Доллар в мартовской «Стране Чудес»

Марк Гойхман,
аналитик финансовой aкадемии Capital Skills

Скоро 2 апреля, когда Дональд Трамп объявит решение по тарифам на импорт – главный сейчас глобальный раздражитель рынков. И чем ближе этот «День освобождения Америки», тем ситуация «всё чудесатее и чудесатее», словами Алисы, героини Льюиса Кэрролла (а не той, которая из Яндекса…). В чём эта «чудесатость», почему она парадоксально влияет на рынки и каковы перспективы?

Вердикт по тарифам – он будет каков?
И рынок в «ужас-ужас» вновь залез.
Не оказалась бы «Страна Чудес»
Лишь «Полем чудес», но в «Стране дураков»…

Казалось неделю назад, что риски тотальных пошлин сгладились по сравнению с началом марта. Дональд Трамп одумался, заявил, что тарифы будут не общими, а выборочными – взаимными, ограниченными, для стран с профицитом в торговле с Вашингтоном. «Если бы это было так, это бы ещё ничего, – облегчённо выдохнул рынок фразой Алисы. И в успокоении приостановил свой «ужас-ужас» – уход от доллара, скупку защитных активов.

Я предположил тогда, что действие данных факторов продлится. Писал в Finversia 24 марта, при USDX 103,7 п., «что в целом для USDX пока более вероятен подъём к 104,2 п.» Индекс доллара 26 марта повысился к 104,2 п. А для EUR/USD прогнозировал, что «вероятно продолжение коррекции глубже. При пробое 1,0790 реализация фигуры «двойная вершина» даст путь к 1,0720-1,0740». И евро спикировал 27 марта до 1,0730. Вот, отчитываюсь перед читателями.

Но затем Трамп внезапно и «вероломно» объявил, что вводит пошлины аж 25% на ВЕСЬ автомобильный импорт в Штаты. «Ну зачем?!» – с болью ахнул рынок. Как та же Алиса: «Какие странные вещи случаются сегодня. А еще вчера все шло как обычно».

Во-первых, это шаг всё же к тотальным, а не выборочным тарифам и торговым войнам. Во-вторых, возможное крушение надежды, взбалмошная непоследовательность, парадоксальность слов и действий Трампа. В-третьих, вред и самим США, автопроизводители которых импортируют много компонентов и запчастей.

А если так, то значит, справедливо было шарахание стран от недружественных, непредсказуемых, мазохистских Штатов, уход от доллара, опасность всплеска там инфляции с одновременным торможением экономики до рецессии. Ужасы начала марта из-за Трампа вернулись. Помните, в «Стране Чудес» был Безумный Мартовский Заяц? Ну точь-в-точь наш случай, по сути и по сезону… А тот Заяц вопрошал: «Разве все равно что сказать: «Мне нравится все, что я имею» или «Я имею все, что мне нравится»?» Трамп в этом хочет не первое, а второе.

Но всё сильнее в мире парадоксальное мнение, что стремление тарифными войнами «сделать Америку великой» бьёт прежде всего по самим США. Они могут потерять гораздо больше, чем приобретут от возможного роста поступлений с пошлинами. Десятилетиями привычную надёжность, исключительность экономики страны для мира, его поддержку долларовых заимствований – мощного источника финансирования и инвестиций в Штатах. Может пошатнуться их статус ключевого звена глобальной экономики, ведущего для многих стран торгово-хозяйственного партнёра. И будет от этого слома парадигмы плохо всем. Снова Кэрролл, его Чеширский Кот (сейчас тоже «мартовский») – о Стране Чудес: «Все люди здесь сумасшедшие. Я сумасшедший. Вы сумасшедшие».

Так что не вылились бы нынешние пертурбации в обманное «Поле чудес» в «Стране дураков», на котором окажутся закопаны средства, надежды, возможности… Хотя это уже из другой сказки…

А пока, если так, опять пошло «бегство от рисков». «Индекс страха» VIX, уже упавший в успокоении с 10 марта с 30 п. до 17 п., вновь подскочил за последние три дня с 17 п. до 22 п.

О парадоксальности ситуации («всё страньше и страньше», по Алисе) говорит и вот ещё что. 28 марта в США вышли данные по инфляции PCE – главные для ФРС. Базовый PCE в феврале поднялся до 2,8% с 2,7 г/г и до 0,4% с 0,35 м/м. Ускорение цен обычно приводит к ожиданиям роста ставки ЦБ для их сдерживания и к укреплению валюты из-за этого. Но сейчас – наоборот. Всё запуталось. Словами Кэрролла: хорошо, «если бы, конечно, оно так и было. Но так как это не так, так оно и не этак. Такова логика вещей». Вы поняли??

Рынок подумал вот что. Если инфляция поднимается, а ФРС из-за жёстких тарифов должна будет сдерживать рецессию, то она станет уменьшать ставку. Страх пошлин и торможения не снижает страхи инфляции, а дополняет их. И вот уже вероятность сохранения ставки ФРС в мае упала за неделю до 84% с 90%, а в июне – до 19% с 25%, согласно фьючерсам.

И доллар, вместо того, чтобы быть поддержанным инфляцией, продолжил слабеть на рисках после демарша Трампа об автомобильных тарифах.

А золото в опасениях легко взяло очередной исторический максимум и достигло $3148. Реализован мой прогноз в Finversia 17 марта о том, что при его подъёме «далее возможно $3100 и выше» Правда, не было выполнено ожидание его предварительной коррекции вниз «от рубежей $3000-3018». Нет, золото – главный бенефициар страхов, неопределённости и снижения ставок.

Так, и что же дальше? Показательно, что при ослаблении доллара в последние дни USDX не ушёл снова к 102,8 п., как в середине марта. Почему? Пока есть надежда, что 2 апреля общий вердикт будет всё же более щадящим, чем угрозы месяц назад. Важен и отчёт о рынке труда 4 апреля. Сейчас напряжённое ожидание привело котировки в середину текущего диапазона 102,8–104,3 п.п. С технических позиций, восходящая коррекция марта от 102,8 до 104,3 была недостаточной, немногим выше 23,6% по Фибоначчи. Если указанные и иные новости наступившей недели выйдут позитивными для «зелёного», индекс станет подниматься к 104,3 п. К «доавтомобильным» уровням. Такой вариант считаю боле вероятным. Не исключу и возможность пробития 104,3 п., и в таком случае речь пойдёт о подъёме к 104,6–105 п.

Альтернативный сценарий – негативное для гринбэк развитие событий. Жёсткие тарифы, нагнетание автаркии, ответные меры других стран, слабый рынок труда с вероятностью рецессии. Тогда USDX может опуститься к 102,8-103 п. Предполагаю всё же вероятность падения ниже 102,8 меньшей, чем отход вверх от него.

Но в любом случае, как сказал про нынешнюю ситуацию Чеширский Кот: «Ну уж куда-нибудь ты наверняка придешь,… если походишь подольше».

Евро , в отличие от USDX в целом, свою коррекцию вниз к восходящему импульсу показал вполне достаточной технически – к Фибо 38,2%, к рубежам 1,0730. Новый импульс аптренда упирается в сопротивление 1,0860. Его преодоление вверх может увести котировки к принципиальному рубежу 1,0950.

Однако и здесь, как представляется, более вероятен пока сценарий отхода вниз к 1,0730.