Неделя перевернула перспективы фондового рынка России

Марк Гойхман,
финансовый эксперт, аналитик компании TeleTrade

Для перспектив российского фондового рынка прошедшая неделя – знаковая. До этого его позиционирование было очень неопределённым. Вот майский минимум индекса Мосбиржи 2229 пунктов. Это уже «дно» или будет ещё второе? Вчера ещё «были большие, но по пять рублей». А сегодня «по три, но маленькие»… Брать будете? Завернуть?

Так может, лучше шашлычок, фондю,
И ну её, коварную фонду.
Но рынок вроде стал определяться.
И осторожно, чтоб не облажаться,
Глядим на график акций-облигаций.

Но в последние дни чётко проявился давно напрашивавшийся сигнал о приоритете экономических властей в выборе «из двух зол». Между инфляцией и рецессией. Росстат отметил неслыханное. Снижение (!) цен за неделю с 14 по 20 мая аж на 0,02%. Впервые с августа 2021 года. И замедление инфляции в годовом выражении до 17,5% с 17,7% на 13 мая, 17,83% в конце апреля. А ожидания роста цен населением на следующие 12 месяцев составляют лишь 11,5%. Таким образом, жупел гиперинфляции, кажется, удаётся преодолеть титаническими усилиями ЦБ. И она становится «меньшим злом».

А что же большее? Падение ВВП, которое различные авторитетные оценки пророчат на 10-12% в 2022 году. Сжатие платёжеспособного спроса из-за снижения доходов бизнеса и населения, дорогих денег. Наконец, избыточное укрепление российской валюты, подрывающее доходы экспортёров и бюджета. Его дефицит за апрель отмечен впервые в 2022 году, в размере 262 млрд. руб. Если так будет продолжаться, то, экстраполируя на год вперёд, получим дефицит свыше 3 млрд. руб. В 2021 году ВВП России составлял более 131 трлн. руб. При его гипотетическом снижении на 10% получим 118 трлн. руб. И тогда дефицит бюджета станет 2,5% ВВП, по грубым подсчётам. Очень тревожный «звоночек», учитывая практическое закрытие внешних рынков заимствований и блокировку огромной части золотовалютных резервов.

И вот уже появляются срочные меры противодействия данной ситуации. Не только анонсировавшееся ранее снижение нормы продажи валютной выручки экспортёрами с 80% до 50% с увеличением её срока с 60 до 120 суток. Это уже делает выше их рублёвые доходы и бюджетные отчисления, с учётом отсутствия срочной необходимости продажи валюты по любому курсу с давлением на него. Но произошло и резкое , экстренное снижение ключевой ставки ЦБ сразу до 11% с 14%. И сигнал о дальнейшем движении вниз, которое теперь не так страшно для относительно усмирённой инфляции. Вероятно, на плановом заседании ЦБ в июне мы увидим уменьшение ставки до «юбилейных» 10%, а далее в ближайшие месяцы – и до 8%.

И эти действия – не сиюминутные, а стратегические, показывающие намерения дальнейшего смягчения финансовых и валютных условий для экономики, предприятий, людей. Поэтому данные и иные факторы, вероятно, станут оказывать перспективное воздействие на параметры рынка ценных бумаг.

А именно – в сторону повышения котировок. Хотя стоит оговориться, что направление окончательно не определилось, пока остаются военные действия на Украине и угроза новых санкций, нефтяного эмбарго и пр. Да, риски есть. Но факты и факторы в целом позитивны для акций на перспективу по сравнению мартом-маем.

Что имеется в виду? Явная поддержка снижением ставок, а также ослаблением рубля бизнеса в целом, основных компаний-экспортёров. Их деятельность остаётся перспективной для получения прибыли, выплат дивидендов, спроса на акции. С нефтяным эмбарго пока не получается, а другие производители не спешат увеличивать добычу. Это относится и к ОПЕК, наслаждающейся высокими ценами, и к американским сланцевикам, погрязшим в своих кредитных проблемах. Более того, риски эмбарго без его реального наступления поднимают цены энергоресурсов, но уже не снижают физические объёмы экспорта углеводородов Россией. Да, российская нефть не продаётся по мировым ценам $115, как Brent. Но даже текущие котировки Urals при всём огромном дисконте к ней, находятся на уровнях около $90 и повышались с середины мая с рубежей $72. И такие цены даже при ограниченном экспорте вполне удовлетворительны для экспортёров, как и стоимость газа. А параллельно с ценами энергоносителей в рамках общей мировой инфляции высоки и котировки других вывозных товаров – металлов, сельхозсырья, продовольствия. Послабления же в валютных отношениях, в стоимости кредитов, в курсе рубля будут в дальнейшем поддерживать бизнес, прибыльность, дивиденды и соответственно, акции ведущих экспортёров.

Уменьшение процентных ставок в мае-июне будет совпадать по времени с окончанием сроков дорогих депозитов и вкладов в банках. Они открывались для сбивания паники в марте под 14-20% на 2-3 месяца. Эти деньги, во многом ушедшие тогда с валютного, фондового рынка, будут высвобождаться в течение ближайших недель и искать новые сферы применения.

Но ставки по вкладам падают вслед за ключевой. Доллар, евро и иные валюты уже поднялись к рублю в мае существенно, и есть огромные сложности и ограничения в их использовании. Зарубежные рынки акций на пороге дальнейшего падения в перспективе усиления жёсткости центробанков во главе с ФРС. Кроме того, покупка иностранных бумаг россиянами чревата рисками санкционных блокировок, как уже произошло с рядом брокеров. Происходящее уменьшение ставок в России делает менее доходными и более дорогими и облигации – государственные и корпоративные. Например, 10-летние ОФЗ уменьшили доходность с апреля с 12,5% до 9,5% 27 мая. То есть до величин, меньших, чем ожидаемая населением предстоящая на год инфляция 11,5%.

На таком «безрыбье» финансовых инструментов подешевевшие ранее российские акции окажутся привлекательными для покупки.

Причём, вероятнее всего, сохранится «эмбарго» на их продажу нерезидентами. Да, это административная мера, но, можно сказать, нерыночная поддержка рынка.

Одним словом, предполагаем, что при сохранении прочих равных условий, движение индекса Мосбиржи к первым техническим целям 2835 п. – апрельским максимумам, и далее к 3000 п. на среднесрочном горизонте. А это уже неплохой рост 20-25% по сравнению с нынешним уровнем. Эх, лишь бы политика не помешала…

В таких условиях – на какие сектора обратить внимание? Да, нефтегазовые компании, по вышеописанным причинам. Металлурги, и в частности, производители и экспортёры цветных металлов. Компании продовольственного и сельскохозяйственного сектора. Интересен и ретейл, маркетплейсы, поскольку уходящие из данной сферы иностранцы делают более свободными эти ниши, востребованные при любых катаклизмах и менее реагирующие на снижение доходов населения.

Одним словом, «sell in may and go away» на шашлычок – в этом году может оказаться неактуально…