Пятница, 21.02.2025
×
Биржа: подъем, эйфория, рубль / Биржевая среда с Яном Артом

Доллар мечется между инфляцией и рецессией

Марк Гойхман,
экономист, директор Фонда АНД

На текущей неделе доллар продолжил снижение из-за сокращения инфляции и опасений близкой рецессии, проявленных в опубликованных протоколах мартовской сессии ФРС. Это уменьшает вероятность повышения ставок и давит на курс валюты.

Но доллар парадоксально отреагировал ростом на уменьшение розничных продаж. А текущее удорожание нефти и наращивание денежной массы в марте может усилить инфляцию к следующему заседанию Федрезерва. Как он поступит дальше в противоречивой ситуации и каковы перспективы рынка?

От сессии до сессии
Валюты ждут рецессии.
Ослабится инфляций дух
И доллар, парадоксов друг?

Снижение индекса потребительских цен (ИПЦ) в США в марте до 5% г/г с февральских 6% укрепило «медведей» в их настроениях распродаж доллара. По принципу «чем лучше, тем хуже». Хорошо, что снижается инфляция, с которой борется ФРС ростом ставок, и зачем ей педалировать такое повышение? Тем более, что протоколы мартовского заседания ФРС показали усиление из-за банковского кризиса и опасений регулятора об умеренной рецессии, которая может начаться уже в 2023 году.

Однако, на мой взгляд, при огромной важности ИПЦ для ФРС, наблюдатели не уделили должное внимание смежному показателю – базовому ИПЦ. Он не включает в расчёт некоторые волатильные цены, прежде всего на энергию. И если общий ИПЦ в марте эйфорично снизился, то базовый не только не уменьшился, а вырос до 5,6% с 5,5%. Можно предположить поэтому, что основной эффект снижения инфляции достигнут за счёт падения цены нефти в период всё того же мартовского банковского кризиса. Котировки американской WTI падали на 20% с 6 по 20 марта – с $80,5 до $64,2/барр. А закрыли месяц на $75,7. И если бы не такое удешевление, потребительские цены показали бы рост.

А это уже совсем иное положение. Почему? Да потому, что с начала апреля WTI резко поднялась в цене к рубежам $83 на заявлениях о снижении добычи ОПЕК+ и имеет тенденцию к продолжению роста. То есть мартовский фактор ослабления инфляции не только не работает в апреле, а превратился в противоположный. И отразится, прежде всего, на ценах бензина – очень чувствительных для американцев.

Кроме того, стоит помнить об огромных вливаниях денег в марте в финансовую систему со стороны ФРС для преодоления всё того же банковского кризиса. И потребительские настроения, упавшие было в марте на его фоне, к середине апреля стали расти, по данным Мичиганского университета/ Они поднимают внутренний спрос.

Как бы всё это в совокупности не вылилось в усиление инфляции аккурат к следующему, майскому заседанию ФРС.

Хотя, с другой стороны, есть и дезинфляционные факторы. К ним надо отнести, например, ужесточение условий кредитования в банках, постепенный эффект прошлых повышений ставок, происходящий с конца марта возврат к QT– снижению баланса ФРС.

Но на таком фоне возможной всё же приостановки ослабления инфляции тревожно проявились на текущей неделе индикаторы экономического роста. Сокращение в начале апреля числа первичных заявок на пособия по безработице вновь сменилось повышением в середине месяца до 239 тыс. с 228 тыс. Неужели под ударом и основной аргумент ФРС в возможности жёсткой политики – сильный рынок труда?

И ещё удивили розничные продажи. Вернее, реакция рынка на них. Мартовский параметр, опубликованный 14 апреля, показал падение на 1% с 0,2 в феврале, при прогнозе снижения на 0,4%. Явный негатив, ухудшение текущей ситуации в экономике, возможно, также проявление банковского кризиса, препятствие увеличению ставки ФРС. Но при этом рынок вместо добивания доллара парадоксально откликнулся его взлётом. Вероятно, во многом сработал технический уровень поддержки.

В результате пока подтвердилось моё предположение в Finversia от 26 марта о том, что доллар при ослаблении не уйдёт «ниже технического уровня 100,6 п. по USDX» Опустившись с того времени с рубежей 102,8 п., он оттолкнулся вверх 14 апреля именно от уровня 100,5 п. и поднялся к 101,3 п.

Теперь с технической точки зрения рубеж 100,5 п. получает дополнительную значимость. Он может выступить основанием фигуры «двойное дно», знаменующей коррекций доллара к уровням 102,4-103 п. Для eur/usd это означало бы движение вниз с 1,1000 к 1,0860– 1,0900. Вероятность этого повысится в случае закрепления ниже 1,0950.

Технически для этого есть предпосылки. А некоторым подтверждением готовности рынка к этому стало заметное увеличение доходности трежериз-десятилеток с 3,25% до 3,52%, которое началось ещё с 6 апреля, ещё при снижении USDX. Рынок, возможно, почувствовал локальное «дно».

Причём сейчас «шар» на стороне ФРС. ЕЦБ, Банк Англии неизменны в своей риторике постепенного увеличения ставки. От нового главы Банка Японии флюиды пока не поступают.

А вот соратники Джерома Пауэлла поставлены в сложные противоречивые условия. Возможная остановка ослабления инфляции диктовала бы необходимость роста ставки. А ухудшение экономических показателей и жупел рецессии препятствует этому.

Тем не менее, при сложившихся обстоятельствах и мандате ФРС на борьбу с инфляцией, стоит пока предполагать на майское заседание увеличение ставки до 5,25% с нынешней 5%. Это наиболее вероятный сценарий, и если он реализуется, не впечатлит рынок. Важно будет, что скажет при этом регулятор. Возможно, возьмёт паузу. Но с его признанием, что рецессия возможна уже во втором полугодии 2023 года, повышается вероятность начала снижения ставки тоже уже в текущем году. Однако предполагаю, что приоритет в случае сохранения высокой инфляции всё же будет отдан и сохранению высокой ставки. Заметное дальнейшее ослабление доллара в ближайшие месяцы вовсе не так предопределено, как принято считать рынком в последние месяцы.

обсуждение

Ваш комментарий
Вы зашли как: Гость. Войти через
JPMorgan ставит на BYD JPMorgan ставит на BYD JPMorgan Chase повысил целевую цену акций BYD более чем на 60%, прогнозируя значительный рост компании в ближайшие годы. Согласно прогнозам аналитиков, акции китайского производителя электромобилей в Гонконге и Шэньчжэне к июню 2026 года достигнут 600 гонконгских долларов и 560 юаней соответственно. Такое повышение целевой цены обусловлено глобальным расширением компании и внедрением её инновационной системы беспилотного вождения. Британия теряет пивоварни Британия теряет пивоварни В 2024 году Великобритания потеряла рекордное число независимых пивоварен, что стало самым значительным сокращением за последние десятилетия. Согласно данным торговой организации Siba, общее число таких предприятий снизилось на 100 единиц, достигнув 1715, тогда как в предыдущем году потери составили всего восемь пивоварен. Standard Chartered порадовал инвесторов отчетом Standard Chartered порадовал инвесторов отчетом Акции Standard Chartered достигли максимальных значений за последние десять лет после объявления о выкупе акций на $1,5 млрд и публикации впечатляющих финансовых результатов по итогам 2024 года.
Канал Finversia на YouTube

календарь эфиров Finversia-TV »

 

Корпоративные новости »

Blocks_DefaultController:render(13)

Сообщить автору об опечатке:

Адрес страницы с ошибкой:

Текст с ошибкой:

Ваш комментарий или корректная версия: