Почему так связаны нефть и рубль?

Марк Гойхман,
финансовый эксперт, аналитик компании TeleTrade

И то, и другое слово – из пяти букв и заканчивается на «Ь»…

Нефть и рубль – как слышу я снова,
Повторяю, меняясь в лице,
Знаменитое русское слово
На пять букв, с мягким знаком в конце!

Доколе?! Пожалуй, в последние дни это главный вопрос российского инвестора, да и обычного россиянина. Доколе будет укрепляться рубль, повергший доллар на текущей неделе к давно забытым невероятным низинам 57,12 руб.?

О причинах сказано немало. Но нужно кратко повторить их для дальнейшего прогноза в данном обзоре. Это, прежде всего, рост предложения валюты от экспортёров от взлёта цен нефти, газа и иных продаваемых ресурсов даже при санкционном ограничении физических объёмов их экспорта. Спрос же на валюту крайне недостаточен из-за падения импорта, выездного туризма и административных ограничений на покупку валюты, снятие со счетов, переводы.

Так, ЦБ РФ привёл на этой неделе данные текущего счёта платёжного баланса. Его профицит вырос до $95,8 млрд за январь-апрель 2022 года, в 3,5 раза по сравнению с тем же периодом 2021 г., когда он составил $27,5 млрд. Каков валютный навес предложения!

К этому добавляется в последние дни наступление майского налогового периода с дополнительной продажей валют экспортёрами. Кроме того, на текущей неделе мировой индекс доллара USDX снизился от рубежей 104 пункта к 103 пунктам, как мы и предполагали ранее.

Немаловажно и то, что котировки нефти Brent поднялись 19-20 мая с $106 почти до $113 за баррель, в тои числе – из-за ослабления доллара. Так что нефтяные цены не слишком ослабили своё влияние на рубль. Хотя российская нефть продаётся с большим дисконтом, но ведь сам он считается, как правило, от текущих цен.

Таким образом, вот основные драйверы укрепления рубля на текущей и, возможно, следующей неделе.

Но вот что интересно для дальнейших прогнозов по курсу рубля. По ожиданиям ЦБ РФ, импорт в России в 2022 году упадёт на 15% , а экспорт – только на 8%, по сравнению с 2021 годом. Здесь, повторим, одна из причин усиления рубля. Однако, уже в 2023 году импорт станет повышаться на 1%, а экспорт – по-прежнему падать на 14%. Сокращение вывоза будет продолжаться из-за постепенной замены российских энергоносителей в мире, а ввоз подниматься – из-за необходимости замещения уходящей сейчас с рынка продукции. Активно заработает и параллельный «серый» импорт, поддерживаемый государством. Из этого вполне реалистичного сценария можно сделать следующие выводы.

Постепенно перекосы конъюнктуры, приводящие пока к усилению рубля, станут преодолеваться. Приток валюты от экспортёров будет снижаться, а спрос на неё со стороны импортёров – повышаться. Соответственно, кардинально усилятся факторы давления на рубль. Этому будут способствовать и прогнозируемые ЦБ изменения следующих параметров с 2022 по 2023 годы. Средняя цена нефти марки Urals снизится c $75 до $65, ВВП в 2022 – на 8-10%, в 2023 – на 0-3%; Ключевая ставка уменьшится в среднем с 12,5-14% в 2022 году до 9-11% в 2023 году. Инфляция, хотя и ослабнет, но останется весьма значительной: в среднем 18,2-20,9% в 2022 году и 6,8-10,4% в 2023 году.

Всё это означает огромную вероятность постепенного ослабления рубля уже в ближайшие месяцы.

Причём примечательно, что резкое сенсационное движение доллара вниз к 57,12 руб.20 мая немедленно было отыграно ещё до конца дня и торги недели закончились на отметке 60,23 руб. Это, на наш взгляд, свидетельство нежелательности для экономических властей просадки доллара ниже 60 руб. То, что он не сможет значимо и долго быть меньше данного рубежа, предполагалось в предыдущем обзоре.

На текущей неделе были явные месседжи о дальнейшей нормализации условий оборота валюты. С 1 июня Банк России отменяет запрет на «короткие» продажи ценных бумаг и на покупку валюты с кредитным «плечом». Разрешено экспортёрам не продавать валютную выручку на сумму их платежей по импорту. Но самое, на наш взгляд, важное – следующее, не до конца ещё осмысленное рынком решение. С 20 мая разрешено банкам без ограничений продавать гражданам наличную валюту, кроме долларов и евро. Что это означает? Огромное число людей считает в нынешней неопределённости лучшим способом защиты сбережений – валюту, причём наличную, а не в банках под угрозой заморозок и изъятий. У многих валюта «застряла» на счетах, поскольку снять её запрещено.

И вот теперь предлагаю лайфхак. Поскольку на продажу безналичной валюты ограничений нет, можно продать доллары и евро через брокерские счета на бирже и купить , например, фунты или швейцарские франки. Всё это по текущим биржевым котировкам с минимальными комиссиями, практически без потерь. С брокерских счетов эти «освобождённые» валюты перевести на текущие счета и снять их в наличные. Это в целом вполне возможно, исходя из наших консультаций с несколькими банками. Нужно только узнавать у конкретного банка его условия, возможности работы с теми или иными валютами. Но уже одно это – существенный фактор ослабления рубля.

И не стоит забывать, что в конце мая – начале июня заканчиваются сроки действия депозитов в рублях под высокие ставки до 20%, открывавшихся в марте на 2-3 месяца. Учитывая то, что ставки резко снизились, как и курс валют к рублю, можно предположить огромный спрос «физиков» на валюту с июня. К тому времени закончится и налоговый период у экспортёров.

Таким образом, можно предположить, что период укрепления рубля близок к завершению. Он, вероятно, станет ослабевать в течение ближайших месяцев, по мере развития санкционных сокращений экспорта , увеличения импорта из-за истощения запасов, уменьшения административных ограничений. Есть смысл присмотреться к покупкам с текущих очень низких котировок. Причём стоит обратить внимание, например, на британские фунты, швейцарские франки, которые легче перевести в наличные, чем доллары и евро.

По доллару же высказанное в прошлом обзоре предположение о его подъёме к 70-75 руб. в среднесрочной перспективе стоит сохранить.