 1-2 процентных пункта. Не исключается и возможность выпуска ЦБ собственных облигаций. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина в СМИ ранее уже заявляла, что с начала 2017 г. для абсорбирования свободных средств из банковской системы может начаться выпуск ОБР. Процентная ставка по купонам ОБР будет равна ключевой ставке(сейчас это 10% годовых), а период обращения облигации не превысит года.

Можно сказать, что создается целый комплекс возможностей для безрискового, доходного и без существенного нарушения нормативов, что актуально для коммерческих банков, вложения средств. При этом, несмотря на низкую номинальную стоимость (от 1 000 руб. для ОФЗ), такие вложения останутся привилегией финансовых институтов. Для подавляющего большинства частных вкладчиков ОФЗ и ОБР будут недоступны, так как их приобретение требует опыта работы на рынке ценных бумаг, привлечения брокера, а в перспективе и подтверждения статуса квалифицированного инвестора.

В то же время коммерческие банки сейчас привлекают средства физлиц на депозиты со средней доходностью 6% годовых. Вложения в ОФЗ и ОБР означают для них возможность без рисков получить на привлеченные средства доход в 2-3 п.п.. Чтобы получать аналогичный доход от кредитования, банк должен, с учетом формирования обязательных резервов, рисков невозврата и операционных издержек, выдавать кредиты по ставке не менее 17-18% годовых. У банков появится весомый стимул переложить значительную долю средств из кредитных портфелей в облигации.

Как инвестиции банков в ОФЗ и ОБР повлияют на обычных заемщиков? Можно говорить о формировании двухуровневой системы кредитования.

Зафиксированный в облигациях уровень безрисковой доходности в 2-3 п.п. станет ориентиром при оценке маржинальности кредитных портфелей. Если сейчас стоимость практически не несущих рисков ипотечных кредитов, без господдержки, составляет 13-15% годовых, то с появлением альтернативы их стоимость поднимется до 17-18%, обеспечивающих банку доходность сопоставимую с ОФЗ и ОБР. В меньшей степени это коснется автокредитования, где процентные ставки отчасти финансируются автопроизводителями. Там, где платежеспособный спрос способен обеспечить банкам доходность сопоставимую с доходностью ОФЗ и ОБР сформируется «комфортная зона» кредитования. Фактически, в будущем государство сможет контролировать уровень процентных ставок в «комфортной зоне», регулируя доходность ОФЗ и ОБР и используя программы господдержки. Для заемщика стоимость кредита на комфортных условиях вырастет незначительно, но доступным он будет, по сути, только при целевом использовании.

Наиболее серьезные изменения ждут необеспеченное розничное кредитование. Потребительские кредиты явно находятся вне «комфортной зоны», так как риски в беззалоговом кредитовании достаточно высоки. Доходность потребительских кредитов должна стать пропорциональна рискам, причем нулевому риску будет соответствовать уже обозначенная выше процентная ставка 17-18% годовых. На практике это будет означать рост процентных ставок на 5-7 п.п. и сокращение объемов выдачи. Большая часть банков сохранит потребительские кредиты только для постоянных клиентов, у которых риски невозврата минимальны.

При общем снижении доступности необеспеченных кредитов доминирующую позицию на рынке займут банки-монолайнеры, бизнес-модели и бренды которых ориентированы исключительно на розничное потребкредитование. Спрос на краткосрочные необеспеченные кредиты значительно превысит предложение, так как переток ликвидности в «комфортную зону» вызовет уменьшение объемов потребкредитования в целом.

Одновременно с этим микрофинансовые организации, для которых действуют жесткие требования по соотношению тела долга и начисленных процентов, будут снижать фактическую стоимость микрозайма. Уровень предложений от розничных банков и МФО станет сопоставимым, между ними развернется острая конкурентная борьба за добросовестного заемщика. Такая ситуация будет способствовать расширению клиентуры и росту объемов рынка МФО. С учетом того, что рынок необеспеченных кредитов/займов в целом будет сокращаться, доля МФО на нем в течение ближайших трех лет может вырасти с нынешних 1,7% до 10-12%. Важную роль в этом процессе сыграет возможность для микрофинансовых организаций привлекать частных инвесторов из числа банковских вкладчиков, неудовлетворенных доходностью депозитов.

Отток ликвидности с рынка кредитования уже в 2017 году сделает нецелевые потребительские кредиты более дорогими и менее доступными, процентные ставки по банковским кредитам и займам на сроки более полугода в МФО сблизятся. В то же время вырастет значение государственной поддержки целевых кредитов в отдельных отраслях.