ФРС и ЕЦБ меняются местами

Марк Гойхман,
аналитик финансовой aкадемии Capital Skills

Прошедшая неделя показала исторический сдвиг в многолетнем соотношении политики двух основных центробанков – ФРС и ЕЦБ. И это многое означает для ближайших перспектив котировок активов.

Два регулятора-коллеги
Меняют амплуа в «телеге».

Ведь европейцы традиционно шли позади политики американского регулятора. Их повышение или понижение ставок происходило через несколько месяцев после аналогичных действий Федрезерва.

Но реалии теперь могут сломать такую традицию. Уменьшение ставок ФРС откладывается, а у ЕЦБ – приближается. И Франкфурт , вероятно, на этот раз не сможет ждать, и как обычно, ориентироваться на Вашингтон. Сенсационно начнёт уменьшение ставки раньше, чем за океаном. Последние дни ярко показывают, почему есть такая необходимость, и к чему это может привести.

Кажется, в этот раз, как в поговорке, жизнь «поставит телегу впереди лошади». Ещё бы! Ведь, как у Пушкина, «В одну телегу впрячь не можно Коня и трепетную лань». Придётся ЕЦБ примерять роль «трепетной лани», смягчающей политику.

Ключевой момент, конечно – расхождение динамики проклятой инфляции. В США она не только не уменьшается, но выросла в марте – сразу до 3,5% с 3,2% в феврале. Тогда как в еврозоне предполагается, напротив, снижение ИПЦ в марте до 2,4% с 2,6% месяцем ранее. Показатель выйдет в среду, 17 апреля.

Примечательно вот что. В США инфляция растёт во многом благодаря удорожанию энергоносителей. Ведь базовый ИПЦ, не учитывающий цены на них, остался неизменным – 3,8%. А в еврозоне прогнозируется сокращение роста цен, вопреки данному сырьевому фактору. Поскольку и базовая инфляция уменьшается.

В таких условиях США оказываются более уязвимыми к увеличению цены энергоносителей, в частности, нефти. А ведь в марте баррель WTI подорожал с $77 до $83 дол. А сейчас держится выше $85. Это еще не полностью отразилось на розничных ценах и может дополнительно поднимать их в апреле.

Кроме того, в случае эскалации вооружённого конфликта между Израилем и Ираном котировки способны заметно подняться, в зависимости от обстоятельств. Таким образом, для ФРС нагнетание ценового давления может ещё более отодвинуть сроки смягчения политики. Штаты могут вытерпеть это, при их-то низкой безработице 3,8% и высоких темпах роста ВВП 3,4% кв/кв.

Недаром ожидания снижения ставки за последние дни резко сместились, согласно рынку фьючерсов. Неделю назад консенсусом считалось начало этого процесса в июне, с вероятностью 58%. А сейчас – только теперь реальными сроками считаются июль или сентябрь.

И речь идёт уже не о трёх этапах срезания ставки до конца года, а об одном-двух, с 5,5% до 5-5,25%. Члены ФРС пессимистичны. Рафаэль Бостик ожидает лишь одно снижение, в 4-м квартале. Нил Кашкари ставит это вообще под вопрос. А Мишель Боумен говорит о том, что может понадобиться даже повышение (!) ставки.

А вот у ЕЦБ практически нет возможности для сохранения жёсткости. Это не позволяют нулевые темпы роста ВВП, безработица 6,5%, закредитованность экономики. Да и нет значимой необходимости для поддержания высоких ставок – при инфляции, стремящейся к приемлемым 2%.

И рынок после относительно мягкого апрельского заседания ЕЦБ ждёт начало срезания его ставки уже в июне с 4,5% до 4,25%.

Данные обстоятельства кардинально поменяли технические позиции и преспективы доллара и евро за последнюю неделю.

«Перевыполнились» мои прогнозы в Finversia 8 апреля. О том, что « первыми целями роста USDX выступают 104,7 – 104,8 п. Поддержка – на 103,6 п.». Действительно, 9 апреля актив опустился к 103,62. 10 апреля от этой поддержки дошёл до цели 104,8 п.

Аналогично, было «для пары EUR/USD актуально на ближайшую перспективу нисходящее движение от 1,0860. В случае ухода ниже 1,08 вероятно тестирование поддержки 1,0720-1,0740.»

9 апреля дошли вверх до 1,0880 и оттуда пошли вниз, дойдя 10 апреля до цели 1,0730.

Но! Принципиально важно с технических позиций, что указанные осторожные цели не остановили доллар. Индекс USDX дошёл до 105,9 п. А EUR/USD – к 1,0620. Перебиты важные экстремумы цен, что означает усиление тренда в пользу доллара и перспективы возможного продолжения его роста.

Однако мощные факторы прошлой недели пока отработаны в ценах. После прорыва предыдущих экстремумов сейчас вероятно коррекционное движение.

По USDX теперь целью выступает штурм 106 п. Но, вероятно, прежде будет отход к 104,7 – 104,8 п. Это пробитые сопротивления, которые становятся сильной поддержкой в районе коррекции по Фибоначчи 38,2-50% на таймфрейме Д1.

Для EUR/USD актуальна коррекция к рубежам Фибоначчи на 1,0710-1,0760. При существующем нисходящем тренде затем котировки могут уйти к 1,06 и ниже.