«Птичий рынок»: «ястреб» Пауэлл и «голубь» занятости

Марк Гойхман,
экономист, директор Фонда АНД

На прошедшей неделе резкий всплеск опасений после жёсткой речи главы ФРС Джерома Пауэлла сменился внезапным оптимизмом отчёта по рынку труда США. Результат остался скорее с преимуществом «ястребов». Теперь вердикт будет за данными по инфляции 14 марта и главное – за решениями ФРС 22 марта. Но фондовый рынок снижается не только из-за этого.

В мельканьях лиц, метаньях «птиц»
Склюёт ли «ястреб» «голубей»?
Иль «птичий рынок» ляжет ниц
С прилётом «чёрных лебедей»?

Нашумевшее выступление Джерома Пауэлла 7 марта в Конгрессе оказалось жёстче, чем предполагалось. Он вынужден был почти оправдываться перед наседавшими конгрессменами за всё ещё высокую инфляцию. Что и заставило главу Федрезерва обещать для борьбы с ней бескомпромиссность в виде высоких ставок в прямом и переносном смысле. Это привело к взлёту антирисковых настроений, подъёму к 8 марта индекса доллара USDX со 104 п. до 105,8 п., Что ж, раньше, чем я предполагал, реализовался прогноз в Finversia от 4 марта: «при пересечении уровня 105,3 индекс доллара может подняться к следующим рубежам 105,5-105,8».

Но, пожалуй, основной после инфляции раздражитель ФРС в виде высокой занятости и зарплат дал, казалось бы, трещину в пятницу 10 марта. Напомним, уровень безработицы в феврале увеличился до 3,6% при прошлом значении и прогнозе 3,4%. Почасовая зарплата месяц к месяцу поднялась только на 0,2%, по сравнению с ожиданием и предыдущем уровнем 0,3%. Число занятых вне сельского хозяйства повысилось на 311 тыс. – меньше, чем в январе, когда было 504 тыс. Всё это было воспринято первоначально как знак грядущего ослабления инфляции и меньшей жёсткости ФРС. Что и привело USDX снова к 104 п. – уровню «до Пауэлла» среды 7 марта.

Но ведь данные всё же были не столь однозначными. Зарплата год к году выросла до 4,6% – больше, чем в январе (4,4%). Число занятых повысилось хотя и меньше января, но больше заложенного в котировки прогноза в 205 тыс. Таким образом, пятничная динамика скорее была неким ответом-откатом на излишне сильную реакцию рынка в среду. Индекс доллара поэтому всё же закрыл неделю выше её минимума, а именно на 104,6 п. Некоторая победа осталась за «жёсткой рукой».

Об этом говорят и фьючерсы на ставку ФРС для заседания 22 марта. Согласно им, вероятность её повышения с 4,75% до 5,25% составляет сейчас 40%, хотя неделю назад была лишь 28%. А предположение о меньшем повышении – до 5%, поддерживают 60%, что меньше, чем неделей ранее – 72%. Таким образом, рынок не удивится, если Федрезерв всё же будет осторожнее со ставкой. Как бы то ни было, пока оправдалось и предположение от 4 марта, что «в ближайшие дни сохранятся диапазоны … EUR/USD 1,0530-1,0700» (). Именно такова была амплитуда колебаний пары в течение недели.

Впрочем, дальше очень многое будет зависеть от данных 14 марта по инфляции за февраль. Предполагается её снижение до 6% с 6,4% в январе. Очень может быть. Тогда тем более ФРС может ограничить пока ставку до 5%. Но поскольку это уже заложено в котировки, к ослаблению доллара вряд ли приведёт. Впрочем, гадать бессмысленно. Будут ведь ещё и прогнозы регулятора на будущее. Посмотрим.

А вот для фондовых индексов перипетии рынка труда оказались практически не важны. Они продолжали падать всю неделю. S&P500 – от 4054 до 3862 п., Nasdaq – от 11737 до 11 139 п. Также оправдывается предыдущее предположение в Finversia от 18 февраля о движении «S&P500 ниже 4000 п., к техническому уровню 3900 п., NASDAQ при уходе ниже 11625 п., вероятно, будет стремиться к следующему уровню 10820 п.»

Но дело здесь не только в раскладах по поводу политики ФРС, а главным образом в появлении нежданного «чёрного лебедя» – проблем с банком Silvergate – втором по масштабу в США в работе с криптоактивами. Из-за его важности в данной сфере и возможной скрытой нехватки ликвидности в целом по сектору, инвесторы опасаются банковского кризиса. Всё это очень некстати на фоне нарочитой жёсткости Федрезерва.

А тут ещё и надежда «голубей» по рисковым активам – возрождающийся Китай – подкачал. Его индексы потребительских цен за февраль, вышедшие 9 марта, показали негатив. Общий ИПЦ год к году поднялся лишь на 1% при предыдущем значении 2,1%. А месяц к месяцу даже снизился на 0,5%, хотя в январе уже подрастал на 0,8%. Но ещё хуже – то, что индекс цен производителей упал на 1,4% – сильнее, чем в январе, когда он сократился на 0,8%. Всё это неприятно, поскольку противоречит идее увеличения деловой активности и спроса после снятия ковидных ограничений.

Одним словом, весна только начинается, «перелётные птицы» могут быть самыми разными. Впереди немало интересного и малопредсказуемого.