Нормы продажи валютной выручки: «не так страшен чёрт, как его малютки»

Марк Гойхман,
аналитик финансовой aкадемии Capital Skills

Сенсацией прошлой недели стало решение об обязательной продаже валютной выручки экспортёрами. Но ведь «дьявол кроется в деталях». Они и были обнародованы в «дьявольскую дату» – в пятницу, 13. И оказалось: не так всё жёстко, как представлялось. Что почти сводит на нет действенность решения и его позитив для рубля. Но негатив от новации может сохраниться. Так что в продолжение «дьявольской» темы можно сказать: «не так страшен чёрт, как его малютки».

Прежнюю выучку
Снова встречайте.
Есть у вас выручка –
Так выручайте!

Итак, правительство после нескольких дней молчания указало параметры обязательных продаж валютной выручки. Компании, которых коснётся президентский указ, с 16 октября должны будут возвращать в страну не менее 80% от неё. Из этой суммы не менее 90% нужно будет продавать на внутреннем рынке. Таким образом, на реализацию предусмотрено 72% валютной выручки основных экспортёров.

Но ведь есть свежие данные ЦБ России, опубликованные в «Обзоре финансовых рынков за сентябрь 2023». Там указано: «Отношение чистых продаж валюты к валютной выручке крупнейших экспортеров в августе составило 72%». Отметим, что до этого доля продаж валютной выручки была в июле – 67%, в июне – 82%, в мае – 88%. Таким образом, без всякой «обязаловки» средний показатель за 4 месяца составлял 77,3%. , то есть гораздо больше, чем «по Указу»

Поэтому кажущаяся суровость и жёсткость мер практически ничего не добавит к предложению валюты на бирже. У экспортёров много рублёвых платежей, требующих большой реализации валюты и без дополнительного принуждения.

По абсолютным объёмам картина такова. В сентябре, по данным ЦБ РФ, «объем чистых продаж иностранной валюты крупнейшими экспортёрами увеличился на 27% относительно августа – с 7,2 до 9,2 млрд долл. США». Средний курс доллара к рублю в сентябре составил 96,7 руб, по расчётам портала Myfin.

Тогда масштаб продаж экспортёрами в сентябре – порядка 900 млрд руб.

В то же время, объём торгов на валютном рынке Мосбиржи в сентябре составил 32,2 трлн руб., по данным биржи. В основном это сделки по купле-продаже рублей за валюты. При всех допущениях в данных расчётах, удельный вес реализации валюты экспортёрами в таком случае составляет порядка 3% всего объёма торгов.

Поэтому на предложение валюты и на курс рубля мало повлияло бы даже гипотетическое повышение доли продаж валютной выручки, если бы оно и произошло,.

А выше 80-85% административно задирать её нельзя и бессмысленно. Ведь в таком случае экспортёрам будет не хватать средств для валютных платежей – по кредитам, закупкам импортного оборудования, материалов и пр. Нужно будет тогда покупать валюту, то есть дополнительный спрос на неё нивелирует гипотетический рост предложения.

Но пока рубль укрепился в последние дни со 100 до 97,6 руб/$ на новости – в основном из-за эмоциональной реакции, «по старой памяти». Рынок помнит, что такое решение было среди пакета мер весной 2022 года, который привёл к обрушению доллара после его взлёта.

Таким образом, воздействие на курс происходит по принципу «словесных интервенций». Это не лекарство для рубля, а плацебо – психологический заменитель микстуры.

Но его важность для рынка – вот в чём.

С одной стороны, воздействие на укрепление рубля – ограниченное. Вряд ли только от данного фактора доллар опустится ниже 90-92 руб., поскольку в реальности спрос и предложение это не изменит.

С другой стороны, рынок видит, что власти снова, как и в августе 2023 года, показали: уход курса выше 100 рублей – запретные «красные флажки». И теперь опять при приближении к данной черте будут срабатывать опасения административного воздействия на курс. Это само по себе станет препятствовать росту доллара выше данных рубежей. Причём наблюдатели справедливо отмечают срок действия указа – 6 месяцев, практически до президентских выборов. Дополнительный сигнал, что в ближайшие месяцы курс постараются удержать от сильного падения.

Негатив же данного решения – вот в чём. Рынку снова явлено, что есть стремление действовать административными методами. Это может искажать курсообразование, ориентиры для бизнеса и экономики в целом. Более того, в отличие даже от ситуации весны 2022 года, создаётся институт уполномоченных Росфинмониторинга на предприятиях, подпадающих под указ, для отслеживания его выполнения. То есть усиливается государственное наблюдение и контроль над бизнесом. Не просто возрастают его издержки на согласования, отчётность, необходимые валютные операции, может быть понижена оперативность использования валюты для текущих нужд. Но создаются прецеденты, которые могут быть в дальнейшем усилены, расширены… Вот это и есть те самые «малютки»…