«Нефтегаз» даст и взлёт, и падение российских акций

Марк Гойхман,
финансовый эксперт, аналитик компании TeleTrade

В последние дни фондовым рынком в России «рулят» новости нефтегаза, имеющие немалое значение и на перспективу. Пришлось даже переделать стих, приведённый ранее в Finevsia при июльском решении «Газпрома» отказаться от годовых дивидендов. Теперь смысл – прямо противоположный:

«Газпром» в России – больше, чем «Газпром».
Явил для рынка он такое диво:
Внезапно повернулся к нам добром –
Теперь за взлётом акций ждём и «дивы».
Быть может, хватит в жизни негатива?

Да, совершенно неожиданно принято решение беспрецедентное. Впервые в истории «Газпром» заплатит промежуточные дивиденды. Не за год, как было раньше, до 2022 года, а уже за первое полугодие 2022 года. Да ещё в размере, дающим почти 23% текущей доходности, если относить сумму «дивов» в 51,03 руб. за акцию к её цене на дату объявления – 224 руб. на 31 августа. Естественно, в последние три дня бумаги газового монополиста изрядно подскочили – на 13%, закрыв неделю около 253 руб.

И поскольку он «больше, чем «Газпром», как в июле компания стала «застрельщиком» обрушения рынка, так и сейчас потянула его вверх. Теперь в ожидании дивидендов на фоне высоких цен углеводородов поднимаются акции других компаний нефтегаза: Лукойл, Роснефть, Сургутнефтегаз, Татнефть.

Ведь именно дивиденды в условиях стагнации котировок выступают сейчас для российских инвесторов основным источником предполагаемых доходов. На фоне ожиданий их высокого размера от лидеров рынка и общий индекс Мосбиржи с 31 августа поднялся с 2374 п. к 2471 п., к майским уровням, до «газпромовского падения» в июне.

Причём сам «Газпром» не компенсировал пока то своё пике, начавшееся с рубежей 300 руб. и дошедшее до минимума около 172 руб. в августе. Поэтому первый практический вывод – таков.

Текущая дивидендная доходность его акций сейчас после ралли составляет более 20%. Это многократно превышает и ключевую ставку ЦБ в 8%, и ОФЗ – примерно 9%. Причём не в годовом исчислении, а за очень короткий срок. Дивиденды получат те, кто является акционером на 11 октября 2022 года. В погоне за практически гарантированным доходом инвесторы, очевидно, станут покупать данные акции. Тем более, что они отстают в динамике от общего индекса. Поэтому высока вероятность, что к сроку «отсечки» в октябре котировки «Газпрома» поднимутся к упомянутому техническому рубежу 300 руб.

Если подтвердятся ожидания о «дивах» и других компаний нефтегаза, занимающих примерно 40% в индексе Мосбиржи, это потянет за собой не только их, но и бумаги ряда других секторов. Данный индекс может повыситься в ближайшие недели к сильным техническим уровням выше 2800 пунктов. Тем более в случае снижения ключевой ставки на заседании ЦБ РФ 16 сентября. И если не будет каких-то новых внезапных форс-мажоров, что всегда нужно упоминать в нынешней неоднозначной ситуации.

Но далее, с середины-конца осени, всё видится гораздо менее оптимистично для бумаг «Газпрома» и индекса. И на эти соображения наталкивают также события текущей недели.

В частности, 2 сентября было объявлено о продолжении полного простоя газопровода «Северный поток» на неопределённый срок из-за неисправности единственной работающей турбины. Она, напомним, должна была заработать после планового техобслуживания с 1 по 3 сентября. Не сложилось…

Причём ведь и ранее, с 27 июля, прокачка по магистрали уже была сокращена на 80%. Резко снизились поставки в Европу – основному потребителю – и по другим трубопроводам: через Белоруссию и Украину. Таким образом, во 2 полугодии физический экспорт «Газпрома» заметно сократится.

А что же цены, как же энергетический кризис в ЕС? Здесь важна ещё одна сенсация текущей недели в данной сфере. Внезапно в Европе было объявлено, что несмотря на все сложности с импортом , засухой, газохранилища заполнены до необходимых на зиму параметров в 80% с опережением графика. За счёт увеличения поставок газа из Норвегии, Нидерландов, импорта СПГ, жёсткой экономии.

Таким образом, имеется в виду, что даже с учётом сокращения прокачки из России, Европа может пережить зиму, хотя и с очень большими сложностями.

И рынок отреагировал немедленно. Ещё 26 августа цена газа взлетала до $3500 за 1000 куб. м при объявлении об остановке единственной турбины на три дня. Но уже к 2 сентября котировки упали ниже $2200. Сразу на 37%. То есть проволочки с работой «Северного потока» , кажется, уже не так пугают европейцев. И снижение экспорта «Газпромом» может быть не компенсировано высокими ценами. Они могут уменьшаться и по мере отступления осенью аномальной жары, наращивания альтернативных поставок и реализацией плана сокращения потребления газа в Европе на 15%. Свою роль могут сыграть и надвигающаяся рецессия в Европе, замедление в Китае, сокращающие спрос на газ.

Соответственно, есть вероятность уменьшения выручки и прибыли «Газпрома» в 2-м полугодии, даже если через какое-то время прокачка в ЕС вырастет. Частичный переток экспорта на другие рынки не компенсирует потери от поставок в Европу. Поскольку и объёмы, и цены реализации намного ниже, чем у европейцев.

Во многом такая ситуация будет, вероятно, характерна и для экспорта нефти и нефтепродуктов. Из-за жёсткости центробанков, прежде всего ФРС США, повышающих ставки, из-за той же угрозы рецессии в США и Европе, из-за взлёта курса доллара в мире цена нефти значительно снижается, опустившись за прошедшую неделю с $103 до $93 за баррель Brent. Напомним, что с конца февраля она стойко держалась выше $102, что во многом обеспечивало достаточно большие цены продажи и прибыль российским экспортёрам. Вероятно, во 2-м полугодии такая ситуация не повторится. Правда, до декабря может быть повышенный спрос на российскую нефть и нефтепродукты из-за введения частичного эмбарго на них в конце 2022 – начале 2023 годов. Позитивным для сектора может стать и предполагаемое умеренное ослабление рубля. Но в целом высока вероятность всё же снижения выручки и прибыли в данной сфере по сравнению с первой половиной года. И тем более в 2023 году.

Поэтому вряд ли стоит ожидать существенный рост котировок бумаг экспортёров углеводородов. Это станет тормозить и общее повышение курсов акций российских эмитентов.

И вполне возможно, в конце 2022 – начале 2023 года мы увидим возврат к уровням до сенсационного «гэпа» 31 августа и по «Газпрому» – к 204 руб., и по индексу Мосбиржи – к 2315 пунктов. Ведь есть у трейдеров примета: «осторожно, гэпы закрываются»…