Три мушкетёра с острыми ставками

Марк Гойхман,
аналитик финансовой aкадемии Capital Skills

Прошедшие заседания трёх центробанков напомнили «Трёх мушкетёров» Александра Дюма. Да, они дружно ужесточили политику в борьбе с осаждённой, но не побеждённой Ла-Рошелью инфляции. Ведь «один за всех, все – за одного». И всё же проявляются индивидуальные черты «мушкетёров» и будущие последствия их действий, что станет влиять на дальнейший захватывающий сюжет рынка.

До чего ж они матёры –
Центробанки-мушкетёры!..

Умудрённый лидер – «Атос» – ФРС. Хладнокровно и ожидаемо в очередной раз вздыбив ставку – до 5,5%, он, тем не менее, может «притормозить коня», словно услышав: «Куда вас, сударь, к чёрту, занесло?!». Ведь не только индекс потребительских цен (CPI) резко снижается до 3%. Но, как выяснилось 28 июля, и таргетируемые регулятором ценовые индексы расходов на личное потребление (PCE). Общий PCE в июне упал также до 3% с 3,8%. Базовый, без учёта цен на энергию и продовольствие – до 4,1% с 4,6%. А квартальный дефлятор ВВП во 2-м квартале составил 2,2% – почти вдвое меньше предыдущего показателя – 4,1%.

Но ведь при этом, на фоне сокращения инфляции и ужесточения политики, почти непостижимо растёт ВВП – на 2,4% при прошлом значении 2% и прогнозе уменьшения до 1,8%. Неожиданность вполне в духе приключенческого романа. Опасность рецессии отступает, как гвардейцы кардинала? И в таких условиях ФРС всё же может увеличить ставку до 5,75%. Ведь 5,5% – «для Атоса это слишком много, а для графа де Ла Фер – слишком мало»… Но вероятно, в любом случае, даже без повышения, процент останется высоким, не станет снижаться до весны 2024 года. А это поддержит доллар и может всё-таки ударить по фондовым индексам.

И ещё один неожиданный и очень важный поворот сюжета «романа» на прошедшей неделе. Банк Японии, годами воспринимаемый как мягкий Арамис, внезапно обернулся почти брутальным Портосом. Новый глава Банка Кадзуо Уэда, хотя и оставил ставку низкой, но сенсационно ослабил контроль над кривой доходности гособлигаций. Банк Японии будет покупать их под более высокий процент, под 1%, увеличив коридор доходности на 50 базисных пунктов. Ведь инфляция поднимается, прогноз по ней на 2023 год повышен до 2,5%, по сравнению с апрельским ожиданием 1,8%. Да, тут уж нужно жёстче. «Я дерусь, просто потому что я дерусь!» – говорил Портос. Такой выпад сначала привёл к росту йены к доллару до недельного максимума 138,2. Но ведь, с другой стороны, увеличение доходности японских 10-леток способствует оттоку средств из облигаций других стран. В результате их эмитенты могут повысить доходность. А в совокупности с высокими ставками по американскими трежериз и ростом ВВП США доллар всё же берёт своё Пара USD/JPY 31 июля вновь на подъёме, преодолела июльский максимум и проколола, как шпагой, отметку 142. При закреплении выше неё стоит ожидать движение USD/JPY к техническим рубежам 143,2 – 144,2.

Ну а «мягким» Арамисом во многом проявился ЕЦБ. Хотя, как и «друзья», показал ужесточение, ставка увеличилась до 4,25% с 4%. Однако, в отличие от уверенного «Атоса» с его спокойным прогнозом о недопущении рецессии, ЕЦБ констатирует замедление экономики и относительный пессимизм в данном плане. Другое сложно было ожидать, ведь два квартала рецессионного отрицательного роста ВВП еврозоны не спрячешь под мушкетёрским плащом. И хотя инфляция в еврозоне выше, чем в США – 5,5%, а процент ЕЦБ ниже, чем у ФРС, вряд ли стоит ожидать сужение разницы между их ставками. Европейцам сложнее их поднимать, тем более, что и безработица у них выше – 6,5% против 3,6% в Штатах.

Поэтому вердикт регулятора не впечатлил евро, он не вырос, а в силу указанных обстоятельств снижался за прошедшую неделю с 1,1123 к 1,1015. В случае, если в происходящем откате вверх EUR/USD не закрепится выше 1,105– 1,11, есть смысл ожидать дальнейшее ослабление пары к 1,09 и ниже, к 1,0830.

В такой диспозиции индекс доллара USDX , на мой взгляд, имеет перспективы роста. После подъёма последних дней он находится на важном техническом уровне сопротивления 101,5 пункта. Его преодоление вверх способно увести индекс к рубежам 102,1-102,8 пунктов. А уровни 100,6 – 101,1 выступают теперь зоной поддержки снизу.