Выручит ли рубль продажа выручки?

Марк Гойхман,
аналитик финансовой aкадемии Capital Skills

В последние дни много слухов о возможности возврата к обязательной продаже всей валютной выручки экспортёрами. Она вводилась весной 2022 года среди экстренных мер по спасению рубля.

Старую выучку
Снова встречайте.
Есть у вас выручка –
Так выручайте!...

Но думается, возрождение данного правила вряд ли приведёт сейчас к существенному укреплению рубля. А вот навредить – может.

По данным ЦБ России, в июле 2023 года экспортёры продавали валюту на сумму $6,9 млрд., что немногим менее, чем в июне – $7 млрд. При этом, в июне продавалось 84% валютной выручки .

В то же время, объём торгов на валютном рынке Московской биржи в июле составил 27,4 трлн руб. В основном это сделки по купле-продаже рублей за валюты. Курс доллара колебался от 88,5 до 91,9 руб. Если принять грубо средний курс в 90 руб., то объём сделок составил порядка $300 млрд. в эквиваленте различных валют. При всех нюансах и допущениях в данных расчётах, доля продаж валюты экспортёрами в таком случае составляет около 2,3% всего объёма торгов.

Предположим, что их обязали реализовывать на бирже 100% валютной выручки. Тогда объём их предложения может повыситься примерно до $12 млрд. в месяц, то есть увеличится примерно на $5 млрд. И, казалось бы, это существенная прибавка – подъём предложения валютной выручки. Но она составит дополнительно только 1,7% от объёма торгов.

При этом ведь экспортёры не случайно оставляют на счетах за рубежом порядка 16 % своих валютных поступлений. У них традиционно достаточно много валютных платежей – расчёты по импортным контрактам за оборудование, материалы, услуги, платежи по валютным заимствованиям и пр.

Поэтому если обязать их продавать полностью всю валюту, это может дать лишь сиюминутный эффект. Он был необходим, например, при паническом резком взлёте курса весной 2022 года. Но ведь затем экспортёры будут вынуждены вновь покупать валюту для своих необходимых внешних платежей. И на смену дополнительному предложению от них придёт примерно такой же объём спроса на покупку валюты. И эти процессы пересекаются , происходят одновременно. Но очень мало содействуют действительно поддержке рубля.

Таким образом, продажа всей валютной выручки экспортёрами принесёт первоначально лишь небольшое, несущественное для курса увеличение предложения , которое затем окажется к тому же практически нивелирована их же спросом на валюту.

Поэтому разговоры об обязательной продаже 100% валюты экспортёрами носят, скорее, в основном психологическое воздействие на курс – рубль укрепился в последние дни в том числе и из-за фактора слухов об этом.

И есть прямой смысл оставлять часть выручки на валютных счетах для скорости и удобства расчётов с валютными контрагентами, избежания затрат времени, труда, комиссионных для операций многократной конвертации. Это повышает гибкость и конкурентоспособность компаний, экономит их издержки, увеличивает прибыльность и налогооблагаемую базу. Сейчас как никогда нужна чёткость расчётов в формировании хрупких новых логистических цепочек, и грубое ограничительное вмешательство в данные процессы способно принести вред, в том числе и для курса валюты.

Административное принуждение к продажам валюты – нерыночная, неполезная мера, которая вряд ли и принесёт заметный эффект.