Станет ли ФРС «таскать каштаны из огня» для ЕЦБ?

Марк Гойхман,
аналитик финансовой aкадемии Capital Skills

Заседания двух ведущих центробанков 14 и 15 июня могут явить неожиданные последствия. Сенсацией от ФРС стало не то, что она впервые, после десяти подряд увеличений ставки, не повысила её, оставив на уровне 5,25%. Главное – внезапная позиция на перспективу. Она может поменять и реалии рынка, вопреки его текущим ожиданиям.

Прогнозы ФЕДа приняты по ставке.
Для ЕЦБ, инфляцию кляня,
Он будет обеспечивать поставки –
Ему «таскать каштаны из огня»!

Рынок на фоне значительного снижения инфляции в США предполагал высокую вероятность вообще прекращения ужесточения политики ФРС и перехода к снижению ставок уже в 2023 году.

Однако прогнозы членов ФРС показали, что они нацелены на дальнейшее увеличение ставки два раза в 2023 году, до 5,75%! А снижение – только в 2024 году, до 4,75%.

И в определённой степени объяснение этому можно найти в новых прогнозах Федрезерва по экономике. Они позволяют не только лучше понять позицию ФРС, но и строить ориентиры на будущее активов на предстоящие месяцы.

Итак, прогноз по росту ВВП на текущий год значительно улучшен – до 1% с предыдущего 0,4%. По безработице – до 4,1% с 4,5%. Но вот ориентир по инфляции по показателю ценового индекса расходов на личное потребление PCE – лишь немногим ниже, чем ранее – 3,2% против 3,3%. А базовый PCE, без учёта волатильных цен энергоносителей и продовольствия, ключевой для ФРС, даже повышен в прогнозе до 3,9% с 3,6%. Напомним, пока апрельский PCE 4,4%, а базовый PCE – 4,7%. Очень далеко от целевого уровня 2%, который ФРС не предполагает достичь даже в 2025 году.

Таким образом, ФРС не рассматривает риск рецессии как реальный, ориентируется на укрепление экономики. А вот главный раздражитель, против которого направлен основной мандат действий ФРС – инфляция – остаётся крайне беспокоящим.

Поэтому регулятор настроен сурово и жёстко, не оглядываясь на опасность торможения экономики. И, кажется, рынок не оценил пока этого в должной степени, пребывая в радости от вердикта ФРС. Но ведь она много раз доказывала недоверчивым инвесторам, что ей стоит верить, она осуществляет намеченное.

При этом Европейский центробанк 15 июня поднял свою процентную ставку до 4,25% с 4%. И это также было ожидаемым, поскольку майская инфляция в еврозоне 6,1% по индексу потребительских цен CPI – в полтора раза больше, чем в США (4%).

Что ж, по текущим решениям может сложиться впечатление, что политика двух основных центробанков разошлась по направленности. Но думается, это не вполне так на перспективу. И именно из-за взгляда ФРС вперёд.

Да, для ЕЦБ крайне важно обуздать сильную инфляцию. Но дальнейшее значительное увеличение ставки чревато крайним негативом. Напомним, еврозона, имея два квартала подряд снижение ВВП, фактически уже вошла в рецессию. И безработица в 6,5% не даёт простора для жёсткости регулятора.

Всё это контрастирует с темпами квартального роста ВВП в США 1,3% и перегретым там рынком труда с безработицей лишь 3,7%.

И вот внезапно к находящемуся в трудном положении ЕЦБ приходит «старший брат». Нет, альтруизм и взаимовыручка здесь ни при чём. ФРС говорит: мы будем поднимать ставки. Исходя из своих целей и соображений. Но ведь это одновременно означает общее ужесточение условий на рынке. Удорожание денег, давление на стоимость ресурсов, ограничение в потреблении – все эти противоинфляционные явления выходят за рамки Штатов. Дефляция будет экспортироваться в том числе и в Старый Свет, ограничивая цены там.

Заметьте, возможно, без острой нужды в этом случае «жестить» самому ЕЦБ. Он сможет во многом «таскать каштаны из огня чужими руками», как в басне Жана де Лафонтена.

Дополнительным «бонусом» при этом для еврозоны может стать и привлекательность доллара по сравнению с евро, если ставки в Штатах, и без того более высокие, чем в еврозоне, будут и подниматься быстрее. Евро, к радости европейских экспортёров , окажется под давлением, повышая доходность продаж и конкурентоспособность товаров на внешних рынках.

Поэтому можно предположить противоположность в будущей политике двух регуляторов. Но не ту, что они явили на текущей неделе, когда ЕЦБ поднял ставку, а ФРС прекратил такое действие.

Нет, совсем наоборот. Противоположность может состоять в том, что продолжится усиление жёсткости в Штатах при более мягком ЕЦБ.

В таком случае вероятно движение недооцененного было доллара вверх. Индекс доллара USDX , имея техническую поддержку на рубежах 102 п., может подниматься в ближайшее время от нынешнего уровня 102,5 п. к 104 – 105 пунктов, где он уже был весной текущего года при более низких, чем сейчас, ставках ФРС.

Тогда и пара EUR/USD окажется под давлением. Взметнувшаяся за два последних дня на радостях от решений двух регуляторов с 1,0770 к 1,0870, она способна вновь направиться к поддержке 1,0630-1,0700. Сопротивление же, с другой стороны, расположено на 1,0950-1,1000.