Будет ли баррель нефти Brent по $100?

Марк Гойхман,
аналитик финансовой aкадемии Capital Skills

Баррель нефти Brent с конца июня резко дорожает с $71,6, дойдя почти до $82. Будут ли реализованы прогнозы ряда банков о подъёме выше $100 за баррель? И как может отразиться на российском бюджете?

Цена у нефти – на распутье.
Под 82 за Brent.
И радостны ОПЕКуны.
Но как же дальше выбрать путь ей,
Куда забросит хрупкий тренд?
Какие цены нам нужны?

Энергию импульса роста ценам придали июльские прогнозы МЭА и ОПЕК об увеличении спроса до конца года. Особенно отмечается повышение его в Китае по мере преодоления «пандемических» ограничений. Отмечается и ослабление инфляции в США до 3%, что близко к заветной цели ФРС в 2%. Ожидается постепенное смягчение политики Федрезерва, что призвано стимулировать хозяйство и потребность в ресурсах. Связанное с этим, как предполагается, дальнейшее ослабление доллара – также фактор поддержки долларовых цен «чёрного золота».

С другой стороны, на уменьшение предложения будут влиять июльские решения ключевых игроков ОПЕК+ – Саудовской Аравии и России – о дополнительном сокращении экспорта нефти.

Инвесторы предполагают поэтому некоторый дефицит предложения до конца года. Минэнерго США предполагает нехватку на рынке порядка 200 тыс. баррелей в сутки в 3-м квартале 2023 года.

Однако не является ли неким «фальстартом» столь бурный спурт цен на 13% менее, чем за месяц? Эмоциональный рынок охотно отзывается на положительные новости. Однако он циничен, и столь же просто замедляет или даже останавливает взлёт при появлении «охлаждающих» факторов.

А ведь их тоже хватает. Китай выпустил 17 июля обескураживающую статистику. Квартальный рост ВВП в 2-м квартале замедлился до 0,8% по сравнению с 2,2% в 1 квартале. Объём розничных продаж в июне вырос лишь на 3,1% год к году, что вчетверо меньше, чем в мае (12,7%) и в апреле (18,4%). Сократился и рост инвестиций в основной капитал в июне – до 3,8% по сравнению с 4% месяцем ранее и с 4,7% в апреле. Похоже, что Поднебесная не ускоряется, а замедляется…

Ставка ФРС, по предположениям рынка, всё же пока не будет опускаться. Ключевым в данном плане может оказаться заседание 26 июля. Консенсус фьючерсов на ставку предполагает её повышение с 5,25% до 5,5%. И сохранение не ниже данного уровня на данном уровне по крайней мере до конца года.

В то же время и другие ведущие центробанки в странах с высокой инфляцией по-прежнему нацелены на повышение своих ставок. В частности, ЕЦБ, Банк Англии. Таким образом, общая стоимость денег в мире денег останется не просто высокой, но растущей в предстоящие месяцы. С этим сочетается рецессия в еврозоне и её угроза в США, что также будет тормозить спрос на ресурсы. А индекс доллара USDX после фееричного обрушения к основным валютам c 104,6 п. к 99,2 п. за полтора месяца, оказался излишне «перепроданным». И в последние дни компенсирует падение, поднимаясь 24 июля выше 101 п.

Да и известные ОПЕКуны нефти не ставят задачу существенно повышения цен нефти, поскольку уже обжигались на этом. При резком подорожании столь же значительно впоследствии падает спрос и цена. Поэтому их цель – не столько повышение цен, сколько недопущение сильного снижения. И уровень многомесячного сложившегося с ноября 2022 года диапазона $72-88/барр., вероятно, будет поддерживаться и далее. Неблагоприятные конъюнктурные обстоятельства, перечисленные выше, будут ограниченно тянуть цену вверх, возможно, до рубежей $86-88 до конца года.

Но чтобы она поднялась к $100 и выше, потребовалось бы шоковое падение предложения на 2 млн баррелей в сутки, по расчётам Goldman Sachs. Но такого явно не будет, это контрпродуктивно для всех участников рынка. И ограниченный спрос со своей стороны, не позволит достичь таких высот цен.

Но и их обрушение ниже $70 вряд ли вероятно в среднесрочной перспективе, учитывая изложенные обстоятельства.

А что это означает для российского бюджета? Конечно, безусловный позитив. Напомним, для налогообложения экспорта нефтяных компаний теперь важна не фактическая цена реализации нефти Urals. А именно Brent, от которой считается база с учётом установленного дисконта. В мае он составлял $31 /барр, в июне – $28 /барр, с июля – $25 /барр. В результате рублёвая цена «налогооблагаемого» барреля была в мае примерно 3600 руб., в июне – 3900 руб. А в июле поднялась почти к 5000 руб. После весьма кстати подорожавших и «бочки» выше $80, и доллара выше 90 руб. Налогооблагаемая база барреля повысилась практически на 40% за три месяца!

Как тут не вспомнить вице-премьера Андрея Белоусова, который в июне говорил о 90 руб. за доллар как о верхнем рубеже комфортного диапазона. И ниже «зелёный» не уходит даже сейчас, после внезапного решения ЦБ РФ о подъёме ставки сразу с 7,5% к 8,5% и в разгар налогового периода… Поневоле вспоминается фраза из культового фильма «Место встречи изменить нельзя»: «Не имеешь права, старший приказал»…

Так что до, по крайней мере, конца года относительный «комфорт» для бюджета сохранится.