«Харрисма» или ТРАМПлин для доллара перед ФРС?

Марк Гойхман,
аналитик финансовой aкадемии Capital Skills

Внезапные события последних дней причудливо изменили драйверы для доллара и иных активов. Но создали новую интригу. В ней больше стимулов укрепления доллара на среднесрок.

Как мало роста доллара, как мало…
Инфляция не спала. А Камала
Возможно, Трампа потеснит «харрисмой».
Вот доллар и не слаб, но из канала
Не вышел, лишь «шипит шипом», капризный,
Как призрак непонятности, как признак…

22 июля я писал в Finversia о «ТРАМПлине для доллара». График падавшего из-за позиции Дональда Трампа индекса USDX – как разгон вниз лыжника-прыгуна на трамплине, после чего вероятен рост. Обозначил и верхнюю возможную локальную границу диапазона для него – 104,3 п. К ней он и поднялся 24 июля, и действительно, не преодолел, не вышел из этого канала.

Что же укрепило доллар и будет его поддерживать дальше?

1. Роковая рокировка в Демпартии всё очень поменяла для Трампа. Выйдя из тени старины Байдена после его отказа от выборов, на крутой волне оказалась вице-президент Камала Харрис. Это и называю её «харрисмой». Поразительно: за неделю женщина уже опередила явного фаворита Трампа. За него сейчас готовы голосовать 42%, за неё – 44%, по данным Reuters.

А экономические меры у двух возможных претендентов различны. Неистовый популист Трамп – за слабую валюту для поддержки бизнеса, уменьшение налогов, рост бюджетных вложений, препятствия для импорта, «торговые войны». Все эти инфляционные перспективы снижали доллар в июле.

А Харрис более умеренна. Хотя целиком экономическая программа пока непонятна, что также даёт интригу. Но при ней вероятны достаточно высокие налоги для пополнения бюджета, антимонопольные меры. Это плюс для доллара, хотя относительно негативно для акций.

2. Ключевой для ФРС показатель инфляции – базовый PCE – на уровне 2,6% г/г остановил снижение и оказался выше прогноза 2,5%. А общий РСЕ совпал с прогнозом 2,5%. Таким образом, инфляция не уменьшилась, что поддерживает жёсткость регулятора и курс валюты.

3. В том же направлении действует и внезапный рост ВВП США на 2,8% во 2-м квартале при прогнозе 2% и прошлом значении 1,4%. Так значит, всё же сильна экономика, нет причин опасаться рецессии. И на будущее беспокойства мало – композитный индекс деловой активности PMI поднялся до 55 п. с 54,8 п. при прогнозе снижения до 54,2 п. Тогда как в Еврозоне он оказался ниже – 50,1 п. , а в Британии – 52,7 п. Экономика Штатов сильнее основных конкурентов по темпам и перспективам.

4. Сразу два крупных центробанка снизили свои ставки в последние дни – Народный банк Китая до 3,85% с 3,95% и Банк Канады – до 4,5% с 4,75%. Это не просто напомнило о том, что смягчение у других регуляторов продолжает опережать ФРС. На очереди ЕЦБ и Банк Англии? Так что и доллар по отношению к их валютам – ещё ого-го! Но и доходность вложений в долларах при остающейся ставке ФРС 5,5% ещё более подняла их привлекательность по сравнению с иными валютами. Доходность 10-летних гособлигаций США хотя и упала немного за неделю – с 4,23% до 4,20%, сохраняется выше, чем у других ведущих стран, где она тоже сжимается – Великобритании, Германии, Канады, Швеции, Швейцарии, не говоря уж о Японии.

5. Усиление экономических и политических рисков. Торможение ВВП Китая, важное для всего мирового хозяйства. Резкое падение на неделе американских фондовых индексов S&P500, Nasdaq из-за слабой отчётности ведущих компаний, переоцененности ИИ, а возможно, и из-за того же взлёта рейтинга Харрис. Новое обострение между Израилем и Хезболлой из-за обстрела детской площадки на Голанских высотах и гибели 9 детей. Индекс страха VIX поднимался в последние дни с 11 п. до 19,3 п. Тревожно. Доллар как защитный актив пользуется спросом. Те или иные риски наверняка останутся жупелом над рынком и в ближайшие месяцы.

Таким образом, факторы, указанные в пунктах 1-5, выходят за рамки событий недели, перспективны, будут и дальше действовать на укрепление гринбек.

НО! При всём этом USDX , хотя и поднялся, но ведь не превысил даже локальный технический рубеж сопротивления 104,3 п.

Почему же, почему рост доллара оказался столь малым и может ли он продлиться?

1. Неопределённость перед заседанием ФРС 31 июля. Да, мало кто хочет рисковать перед вердиктом регулятора на наступившей неделе. Тем более, что многие драйверы пока непонятны по возможным противоречивым последствиям.

2. В частности, ожидания снижения ставки ФРС парадоксально увеличились, несмотря на рост ВВП, ограничение инфляции. Так, на сентябрь инвесторы уже совсем не ждут сохранение ставки 5,5%, хотя ещё неделю назад такие были – 2%, согласно фьючерсам. Да, сейчас её срезание ждут 100% инвесторов в них.

3. Более, того, рынок закладывает теперь целых три понижения до конца года – ещё в ноябре и декабре – до 4,75-5%. Возможно, дело здесь тоже в падении шансов у Трампа. Ведь он буквально требовал у регулятора не срезать процент до выборов, чтобы не поставить это в заслугу Джозефу Байдену. Но важно было не столько политическое давление, а перспективы усиления инфляции в случае прихода Трампа к власти. А теперь ведь нет ни Байдена-претендента, ни явного преимущества Трампа на выборах. Поэтому ФРС будет поступать «по текущей погоде». А она действительно требует сокращения ставки. По крайней мере, в сентябре, а дальше – «будем посмотреть». Выборы покажут…

4. Но в целом, даже смягчение ФРС вряд ли станет достаточным для заметного ослабления доллара. Ведь оно уже заложено в курс, даже если инфляция и занятость продолжат уменьшаться. Чем ещё может удивить Федрезерв? Четырьмя снижениями до конца года? Практически невозможно, поскольку снова подхлестнёт инфляцию. Да и два-три срезания тоже под вопросом. По тем же причинам. А указанные выше драйверы укрепления доллара – среднесрочные, продолжают действовать.

5. Поэтому и с технических позиций индекс USDX явно против попыток давления на него в последние дни. Длинные тени свечей на Д1 направлены вниз, но цены закрываются выше минимумов дня. В свечном анализе это называется «шипы отвержения». Рынок недовольно отвергает попытки идти вниз. Это предпосылки движения вверх. Называю такое «шипит шипом», почти явственно слыша звуки «шипения», «ворчания»…

А если серьёзно, предположу скорее продолжение роста USDX, пробитие вверх уровня 104,3 п. Даже если сначала при мягкости риторики ФЕД в среду индекс сходит вниз, не далее рубежей 103,4-103,8 п. А при подъёме выше 104,3 п. следующие технические цели: 104,5-104,8 п.