Где больше платят?

Ксения Лапшина,
аналитик ИК QBF

Дивидендный сезон на российском рынке в мае-июле 2020 года.

Большой дивидендный сезон в России, как правило, начинается в мае и заканчивается во второй половине июля. По итогам 2019 года большое число российских компаний представили рекордные финансовые и операционные результаты, чему способствовала благоприятная конъюнктура на мировых сырьевых и товарных рынках. Однако уже в I квартале 2020 года возникшая в Китае и затем распространившаяся по всему миру эпидемия коронавируса оказала существенное негативное влияние на отечественную экономику, привела к коррекции на российском фондовом рынке и поставила под угрозу предстоящие дивидендные выплаты. Еще осенью 2019 года дивидендная доходность Индекса МосБиржи превысила средние ставки по банковским вкладам физических лиц со сроком более одного года и к концу декабря составила 6,5%. При условии, что все эмитенты осуществят дивидендные выплаты в соответствии с положениями дивидендной политики, дивидендная доходность российского рынка оценивается в 7,9% годовых (по состоянию на 30 апреля), что более чем в 2 раза превышает доходность других развивающихся и развитых рынков. При этом на фоне коррекции отечественный фондовый рынок стал еще дешевле и сейчас оценивается в 5,6х по мультипликатору Р/Е.

График 1. Динамика средних процентных ставок по вкладам в рублях и дивидендной доходности Индекса МосБиржи,
2014-2020 гг.

Источник: ЦБ РФ, StarCapital, Bloomberg, расчет QBF

Российский фондовый рынок делится на 8 отраслевых индексов, которые взвешиваются по капитализации с учетом доли акций компаний в свободном обращении и коэффициента, ограничивающего вес. Для объективной оценки доходности отраслевых индексов в дивидендный сезон следует учитывать только выплаты дивидендов в период мая-июля 2020 года. Ожидается, что наибольшую дивидендную доходность за этот период продемонстрирует сектор телекоммуникаций благодаря рекордным выплатам «МТС» в размере 20,57 руб. на акцию, а также ожидаемому повышению дивидендов «Ростелекома» до 5 руб. на акцию. Мобильные операторы традиционно направляют большую долю чистой прибыли на дивиденды, поскольку не обладают существенным потенциалом к расширению бизнеса. Кроме того, в сложившейся ситуации преимуществом телекоммуникационных компаний является то, что их бизнес практически не пострадал из-за эпидемии, а, наоборот, только выиграл.

Следом идут химический и финансовый сектора. В секторе химии и нефтехимии ни одна из компаний не отказалась от выплат, а «Акрон» и «Нижнекамснефтехим» объявили ожидаемо высокие дивиденды. В финансовом секторе выплату дивидендов рекомендовали пока лишь 2 из 8 эмитентов: «Московская биржа» и «Сбербанк» порадуют инвесторов рекордными выплатами в размере 7,93 руб. на акцию и 18,7 руб. на акцию соответственно. Сектор электроэнергетики является самым многочисленным среди отраслевых индексов МосБиржи и продемонстрирует среднюю дивидендную доходность. Среди энергетических компаний есть несколько эмитентов с доходностью выше 8%: «Энел Россия», «Россети» и «Ленэнерго». Доходность остальных акций в секторе составит 2-5%, но стоит отметить, что большинство из них имеют потенциал к повышению дивидендных выплат.

Индекс нефти и газа в текущем году покажет слабую доходность. Ожидания по выплатам оправдались только по акциям «Роснефти» и «НОВАТЭКа», тогда как компания «Татнефть», которая считалась одной из самых привлекательных с точки зрения дивидендов в нефтегазовом секторе и в 2019 году обеспечила инвесторам более 10% дивидендной доходности по своим акциям, рекомендовала выплатить лишь 1 руб. на привилегированную акцию и отказалась от выплат по обыкновенным акциям. Доходность металлургических и горнодобывающих компаний окажется невысокой ввиду того, что большинство эмитентов выплачивают дивиденды на ежеквартальной или полугодовой основе. В потребительском секторе выплаты осуществят лишь 3 из 12 компаний: «Русагро», «Магнит» и «X5 Retail Group». Ни одна из компаний транспортного сектора пока не подтвердила выплату дивидендов, поэтому Индекс транспорта, вероятно, зафиксирует нулевую дивидендную доходность.

Помимо компаний, включенных в отраслевые Индексы МосБиржи, есть и прочие эмитенты, которые также осуществляют дивидендные выплаты. Несмотря на то, что ликвидность таких акций невысокая, дивиденды иногда бывают щедрые. Среди наиболее привлекательных акций можно выделить «ЛСР» и «Газпромнефть».

Текущая экономическая ситуация вынуждает некоторые компании переносить или даже отменять дивидендные выплаты по итогам 2019 года, поскольку денежные средства необходимы для более важных целей в условиях падения спроса, приостановки производства и нарушения поставок. В частности, принятие решения по дивидендам на несколько месяцев отложили Банк ВТБ и ритейлер «Детский мир». Ряд эмитентов еще не анонсировали дивидендные выплаты, среди них: «Башнефть», «ЛУКОЙЛ», «Сургутнефтегаз», «Мосэнерго», «ТГК-1», «ОГК-2», «РусГидро», «Полюс» и «Мечел». Другие компании сообщали о намерении выплатить дивиденды, но выплаты еще не были согласованы Советом директоров, среди них: «Газпром», «Транснефть» и «Ростелеком». Точно рассчитать ожидаемую дивидендную доходность индексов затруднительно, поскольку в условиях неопределенности эмитенты склонны отступать от дивидендной политики и направлять на выплаты тот объем средств, который могут себе позволить. Таким образом, при появлении новой информации о предстоящих дивидендных выплатах ситуация будет проясняться

График 2. Закрытие реестров под дивиденды (Т+2)

Источник: Московская Биржа, данные компаний, расчет QBF по состоянию на 12.05.20

*ао – акция обыкновенная, ап – акция привилегированная

**красным обведены акции, размер дивидендов или дата закрытия реестра для которых еще не были одобрены Советом директоров

Поскольку торги на Московской бирже ведутся в режиме Т+2, то для получения дивидендов необходимо купить акцию за 2 торговых дня до даты закрытия реестра. На следующий день после отсечки Т+2 наступает дивидендный гэп и акция, как правило, снижается на величину дивидендной доходности. Поскольку инвесторы уже вписали себя в реестр получателей дивидендов, то участники рынка фиксируют прибыль. Успешным дивидендным вложением считается покупка акций, которые в короткие сроки смогут закрыть гэп, т.е. вернуться к цене перед отсечкой. Для того чтобы успешно инвестировать в дивидендный сезон, необходимо учитывать не только дивидендную доходность, но и дальнейшие перспективы компании.

Так или иначе, в дивидендном сезоне 2020 года ряд крупных и фундаментально недооцененных компаний предлагают дивидендную доходность выше средних ставок по депозитам, в связи с чем у инвестора есть возможность реализовать как краткосрочные инвестиционные идеи, так и добавить в свой портфель акции с целью получения пассивного дохода.