Новые драйверы перспективного роста российских акций

Марк Гойхман,
финансовый эксперт, аналитик компании TeleTrade

Текущая неделя ещё больше укрепила перспективы подъёма российского рынка акций. В течение неё индекс Мосбиржи поднялся от нижней границы технического диапазона на уровне 2261 пункт к 2354, показав рост на 4,1%.

Достоинства – как продолженье недостатков…
И «ужас-ужас» предыдущих санкций,
И слабость после бешеных упадков –
Вот в этом нынче сила наших акций!

Нет худа без добра – предыдущее падение курсов акций «на дно» сейчас оборачивается более высоким потенциалом их роста – именно из-за недооцененности, низких котировок. Причём парадокс в том, что именно санкции, обрушившие ранее индекс, сейчас выступают одной из главных причин его роста. Оправдывается наш предыдущий прогноз на Finversia о росте индекса Мосбиржи, высказанный почти месяц назад, 28 мая. Согласно этому прогнозу, индекс станет расти от майских минимумов в районе 2229 пунктов по направлению к первой цели 2835 пунктов.

К аргументам, которые тогда приводились, последние дни добавили новые. Они не только подтверждают ранее высказанное, но и делают перспективы роста более выраженными. Что имеется в виду? Снижение ключевой ставки ЦБ РФ с 14 июня сразу с 11% до 9,5% с вероятностью продолжения сокращения, но более медленными темпами. Замедление годовой инфляции в России – от 17,1% в мае до 16,7% в последние дни, с перспективами дальнейшей стабилизации. В новый жупел – дефляцию – пока верится с трудом, она возможна, на наш взгляд, лишь в короткий период сезонного снижения цен летом-осенью. Достаточно обнадёживающие в целом посылы, высказанные в ходе ПМЭФ, дополнительно могут способствовать оптимизму для российской «фонды». Проявились в большей степени и возможные источники денежного «топлива» для покупки акций. Принимаем во внимание, что сейчас 73% объёма торговли акциями занимают физлица, в частности, на Мосбирже, по её оценке. И во многом от них зависит приток средств в данную сферу.

Что же будет происходить с их предпочтениями? Произошедшее сокращение ключевой ставки делает менее выгодными теперь вложения в инструменты с фиксированной доходностью, в частности, вклады и облигации. Вероятен отток из них в сторону акций. Почему? По следующим причинам. В основном в июне заканчиваются сроки банковских депозитов по повышенным ставкам, под которые привлекались средства людей на три месяца во время мартовской санкционной паники. Уменьшается и доходность гособлигаций, повысились их цены. Проценты по 10-летним ОФЗ упали с 9,5% в начале июня до 8,9% на 17 июня. В свою очередь, индекс цен российских гособлигаций RGBI за этот период поднялся с 129 п. почти до 133 п. А это уже выше близко к сильному уровню 136 п. – максимумам начала года. Потенциал дальнейшего роста стоимости таких бумаг ограничен, а доходность ниже инфляции.

Куда станут в основном направляться высвобождаемые средства отечественных инвесторов? Часть традиционно и совершенно справедливо примет на себя валютный рынок. Тем более, что рубль сильно укрепился даже с начала июня – с 61 руб/$. до 56 руб/$. Это вызывает явное неудовольствие экспортёров и экономических властей, чётко прозвучавшее и на ПМЭФ, как и разговоры о новом бюджетном правиле, надежды на параллельный импорт. Всё это увеличит спрос на валюту в предстоящие месяцы и способно увести курс доллара выше 70 руб.

Однако есть и явные сложности с распоряжением приобретённой физлицами валютой, нежелание банков держать её на счетах и выдавливание на конвертацию в рубли. Это способно существенно ограничить направление средств на покупку валюты и даже стимулирует её продажу из уже имеющихся накоплений на счетах. Скорее, это драйвер для частичного перетока денег в российские акции. Другое также популярное в последние годы направление розничных финансовых вложений – иностранные ценные бумаги. Но оно стало исключительно токсичным из-за санкционных блокировок НРД. Сумма данной «заморозки» составила 6 трлн руб., по оценке ЦБ России, обнародованной также на ПМЭФ. Вероятность новых катаклизмов с такими вложениями станет сильно сдерживать их. Кроме того, на этой неделе проявилась текущая и перспективная жёсткость ФРС.

Как мы предполагали в предыдущем обзоре 11 июня, FOMC повысил ставку сильно – до 1,75% вместо консенсусной «полторашки». Джером Пауэлл взял-таки пример резкости с лучшей главы центробанка в мире Эльвиры Набиуллиной… Это, а также перспективы доведения ставки до 3,75 к концу года плюс вероятность стагфляции в обозримом будущем, пугают не только западных, но и российских инвесторов в иностранные бумаги. С тревогой наблюдавших за очередным обвалом индекса S&P 500 только на текущей неделе на 3,5%, c 3800 п. к 3675 п., и на 12,6% с начала июня. Тем более, что всё сильнее становятся предложения о будущем запрете покупок «иностранцев» с ИИС. А ведь в структуре оборота ИИС 88,6% составляют сделки именно с акциями, по данным Мосбиржи.

Таким образом, высвобождаемая ликвидность от частных инвесторов в очень большой степени пойдёт на рынок российских акций. К этим деньгам способны добавиться средства институционалов. Никто не отменял, например, решение направить 1 трлн. руб. из ФНБ в течение года на выкуп акций российских эмитентов. Сумма ФНБ только в мае выросла на 1,7 трлн руб. – уже вполне достаточно для таких вливаний. В течение ближайших месяцев можно предположить повышение объёмов экспорта и цен энергоносителей для наращивания запасов западными покупателями перед вступлением в силу эмбарго на поставки нефти в Европу. И анонсирование на текущей неделе Минфином ренессанса «бюджетного правила» означает грядущее дополнительное пополнение ФНБ. В ралли с удовольствием поучаствуют и банки, которым снижение ставки ЦБ уменьшит доходность кредитования клиентов, в условиях и уменьшения числа надёжных заёмщиков из-за сжатия доходов бизнеса и населения.

Одним словом, сохраняется наше предположение о росте индекса Мосбиржи к рубежам 2835 п. – максимумам апреля. Путь туда откроется с графической точки зрения после преодоления первой цели – 2500 п., сильного технического и психологического рубежа – верхней границе текущего диапазона с апреля 2022 года. Среди вероятных лидеров данного подъёма стоит рассматривать по-прежнему экспортёров. Нефтегазовый сектор, который пока, до введения эмбарго с 2023 года, будет бенефициаром увеличения спроса и цен на углеводороды. Производителей и поставщиков на мировой рынок удобрений, цветных металлов, сельхозсырья – также по причине повышающейся потребности в них. Обращаем внимание и на сектора, получающие преимущества от ухода иностранных компаний и импортёров с рынка. А именно, например, на ориентированных на внутренние поставки ритейлеров, IT-компании, агрегаторов электронной коммерции.