Центробанки будут толкать доллар вверх в 2024 году

Марк Гойхман,
аналитик финансовой aкадемии Capital Skills

Ставки сделаны, господа! Это в прямом и переносном смысле итог прошедшей недели с заседаниями ведущих центробанков. И – задел на следующий год, наводящий на размышления.

Предполагаю, в отличие от сложившегося консенсуса, что начало смягчения политики ФРС не приведёт к заметному ослаблению доллара в предстоящие месяцы. А скорее, наоборот.

Направляет на мягкость Пауэлл банк
Заряжается доллар, как пауэрбанк
Факторы для этого – таковы.

1. Да, глава Федрезерва Джером Пауэлл со товарищи дали сигнал о грядущем снижении ставки и доведении её до 4,6% к концу 2024 года с нынешнего уровня 5,5%. Причём, как теперь ожидает рынок фьючерсов, такое уменьшение начнётся уже с марта.

Причём «коллеги» ФРС – ЕЦБ и Банк Англии – не разделяют её оптимизма и на своих заседаниях пока не обсуждали смягчение политики. Это привело к распродажам доллара и справедливо обрушило индекс USDX к летним минимумам 101,4 пункта.

Однако динамика инфляции в Старом свете очень позитивна. В еврозоне она уже ниже, чем в США – 2,4% и 3,1% соответственно. Да и в Британии неуклонное сокращение до 4,6% с 10,4% в начале 2023 года. Отметим, что во всех трёх регионах ИПЦ меньше, чем ставка центробанка, что создаёт условия для её уменьшения.

А вот нулевой темп квартального ВВП Франкфурт и Лондон не радует, тогда как в Штатах он вполне неплох – 5,2%.

Так что у ЕЦБ и Банка Англии перед лицом рецессии в своих странах и устойчивого снижения цен необходимость для смягчения политики выше, чем у ФЕД, а возможность – примерно на таком же уровне.

Поэтому к моменту, когда ФРС реально начнёт уменьшать процент, за океаном тоже , вероятно, станут это делать. Просто Федрезерв сейчас раньше просигнализировал об этом, что и вызвало реакцию обрушения доллара. Но в дальнейшем её могут нивелировать «догонялки» от европейских центробанков, а также Банка Канады, находящегося в схожих с ними условиях.

2. Более сильная экономика Штатов важна не только с позиций решений ЦБ, но и с точки зрения привлекательности инвестиций в долларах. Ставки, например, по 10-летним гособлигациям США даже сейчас, после их обрушения за неделю с 4,3% до 3,9%, остаются выше, чем в Великобритании, Германии, Канаде.

Кроме того, в перспективе роста заимствований казначейства США доходность трежериз может ещё подрасти.

3. Не стоит забывать о ещё одном свойстве доллара – его реноме как защитного актива. При возможной рецессии в ведущих странах, политических и военных рисках в мире в 2024 году спрос на «зелёный» может вырасти.

4. Совсем не в унисон с «голубиными» заявлениями о мягкости ФРС идёт неуклонное сокращение его баланса. На 13 декабря 2023 года он составил $7,74 трлн, что на 11,3% меньше мартовского пика $8,73 трлн. И если мягкость ставки – ещё только перспектива, то жёсткость баланса – продолжающаяся реальность. Сжатие данной денежной массы – фактор среднесрочного роста доллара.

Таким образом, даже если в ближайшее время на эйфоричной волне и продолжится снижение индекса доллара USDX к поддержкам 101,1 п. и 100,3 п., это будет означать лишь наращивание потенциала его роста, возможно, во 2-м квартале 2024 года. Посмотрим, вполне допускаю возврат показателя к техническим сопротивлениям 104,3-104,7 п. А пока доллар «заряжается».

При этом всё сказанное выше не относится, например, к таким активам, как японская йена или золото. Накануне заседания Банка Японии 19 декабря повторю свои соображения в Finversia, приведённые 11 декабря. Японский регулятор, в отличие от западных, явно не станет снижать ставку, а может со временем рассматривать её увеличение. Такая дивергенция – фактор среднесрочного укрепления йены. По крайней мере, оправдался прогноз о том, что по USD/JPY от 145,6 будет « продолжение коррекции вверх к 146,3-146,8. И на данных высотах – сильные сопротивления, от которых есть смысл рассматривать короткие позиции. С первыми целями 144,1, а при их пробитии – 142,5-143.» Пока всё так и произошло. Пара, поднявшись к 146,6, обрушилась оттуда и торгуется сейчас на 142,3. И сейчас с технической точки зрения, есть потенциал коррекции вверх к 143,5-144,1 и трендового снижения к 140,9. На среднесрок вероятен уход и ниже 140.

А для золота всё вышесказанное о потенциале снижения ставок ведущими центробанками означает лишь перспективный позитив. Уменьшение процентов на рынке способствует переливу в актив, непосредственно процентов не приносящий. И к тому же рассматриваемый также как «защитный» в пору нарастающих экономических и политических рисков. На среднесрочном горизонте есть вероятность от нынешних $2024 за унцию подняться вновь выше $2100, штурмовать исторический пик 2023 года на $2148.