Пятница, 21.02.2025
×
Биржа: подъем, эйфория, рубль / Биржевая среда с Яном Артом

Рецессия – ничто, рост рынков – всё?

Марк Гойхман,
финансовый эксперт, аналитик компании TeleTrade

Удивительное противоречие последних дней на рынках. С одной стороны, видим нашумевшие с 28 июля данные о неожиданном снижении ВВП США во 2-м квартале на 0,9% при прогнозе роста на 0,5%.

От маленькой технической рецессии
Пока не стоит рынку ждать репрессии

И поскольку это было уже второе подряд квартальное уменьшение, то по существующим канонам наступила она. Рецессия! Которой пугали рынки и ждали не ранее следующего года, надеясь всё же, что пронесёт… Выражая настроение многих, сильно высказался в пятницу мэр Нью-Йорка Эрик Адамс: «Уолл-стрит рушится, и мы находимся в таком финансовом кризисе, какой вы даже представить себе не можете». Фантасмагория, как будто из знаменитого почти одноимённого фильма «Семейка Адамс»…

Потому что, с другой стороны, не виден в реакциях даже падких до сенсаций инвесторов не только «ужас-ужас», но и просто «ужас». Наоборот. «Индекс страха» VIX 28-29 июля не поднялся, а бодро упал с 23,4 п. до 21,3 п.

То есть рынок на 10% ниже стал оценивать риски. А та самая Уолл-стрит, которая «рушится», за эти дни энергично подняла индекс S&P 500 на 2,6%, до 4130 пунктов. Ну и доллар – сильнейший «защитный актив» – упал по USDX с 107 до 105,7 пункта. Рынок бодр, исходя из парадоксального постулата: чем хуже, тем лучше. Потому что если всё так напряжённо в экономике, то, может быть, не станет ФРС сильно «жестить» со ставкой?

Но ситуация с перспективами Федрезерва, на наш взгляд, глубже, чем такая по-детски восторженная реакция. Оценим «степень бедствия». Формально – да, два квартала снижения ВВП. Однако, учитываем вот что.

Первое. Сам размер сокращения невысок. Не сравним, например, с предыдущими уровнями падения при рецессии – 1-м и 2-м кварталами 2020 года. Тогда ВВП падал на 5,1% и 31,2% соответственно. Нет и проявления других кризисных явлений – масштабного закрытия производств, увольнений. Безработица с апреля по июнь 2022 года стойко держится на достаточно низком уровне 3,6% – меньше, чем январские 4%.

Второе. Динамика ВВП пока скорее даже позитивная – с уровня падения на 1,6% в 1-м квартале 2022 года к 0,9% во втором.

Третье. Что повлияло на общее снижение более всего? Сокращение инвестиций в запасы «забрало» из изменения ВВП 2%, потребление товаров – 1,1%, по данным статистического органа США – Bureau of Economic Analysis. Это во многом связано со сжатием розничной торговли. Меньшее воздействие оказало сокращение инвестиций бизнеса – 0,7% и расходов правительства – 0,3%. Данная негативная динамика пока не перекрыла позитивное влияние других сфер. Например, увеличение потребления услуг добавило в общий ВВП 1,8%, а чистый экспорт – 1,4%.

В связи с этим важно следующее. Очевидно, розничные продажи товаров подвела инфляция, относительно сократившая спрос. То есть две главные проблемы – рост цен и ограничение ВВП – связаны между собой. И действительно, мы же помним шокирующую цифру 9,1% июньского индекса потребительских цен (CPI). Но ФРС в своих решениях принимает во внимание другой показатель инфляции – PCЕ. «Ценовой индекс расходов на личное потребление». Его июньский размер опубликован 29 июля. И это 6,8%, то есть гораздо ниже , чем CPI. А его базовый уровень, то есть без наиболее волатильных цен на энергоносители и продовольствие – 4,8%. То есть не только ещё меньше, но и практически не изменился с прошлого месяца, когда составлял 4,7%.

