Пятница, 21.02.2025
×
Биржа: подъем, эйфория, рубль / Биржевая среда с Яном Артом

Доллар обогнал сам себя

Марк Гойхман,
аналитик финансовой aкадемии Capital Skills

Да, рынок дождался. Впервые за два с половиной года роста ставок, глава ФРС Джером Пауэлл, вопреки обычным неопределённым сигналам, чётко сказал, что пришло время снижать процент. Но событие было во многом ожидаемым, и реакция на него по-моему, чрезмерна. Почему так и какие выводы из этого следуют на перспективу?

Печать неизвестности дико томила…
Но тут Джексон-Хоула месседж услышали.
И ставок и рисков дихотомия
Обрушила доллар – но только не слишком ли?

Ну, если сам Джером Пауэлл на симпозиуме центробанков в Джексон Хоуле , «перед лицом своих товарищей» заявил о скором уменьшении ставок, то рынок теперь усилил ожидание резкости их движение вниз. По данным фьючерсов на 26 августа, в сентябре 40% ждут срезания уже не на 0,25, а сразу на 0,5 процентного пункта – с 5,5% до 5%. На прошлой неделе таких было 29%. А до конца года консенсус – падение не менее, чем на 1 проц. пункт, до 4,5% и меньше. За это выступают 77% инвесторов, против 58% неделей ранее.

И эта новость сочетается со вторым важнейшим предположением. О том, что США удастся всё же избежать рецессии, несмотря даже на рост безработицы. Такое мнение рынка поддержано оптимистичными данными на прошлой неделе. Да, поднялось число обратившихся за пособием по безработице и получающих его. Но это не мешает увеличению деловой активности в основной сфере экономики – услугах, до 55,2 п. по PMI. И ещё косвенный критерий – повышение продаж на вторичном рынке жилья и разрешений на новое строительство. Это говорит об оптимизме в хозяйстве на перспективу, прекращении «бегства от рисков». Уже никто не вспоминает «ужас-ужас» начала августа, когда взлёт безработицы до 4,3% взметнул «индекс страха» VIX в 4 раза – до 66 п. с 16 п. Нет, теперь показатель снизился до вполне радостных уровней 15,8 п.

Итак, есть великолепная смесь ожиданий двух тенденций: кредиты будут резко дешеветь, а риски торможения экономики угасают. Такова дихотомия, то есть разложение на две части факторов падения доллара в последние дни. Он под давлением и из-за перспектив снижения ставки, и как защитный актив на фоне настроений «risk-on».

Такое сочетание, кстати, поднявшее S&P500 выше 5600 пунктов, обрушило индекс USDX до минимумов года на уровнях 100,4 пункта.

И всё же, на мой взгляд, рынок на эмоциях, как часто бывает, перехлестнул реальность. Доллар в падении обогнал себя, адекватные темпы своего ослабления. Как унтер-офицерская вдова у Николая Гоголя, которая «сама себя высекла».

Считаю избыточным падение доллара и возможность его роста , исходя из следующих аргументов:

1. Уровень USDX в районе 100 пунктов больше соответствует гораздо низшей ставке ФРС. Так доллар стоил до цикла повышения ставки весной 2020 года, в апреле 2022 года. Но ведь тогда она была 0,25-0,5%. А сейчас 5,5% и даже при прогнозе снижения до конца года – 4,5%. Почувствуйте разницу! Даже с точки зрения доходности вложений в долларовые активы курс гринбэк занижен по сравнению с прошлыми реалиями.

2. Ставка центробанка по доллару даже при снижении остаётся выше, чем у «партнёров». Сейчас в еврозоне – 4,25% , в Японии – 0,25%, в Британии – 5%, в Канаде – 4,5%, в Швеции – 3,5%, в Швейцарии – 1,25%, в Китае – 3,35%. А ведь их ЦБ уже перешли к смягчению политики (кроме Банка Японии), ведущие из них станут продолжать уменьшение ставок. Темпы его, вероятно, будут примерно адекватны ФРС. Таким образом, доходность по доллару сохранится заметно выше, чем у них, что оставит и привлекательность бакса по сравнению с другими валютами.

3. Показатели экономики США – темпы роста ВВП, деловая активность – выше, чем у указанных стран, то есть инвестиции в США могут быть перспективнее, спрос на валюту страны – выше.

4.Что сказал Пауэлл в Джексон-Хоуле? Да, в сентябре снижаются ставки. Но ведь это в унисон с консенсусом рынка на сентябрь. Так и ожидалось давно. А про масштаб и скорость уменьшения у Пауэлла конкретики нет. Сказано традиционное: «величина шага и временные рамки будут зависеть от поступающих данных». Почему же «свет решил», что оно будет столь резким?

Вряд ли в сентябре срезание будет сразу на 0,5 процентного пункта, до 5%. За всю историю ФРС такое веское снижение ставки в начале цикла смягчения было лишь при чрезвычайных ситуациях и кризисах. Но ведь рынок, как мы видим, не ожидает их, противореча сам себе в реакции.

5.Кроме того, в сентябре – последнее заседание ФРС перед выборами. У Трампа и Харрис во многом противоположные экономические программы с позиций стимулирования или ограничений бизнеса, налогов, внешней торговли. Регулятор должен учитывать возможные последствия выборов. Вряд ли перед ними станет делать резкие шаги, вероятнее уменьшение ставки до 5,25%.

С технической точки зрения, индекс USDX в падении достиг очень сильных рубежей поддержки. Тренд его снижения, «угол атаки» многократно обострялся, становился резче с мая 2024 года.

При таком сочетании технических сигналов и фундаментальных реалий можно предположить . что индекс не пойдёт пока ниже уровней поддержки 100,3 п. Вероятно на ближайшую перспективу по крайней мере коррекция к рубежам 101,4-101,6. Это означает, в частности, возможность отступления EUR/USD от 1,12 к 1,1050-1,1120. А GBP/USD – от 1,3220 к 1,3050– 1,31.

обсуждение

Ваш комментарий
Вы зашли как: Гость. Войти через
JPMorgan ставит на BYD JPMorgan ставит на BYD JPMorgan Chase повысил целевую цену акций BYD более чем на 60%, прогнозируя значительный рост компании в ближайшие годы. Согласно прогнозам аналитиков, акции китайского производителя электромобилей в Гонконге и Шэньчжэне к июню 2026 года достигнут 600 гонконгских долларов и 560 юаней соответственно. Такое повышение целевой цены обусловлено глобальным расширением компании и внедрением её инновационной системы беспилотного вождения. Британия теряет пивоварни Британия теряет пивоварни В 2024 году Великобритания потеряла рекордное число независимых пивоварен, что стало самым значительным сокращением за последние десятилетия. Согласно данным торговой организации Siba, общее число таких предприятий снизилось на 100 единиц, достигнув 1715, тогда как в предыдущем году потери составили всего восемь пивоварен. Standard Chartered порадовал инвесторов отчетом Standard Chartered порадовал инвесторов отчетом Акции Standard Chartered достигли максимальных значений за последние десять лет после объявления о выкупе акций на $1,5 млрд и публикации впечатляющих финансовых результатов по итогам 2024 года.
Канал Finversia на YouTube

календарь эфиров Finversia-TV »

 

Корпоративные новости »

Blocks_DefaultController:render(13)

Сообщить автору об опечатке:

Адрес страницы с ошибкой:

Текст с ошибкой:

Ваш комментарий или корректная версия: