Спорят «три богатыря» на распутье у рубля

Марк Гойхман,
аналитик финансовой aкадемии Capital Skills

Тема «мембраны», внешнего и внутреннего рынка рубля звучит всё громче с каждым днём.

На Московском финансовом форуме (МФФ-2023) 28 сентября вновь поспорили главы минэка, ЦБ и минфина Максим Решетников, Эльвира Набиуллина, Антон Силуанов. Эти «три богатыря» российского экономического блока, как в сказке , на сложной развилке дорог дальнейшего пути рубля.

Предложение Решетникова о создании двух рынков с гибкой и прозрачной «мембраной» между ними экзотично, но гипотетически помогло бы в решении многих проблем. Рассмотрим некоторые «плюсы» и «минусы» этого.

Встретить готовы новый мем бранный?
Будет фартовый рубль «мембранный»!

Речь даже не только о борьбе с риском излишнего падения курса российской валюты. Смотрим шире – замах на нормализацию внешнеэкономических расчётов, облегчение оборота импорта и экспорта. Идея – не только из Китая, где много лет функционируют два юаня – зарубежный, офшорный (CNH) и внутренний, оншорный (CNY) с близкими курсами. Но ведь примерно тем же путём шёл, например, и доллар сразу после отмены «золотого стандарта» в 1970-е годы. Тогда доллары, пока не установился их единый рынок, в Европе торговались отдельно, с организацией данных операций в европейских банках, на торговых площадках.

Почему бы не использовать опыт Китая в автономном обращении юаней через гонконгские и лондонские площадки, а доллара – через европейские?

Например, «внешний рубль» обращался бы через банки третьих стран, скажем ОАЭ или тот же Гонконг, имеющий обширный опыт и международное реноме в данных операциях.

Для России такая ситуация могла бы упростить расчёты в рублях за наш экспорт со стороны иностранных контрагентов. Им не нужно было бы покупать рубли через российские банки с огромными ограничениями в них. Купили рубли в Гонконге и перечислили бы их через «мембрану» в Россию. Или облегчились бы логистические схемы с поставками зарубежной продукции в Россию с оплатой в рублях. А как же! Если их можно купить и продать свободно во внешнем контуре! Ведь у России платёжный и торговый баланс положительные. Экспорт больше импорта. Получаемая валюта в сумме превышает расходуемую. И поступающие на внешние счета рубли при расчёте ими за импорт в Россию в принципе могут быть востребованы для оплаты ими же нашего экспорта. Спрос на рубли и их конвертируемость могли бы повыситься. Внешняя торговля получала бы дополнительные стимулы за счёт уменьшения барьеров.

Однако, в реальности данная идея пока вряд ли реализуема. И ЦБ, и Минфин, и даже примкнувший к ним 29 сентября глава ВТБ Андрей Костин, который , казалось бы, выступал за внутренние административные ограничения в валютной сфере, в один голос говорят следующее.

Данная практика приведёт к двойственности курса, большим различиям между внутренним и внешним контуром, дезориентации внешнеэкономической деятельности, стимулированию «теневого» оборота и спекулятивных сделок, фиктивных операций.

При этом сам Решетников заявил изначально, что нужно избегать большой разницы между внешним и внутренним курсами. Но обеспечить это, в отличие от Китая, в России не получится. Пекин уравновешивает «сообщающиеся сосуды» внутреннего и внешнего курсов через регулирование поступлений изнутри вовне юаневой ликвидности, в том числе из внешних резервов.

Но в России из-за санкций и блокировки части золотовалютных резервов такое регулирование сейчас практически невозможно. Доступ к «твёрдым» валютам затруднён, их запасы незначительны. Прав Костин, в случае реализации идеи курс «у нас один будет 150, а другой – 250, это точно». Это стало бы совершенно деструктивной ситуацией.

Помимо двойственности курсов , действующие на зарубежные банки антироссийские санкции приведут не к ускорению и облегчению, а к замедлению и затруднению расчётов с «внешним рублём». И вместо стимулирования зарубежной торговли мы получим дополнительные сложности в ней и в экономике в целом.