Поэтому можно предполагать, что инфляция в Штатах сократится после июньского и июльского резкого увеличения ставки ФРС с 1% до 2,5% и снижения нефтяных цен со $125 до рубежей $100-104 за баррель Brent. С такой точки зрения, и фактор ограничения некредитного спроса ослабнет. Это, наряду с поддерживающими драйверами ВВП 2-го квартала – наращиванием потребления услуг, чистого экспорта, а также высокой занятостью – может вывести третий квартал в плюс по ВВП.

Таким образом, минимальная формальная рецессия пока не выступает настолько апокалиптической, чтобы ФРС резко смягчать политику. А далеко не катастрофический PCE не требует и очень существенного её ужесточения.

Соответственно, можно предполагать следующее. Вероятно, имея в «запасе» фактор перспективного уменьшения инфляции от уже идущих процессов, регулятор может сосредоточиться на более осторожной и сдержанной по жёсткости политике. Возможно, будут уменьшены заявленные темпы сокращения баланса Федрезерва, то есть количественного ужесточения, продаж ранее приобретённых бумаг. И не стоит ожидать резких скачков ставки по сравнению с уже идущими и анонсированными постепенными темпами.

Но не следует и пренебрегать ими в расчёте на смягчение регулятора из-за рецессии. К концу года наиболее вероятен анонсированный уровень ставки 3,5%.

Поэтому пока, на перспективу ближайших недель, ФЕД не нарушит существенно некоторый оптимизм рынков. Но не из-за того, что «впечатлился» падением ВВП 2-го квартала и рецессией. А прежде всего потому, что его главная декларированная цель – преодоление инфляции – пока не требует дополнительных шагов. И надо подождать, посмотреть динамику. Но затем, осенью, продолжит «гнуть свою линию» умеренного ужесточения, поскольку ограничение цен ему важнее темпов роста ВВП.

Таким образом, при прочих равных условиях, стоит ожидать в ближайшее время продолжение коррекции фондовых индексов вверх, доллара – вниз. Или по крайней мере стабилизации примерно на достигнутых уровнях. Но с осени нужно рассчитывать на возобновление основного движения по существующим трендам. С целями по S&P500 – 3500-3600 пунктов; по USDX – 109-110 пунктов; по EUR/USD– 0,8-0,9. А риски в глобальной экономике и на финансовых рынках опасность длительной «ползучей рецессии» – существенно возрастут.

обсуждение

Ваш комментарий
Вы зашли как: Гость. Войти через
JPMorgan ставит на BYD JPMorgan ставит на BYD JPMorgan Chase повысил целевую цену акций BYD более чем на 60%, прогнозируя значительный рост компании в ближайшие годы. Согласно прогнозам аналитиков, акции китайского производителя электромобилей в Гонконге и Шэньчжэне к июню 2026 года достигнут 600 гонконгских долларов и 560 юаней соответственно. Такое повышение целевой цены обусловлено глобальным расширением компании и внедрением её инновационной системы беспилотного вождения. Британия теряет пивоварни Британия теряет пивоварни В 2024 году Великобритания потеряла рекордное число независимых пивоварен, что стало самым значительным сокращением за последние десятилетия. Согласно данным торговой организации Siba, общее число таких предприятий снизилось на 100 единиц, достигнув 1715, тогда как в предыдущем году потери составили всего восемь пивоварен. Standard Chartered порадовал инвесторов отчетом Standard Chartered порадовал инвесторов отчетом Акции Standard Chartered достигли максимальных значений за последние десять лет после объявления о выкупе акций на $1,5 млрд и публикации впечатляющих финансовых результатов по итогам 2024 года.
Канал Finversia на YouTube

календарь эфиров Finversia-TV »

 

Корпоративные новости »

Blocks_DefaultController:render(13)

Сообщить автору об опечатке:

Адрес страницы с ошибкой:

Текст с ошибкой:

Ваш комментарий или корректная версия: